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锌:低库存压力短期难以缓解 四季度期价仍有上涨动力
http://www.chinascrap.com 2018年09月28日 11:00 来源:中国金属废料网


锌价大趋势看空思路未改,明年节后是关键节点。海外新增矿山产能已开始加速释放,锌精矿逐渐转为宽松,加工费持续上调是必然,而利润的改善也必定推升冶炼产量增加,消费长期疲弱前提下,库存累积并不遥远,明年节后可能会看到锌价单边下行的趋势确立。

但低库存和成本线支撑下,四季度锌价仍将延续高位震荡。在目前低库存和成本线支撑下,预计10-11月锌价仍将维持高位波动,在20000元有很强的底部支撑,向上看22000-23000元。重点关注冶炼厂开工和库存变化。

一、原料:海外增量释放,原料供应改善

1、环保压力及品位下降影响下,国内锌矿山产量同比下降。根据国家统计局数据,今年1-8月我国锌精矿产量合计为178万吨,同比下降8.1%。导致今年精矿产量出现较大降幅的主要原因有两个,一个是依然严格的环保督查,另一个就是主要矿山出现明显的品位下滑。但四季度国内锌精矿产量降幅预计会有所收窄。今年国内计划投产的锌矿山项目,大部分项目都计划在下半年投产。随着这些项目的产能逐渐释放,预期四季度国内锌精矿产量会较前三个季度有所增加。根据中投元邦数据库测算,预计2018年国内锌精矿产量同比下滑3-4%,降幅要比前8个月有所收窄。

2、下半年海外矿增量释放,抵消国内矿产量下降。2016年锌价开启一轮大幅周期以来,陆续有过去由于亏损而关停的锌矿山产能重启,同时海外锌矿业投资也快速增长起来。根据中投元邦研究部整理的资料,2018年中国以外复产和新投产的锌矿山至少可贡献50万吨的锌精矿增量,其中大约一半可供中国进口,很好的补充了国内原料供给。此外,国内冶炼产量下滑带来的原料需求下降,也抵消了绝大部分的国产精矿产量的下滑。多数冶炼企业表示,从7月开始明显感觉到原料供应较上半年变得宽松。

二、锌锭:利润空间持续收缩,金属产量下降明显

1、环保和利润制约下,精锌产量同比下滑。今年以来,锌价和加工费双双低迷导致冶炼利润大幅收缩,锌精矿质量下降导致非常规检修增加,同时,严格的环保督查也影响到产量。在此影响下,国内锌冶炼企业检修减产严重。根据国家统计局公布的数据,国内锌锭产量从6月开始连续3个月环比下降,到8月产量下降到43.1万吨,环比下降1.8%、同比下降12.8%,为2013年3月以来的最低值;1-8月国内锌锭产量合计为370万吨,同比下降1.42%。

2、四季度产量可能环比回升,但全年产量下降已成定局。7月开始原料供应逐渐宽裕,进口矿及国产矿加工费都有较大幅度上调,冶炼企业利润改善,9月冶炼开工已经出现环比提升。预计10月往后产量将延续环比回升。同时,两个冶炼项目计划在四季度投产。再者,罗平锌电、白银有色等一些前期由于环保问题而关停的冶炼厂也计划在四季度重启。但考虑到从10月1日起将实行大气污染物特别排放限制,四季度锌锭产量改善的幅度可能有限,全年来看精锌产量下降已成定局。

三、消费:镀锌拖累全年消费,需求下降已成定局

根据国际铅锌研究组公布的数据,今年1-6月,全球精锌消费量合计为664万吨,同比下降0.6%,消费的下降主要是由于亚洲特别是中国消费的负增长所导致,而其他国家和地区消费维持同比增加。国内锌消费的同比下滑主要是由占比最大的镀锌消费收缩所导致。今年无论是建筑、交通、基建还是大众消费品领域,镀锌板和镀锌件的需求都出现了同比下滑。根据钢铁工业协会的统计,今年1-7月国内重点企业的镀锌板产量合计为1303万吨,同比下降1.9%。市场期待的金九银十的第二轮消费旺季,目前并未见到明显启动的迹象,因此我们对四季度的消费能否改善持很大的怀疑。预计今年锌消费总量将同比微幅下降。

四、价格:低库存压力短期难以缓解,四季度锌价仍有底部支撑

1、冶炼端减产,导致锌锭库存持续下降。由于冶炼产量的收缩,锌锭从3月上旬开始持续去库存,且8月中旬以后去库存速度明显加快。截止9月底,锌锭社会库存和保税库库存合计为18万吨,比3月上旬的年内高点54万吨下降了三分之二,也是过去5年的最低水平。考虑四季度冶炼产量有望恢复一定程度的环比增长,10-11月份会看到国内锌锭去库存速度减缓,12月库存有望转增。整个2018年,预计锌锭供应缺口达到30万吨,缺口较2017年的短缺16万吨扩大了接近一倍。

2、低库存和成本线支撑下,四季度锌价仍延续高位震荡。即使冶炼产量恢复、库存从12月开始转降为增,年内库存也仍将维持在历史较低水平,并不足以撼动价格从偏强转为趋势性的下跌行情。特别锌价在20000元/吨左右的成本线有较强支撑。预计10-11月锌价将维持高位波动,在20000元有强底部支撑,向上看22000-23000元。

作者介绍:王晔,2018年3月加入中投元邦,曾任北京矿冶研究总院信息研究中心副主任、北矿科技咨询公司副总经理,具有16年有色金属市场研究经验,擅长有色金属基本面研究。




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