3月份以来，国内沪铝主力2305合约价格最低跌至17900元/吨一线后逐步止跌回升，该位置或存在较强的支撑。

一、电解铝成本端存在支撑

据SMM数据显示，截至3月24日，国内电解铝即时完全成本持稳在17218元/吨一线，整个3月份，电解铝成本较为稳定。从生产原料价格来看：一是电力成本，煤炭价格自2月份以来出现了一定的回落，但煤价传导至电价下滑需较长时间周期，因此现阶段电价变化不大，对电解铝成本波动影响也不明显。二是氧化铝成本，截至3月24日，按照SMM氧化铝加权指数价格来看，3月份氧化铝价格累计下跌6元/吨，对电解铝生产成本不明显。目前，国内氧化铝企业开工率整体相对稳定，在供应没有大幅增加的情况下，氧化铝价格或将延续平稳运行。三是预焙阳极成本，2月份累计下跌约600元/吨，3月份整体变化不大。目前，预焙阳极自身生产原料成本煤沥青价格呈现下跌趋势，因此，预计4月份预焙阳极招标基准价或存在继续下调的空间。

整体来看，在电力成本和氧化铝成本持稳的情况下，电解铝成本下行的主要风险在于预焙阳极。在供给端变化不大的情况下，一方面，一旦价格接近电解铝生产成本线，下方就会存在一定的支撑。另一方面，17000元/吨一线也是铝价自7月份以来运行区间的下沿位置，该位置的买盘支撑也较强。

二、海外市场不确定性风险仍在

铝价近期走弱的一个关键因素为美联储3月加息预期的博弈。随着美联储3月份议息会议如期宣布加息25个基点，加息的短期利空已经被市场逐步消化。展望后市，虽然美联储加息周期已经进入尾声，但海外市场的不确定性风险仍在。美联储既要考虑到控通胀的第一目标，又需要在市场利率抬升到较高水平后保持金融市场的稳定。因此，美联储未来操作将更趋谨慎，或更多地根据经济数据和形势变化相机抉择操作，在控通胀和防风险之间寻求平衡。

需要注意的是，美联储3月份会议超预期下调今明两年GDP增速。今年海外宏观市场的一条主线即为美国经济的衰退情况，如果加息的负面作用集中爆发，或者美国经济陷入深度衰退，这对整个市场将会造成较大的冲击，险情绪攀升将压制投资者风险偏好，并进一步冲击市场流动性，引发恐慌性抛售。

三、市场重心转入国内需求变化

从社会库存角度来看，据SMM数据显示，截至3月27日，国内电解铝锭社会库存110.8万吨，较上周四库存下降1.8万吨，较3月初库存月度累计下降16.1万吨，但较去年同期库存高5.5万吨。目前电解铝锭去库幅度虽较上周相比放缓，但仍维持去库趋势。

从下游铝加工开工率角度来看，据SMM数据显示，截至3月23日，国内铝下游加工龙头企业开工率上涨至64.4%，但仍低于去年同期4.2个百分点。分版块来看，铝线缆及型材板块开工维持涨势，其中线缆行业整体订单继续回暖，电网方面提货量增加也带动行业生产提量，另外周内铝价下行，线缆企业原料补库意愿较高，铝杆等原材料成交活跃。型材方面，汽车型材企业在手订单有所下滑，而光伏板块则维持高景气局面，大厂均为满产状态。原生及再生合金板块继续受制于汽车需求不足，短期开工水平难有上涨。铝板带及铝箔企业周内开工维系稳定，但需求继续缓慢复苏，后续开工率有一定上升空间。

整体来看，随着美联储3月份加息落地，海外风险暂告一个段落，铝价跌至18000元/吨一线后获得支撑，价格开始企稳反弹。后续市场重心将转回至国内需求端情况，随着铝加工企业开工率的不断回升和电解铝社会库存的持续下降，铝价或将延续反弹。但仍需警惕的是，美国因加息而出现的风险事件对全球市场可能造成的突然冲击。