锡:行稳致远
发布时间:2024-02-27 16:49:26      来源:中粮期货上海北外滩营业部

2月27日讯:

核心观点

谨慎偏多

从平衡角度看,锡矛盾暂不算显著,且供需皆有不确定性:矿端缅甸复产未定、印尼出口有变,需求预期受益于半导体周期回升、AI景气,但现实层面暂未看到有力兑现,春节期间累库略超季节性,节后国内社库站在一个较高的起点。尽管高库存及其背后暗示的偏弱现实可能成为掣肘,但目前来看,后续更为可能的路径仍然是供应端扰动+难证伪的乐观预期,且宏观环境或也有一定回暖(海外降息预期调整相对到位,国内超预期降息提振信心)。单边:短期或有回调,倾向回调后做多的思路;月差:维持contango;比价:短期或维持弱势,暂时观望。关注矿端新闻及产业下周复工情况。

宏观环境或有回暖:国内超预期不对称降息提振信心,5Y LPR下调25BP,降低中长期贷款利率有利于稳住房地产,同时也有利于降低基建融资成本;海外制造业PMI、成屋销售高于预期,而首申和续请人数低于预期,不利于尽快降息,美联储在会议纪要中也偏鹰,但当前全年降息3次/75bp的调整已经较为充分,关注本周PCE。

本期要点:

上周缅甸财政部计划抛储,量级或在2000金属吨附近,其矿山实际复产时间未定;印尼大选后的出口政策仍需关注;

节后第一周现货成交偏弱,下游倾向在周内低位刚需采买,对涨价接受度低,下游企业还在节后复工的过程中,反馈称锡化工、镀锡板及光伏订单相对尚可;

春节期间累库程度略超季节性,年后国内社库来到一个较高的起点,而海外库存继续去化。

正文

01矿端交易题材有发酵空间

原料不确定性较大,矿端交易题材存续。节日期间佤邦对锡矿出口改征实物税、印尼RKAB审批延迟,共同强化原料紧张预期;上周缅甸财政部计划抛储,量级或在2000金属吨附近,但其矿山实际复产时间未定(目前大多预期在3月),印尼换届后出口政策有待观察,矿端交易题材仍有发酵空间。上周锡矿进口盈利下行至约6693元/吨。

加工费有下调空间,冶炼开工或明显回升。上周40%/60%锡矿加工费环比分别持平于14500元/吨及10500元/吨附近,从平衡角度看,后续TC仍有下调空间。节后第一周,云南及江西冶炼合计开工下降至43.71%,尽管当下原料有紧张预期,但不至于引起冶炼减产,随着冶炼厂陆续复工,下周开工率或明显回升。

02需求预期有待验证

受益于半导体周期回升及AI景气,终端需求预期较好,等待初端现实验证。全球半导体出货量于23Q2见底回升,节后消费电子表现良好,机构预计的全年智能手机、PC等出货量同比或有明显恢复;高景气AI带来的芯片需求也助力半导体周期回升,高通、苹果、Meta等公司业绩显示相关领域增长良好,关注本周华为发布会;与锡价高度相关的费城半导体指数自23年10月底开始较快上升。而较好的预期也需要看到实际兑现,从节后第一周来看,国内需求暂缺亮点,上周现货成交整体偏弱,下游倾向在周内低位刚需采买,对涨价接受度低(成交价格多在217000元/吨以下),初端企业还在节后复工的过程中;企业反馈锡化工、镀锡板及光伏订单相对尚可。

03内外库存劈叉

春节累库略超季节性,国内库存处于同期高位,而海外库存继续去化。LME库存自23年底以来呈下降趋势,但国内库存却呈现上升趋势,且春节期间累库程度略超季节性,年后国内社库来到一个较高的起点。

04比价及月差

比值短期或维持较弱。上周剔除汇率后的沪伦比值下降至1.1附近,精炼锡进口亏损扩大至4634元/吨附近。海外库存持续去化,国内库存累加至高位,内需恢复暂显不足,比值短期内或维持弱势。

累库略超季节性,月差contango扩大。春节累库略超季节性,国内社库处同期高位,上周三四合约contango扩大至310元/吨,暂时观望。