沪锌节前持续走软，节后在锌矿端扰动和20000点的强力支撑下，转头向上。然而，好景未长，反弹仅一周就受阻。
最近锌矿端扰动情况如何？矿紧对于冶炼端的干扰会加剧吗？假期归来锌市下游需求恢复情况如何？短期社会库存还将继续累积吗？近期沪锌重心有所上移，未来反弹势头能延续吗？文华财经【机构会诊】板块邀请锌期货专家为您深入分析。
【机构会诊】：最近锌矿端扰动情况如何？矿紧对于冶炼端的干扰会加剧吗？
一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：当下海外矿扰动频发，年初俄罗斯Ozernoye锌矿的所有者称，该矿已将锌精矿投产时间从23年底的投产计划至少推迟至24年第三季度，另外加拿大矿业公司 Lundin Mining 2月12号表示，其位于葡萄牙的 Neves-Corvo 矿场发生安全，其主要生产铜和锌的矿山已暂时停止运营。同时在疲软的基本面背景下，大约20%的锌矿几乎没有盈利。海外矿端减产从23年底就开始陆续显现。国内北方受季节性影响矿山停产导致国内锌精矿供应减少，伴随着矿端原料供应不足，国内冶炼厂现货TC继续走低，多数冶炼厂认为目前加工费位置生产利润已然处于倒挂状态，目前已经有部分冶炼厂有检修减产的情况，若是后续加工费再度下调，或会导致冶炼厂检修减产情况增多。
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：最近海外矿企生产扰动频发，葡萄牙Neves-Corvo 矿场因意外事故暂停锌矿山运营，俄罗斯Ozernoye矿实际投产至少推迟至今年三季度，近期海外矿端供应边际收紧。国内矿端生产也处于季节性淡季时期，当前北方大部分矿山仍处于停产状态，受春节假期影响，2月锌矿整体产量维持低位。从加工费角度来看，国产矿TC及进口矿TC均已跌至2022年9月30日以来新低。受TC低位影响，冶炼厂生产利润回落至盈亏线之下，生产成本压力不容忽视。目前已经有部分高成本冶炼厂存在检修减产情况，若后续TC中枢再度下移，或导致冶炼厂检修减产情况继续增多，实际情况需等待时间验证。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：最新国内锌精矿现货加工费4000元/吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨，较去年同期5650元/吨和260美元/干吨大幅回落，进口和国产锌精矿价格跌至2年来的低位，锌精矿原料供应偏紧。根据国际铅锌小组2023年10月的预测报告，2024年全球锌精矿供应预计增加3.9%，增量主要来自于俄罗斯的Ozernoye锌矿（产能35万吨）。但据最新消息，该矿原先预计2023年底投产，但出现突发火灾，预计投产延后到2024年三季度。目前国内天气仍寒冷，国内矿山复产预计到3月中下旬，短期精矿供应维持偏紧格局不变。
【机构会诊】：假期归来锌市下游需求恢复情况如何？短期社会库存还将继续累积吗？
一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：从上周下游的开工整体表现看，不及2023年同期，未能实现“开门红”的盛况。其中镀锌企业除铁塔外，其他板块表现偏差，企业整体反应订单表现相对低迷；压铸和氧化锌相对于镀锌表现更弱，企业开工相对较晚。正月十五之后下游陆续正式开工，但天津部分地区再遇环保限产，需求的实际兑现仍有待时间验证，节后季节性累库或依旧延续，整体上国内库存仍处于同期低位，而海外交仓行为暂告一段落。
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：据调研，节后下游企业处于恢复开工阶段，尚未完全恢复生产。其中，镀锌企业整体订单表现相对低迷，压铸和氧化锌企业相对于镀锌企业表现更弱，企业开工相对较晚。从农历角度来看，锌下游加工品综合开工率表现一般，未达到市场对年后需求预期。因春节期间冶炼厂维持正常生产，而下游企业基本处于放假阶段，现阶段锌锭社会库存处于季节性累库时期。由于下游开工处于恢复阶段，需求恢复传导至市场仍需时间，短期社库将继续累积，累库顶点预计出现在3月中旬。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：节后镀锌企业陆续复产，但订单情况总体较差，开工受地产影响表现偏弱。据SMM最新周度调研数据显示，镀锌企业周度开工率47.22%；压铸合金企业周度开工率28.27%，下游整体开工仍处于逐步恢复中，预计3月中下旬，下游开工基本完全恢复。短期需求偏弱的背景下，社会库存预计保持增加。
【机构会诊】：近期沪锌重心有所上移，未来反弹势头能延续吗？
一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵：年初整体的逻辑就是低利润下的供给端扰动，预计随着下游消费的逐步复苏，旺季来临，锌价仍有反弹的动力。但是高度仍需考量消费兑现的实际力度。同时由于海外消费疲弱，LME的阶段性大幅交仓和进口锌的补充或仍将成为阶段性压制锌价反弹高度的风险点。未来仍需关注冶炼厂减产动态表现。
浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：节后国内锌锭社库累库节奏略不及往年同期，叠加宏观层面频发利多信息，近期沪锌价格重心有所上移。基本面来看，一方面矿端供应边际收紧，国内TC跌至近年新低，矿冶利润持续处于相对低位，产业链成本支撑较强，锌价底部较夯实；另一方面下游企业尚未完全恢复生产，综合开工未达到市场预期，锌价上涨驱动较乏力。因此预计锌价将维持震荡偏强运行，反弹势头有限。待供需修复和宏观情绪转好后，锌价存在上涨驱动，关注矿冶端生产变动，以及国内两会后经济政策。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：锌精矿加工费偏低，冶炼厂检修停产增多。从精炼锌库存看，目前库存总量较前几年同期略低。年后国内新增开工逐渐回升，终端需求回暖确定，对价格有一定的支撑，短期锌价反弹格局有望延续。
