今年以来，期市中的有色金属板块表现强势。清明节后，该板块再度强势拉涨。4月10日，素有“有色之王”之称的铜再度冲高，沪铜主力2406合约当日触及77040元/吨高点，创下近两年新高。沪锡在伦锡带动下持续上扬，今年以来涨幅16.62％。在去年大幅下跌后，镍价今年迎来反弹，沪镍已累计涨11.34％。铝价近日重回20000元/吨关口，今年以来沪铝涨幅5.64％。沪铅和沪锌今年累计涨幅分别为5.26％、7.08％。此外，有色金属股票也上涨明显，4月11日，紫金矿业股价创年内新高，兴业银锡股价盘中创历史新高，神火股份、洛阳钼业、中国铝业等相关股票也表现不俗。有色金属ETF“吸金”效应明显，自3月29日以来，累计涨幅11.34％。截至发稿，最新规模达40.95亿元。
无论是期市还是股市，有色板块普涨透露着一股“牛市”的味道。但是，4月11日国内期货市场收盘，有色金属板块多个品种收跌。上涨行情是否戛然而止？本轮有色金属板块普涨的原因是什么？未来是否还具备可持续性？
“3月13日，供应端扰动推动铜价强劲上扬，引领有色金属集体突破上行。”中信期货有色与新材料组首席研究员沈照明表示，春节后，有色金属股票板块呈现罕见反弹契机，铜股期市场联动，市场热度升温。3月美联储议息会议释放鸽派信号，不仅提及年内降息可能性，更由鲍威尔确认美联储计划放缓缩表进程，货币政策转向预期提振金属价格。中美两国3月制造业PMI数据超预期回升，强化了全球经济复苏的乐观情绪，投资者对需求前景充满信心。清明节前后，中美高层互动频繁，两国领导人通话及耶伦访华，彰显双方保持正常沟通，宏观经济乐观预期得到巩固。有色金属工业协会于3月13日提出铜冶炼厂减产以应对铜矿供应偏紧局面，随后CSPT谈判小组于3月28日建议铜冶炼厂减产5%—10%，进一步坐实了矿端紧张向冶炼环节传导的市场预期。
沈照明认为，供应端扰动与全球经济复苏预期共同作用，促使铜价领涨有色金属市场，实现向上突破。
“这次又是熟悉的配方、熟悉的味道。”国海良时期货研究员何燕艳认为，本轮有色金属强势上涨交易的是美元定价品种的二次通胀预期。2021年支撑铜价上涨的三大因素为复苏、通胀、供应偏紧。本轮上涨是2021年上涨的延续，是上涨途中的第三波上涨。复苏有一个先行指标是美国制造业PMI指标，据最新发布的数据显示，3月美国制造业PMI升至50.3%，是2022年10月以来首次升至50%以上的扩张区间，表明美国经济重回复苏。美国制造业PMI走势略微领先美国通胀预期，这意味着美国通胀预期可能再度升温，而铜价走势与通胀预期存在高度正相关性。另外，降息周期下美元指数长期走低概率较大，美元和有色板块负相关较为明显，利多有色板块。
在有色金属板块本轮上涨中，期货日报记者注意到，沪铜、沪锡因涨势明显，备受关注。当下，这两个品种基本面如何？未来又将如何演绎？
谈及铜的基本面，沈照明表示，供应端，加工费下滑趋势未改，矿源紧缺预期持续，但鉴于炼企长单比例较高，行业内部自发实现大规模减产面临挑战。需求端，国内年初电网建设、地产竣工疲软，家电、汽车、光伏消费态势稳定，海外制造业PMI反弹，美成屋销售回暖，但高利率环境下海外消费复苏的可持续性存疑。国内消费随季节性因素回温，但房地产与电源投资强度低于历史同期，铜价上涨或对消费复苏形成阻碍。当前，铜价有望冲击2021年高点，但高库存下，本月底到下月初仍面临调整压力。
何燕艳表示，沪铜基本面的逻辑主要是铜精矿供应偏紧。据她介绍，2024年铜精矿产量预计下调40万吨，全年增加数约为40.7万吨，主要是第一量子下调31万吨和英美资源下调7万吨。2024年铜精矿产量增速下调3个百分点，至2.07%。铜精矿需求端显示，2024年粗铜产能预计大幅扩张约109万吨，远超铜精矿供应端增速，这使得铜精矿供应平衡表直接从过剩调整为短缺23.4万吨。低TC反映了铜精矿紧缺的预期，最新3月口铜精矿TC仅为6.38美元/吨，较此前最高位的93.82美元/吨大幅下滑。由于长单利润好、副产品收入增加，铜冶炼不会减产，从而一直保持对粗铜和铜精矿的旺盛需求，TC会持续探底乃至负值，预计低TC在二季度将持续。产量方面，3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加4.92万吨，升幅为5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。但由于二季度因检修影响每月减少量约3万吨，产量高增速趋缓，铜价最大的利空缓解。
至于铜的需求端，何燕艳认为还是有韧性的。她表示，新能源端和算力的发展抵消了地产端带来的影响，总体精炼铜平衡表也可能由略过剩向短缺发展。当然高铜价对下游开工也有抑制，SMM数据显示3月铜材总体开工率为69.82%，位于5年平均水平之下。
谈及锡这个热点品种，沈照明表示，当前虽国内库存高，但市场需求回暖预期强烈及缅甸佤邦供应干扰现实并存，加之宏观氛围提振，锡价上行动力充沛。未来两年锡矿新增供给有限，且在全球通胀缓释及需求持续复苏背景下，锡价有望触及300000元/吨。
何燕艳表示，锡走势较强的主要的原因就是缅甸佤邦自去年8月份宣布禁止开采锡矿后，至今复产时间未定，锡矿供应紧张的预期一直存在。而需求端新能源汽车、光伏领域维持较高增长，半导体行业向好，需求有持续复苏预期。两者共振下锡价继续大涨。
沈照明认为，二季度，国内市场迎来传统消费旺季，经济数据改善势头乐观，供应端收缩预期持续存在且尚未被证伪。同时需要注意国内政策刺激超预期、供应端扰动、美联储政策鸽派不及预期等风险因素。
