铁矿石近期价格走势较弱，持续下跌，主力合约从5月下旬最高925.5，跌至现在最低794，跌幅125.5。本轮铁矿石下跌主要是由于高供应压力与需求预期走弱引导。前期市场对于未来需求预期较强，低库存的钢材未来产能有走强预期，市场忽略铁矿石的高库存持续走强，但实际上终端需求持续弱势，粗钢压减政策让铁矿石未来需求预期转弱，铁矿石由弱现实强预期变为弱现实弱预期，走出流畅下跌。

铁矿石供应维持高位。2024年1至5月份铁矿石进口量累计同比增加7%，国产原矿累计同比增加17%，线性推演下，铁矿石的供应全年同比增加7.2%，约1.08亿吨，虽然2023年有一定缺口，但如此高的供应下过剩仍然较为明显。

高供应很大程度是由于高价格引导。从供应端波动看，2024年铁矿石进口增加主要由印度、巴西、澳大利亚等国家导致，其中增量最大的为印度和巴西，1-4月份进口量累计同比分别增加2126万吨和2633万吨，是推动进口增加的主要国家。乌克兰进口量变动受到多方面因素影响。

除了国产铁矿石由于成本较高，对价格比较敏感外，巴西、印度进口量也受价格影响较大，两国铁矿石进口量与价格呈现出明显的正相关关系。按照巴西、印度及国产铁矿石供应端与价格波动分析，跌破100美元供应将开始出现回落，一旦跌破90美元，则预计印度月度进口量将回落至100万吨以下，国产原矿回落至7500万-8000万吨水平，巴西铁矿石月度进口量回落约300万-500万吨，年度供应将减少1.2亿吨，这样供需矛盾将大大缓解。从最新的5月份数据看，印度等非主流矿山的月度进口量出现下滑，但澳大利亚等进口量出现增加，当前价格仍不足以解决高供应矛盾，下跌仍未结束。

从钢联数据看，铁水产量上半年前低后高，环比持续上行，近几周回升至239万吨以上，现实铁矿石虽然处于供需两旺，但如此高的铁水产量，铁矿石库存却持续增加，说明当前供给端矛盾更为突出。

2023年钢厂产量平控任务完成，但是生铁产量和钢联口径的铁水产量严重劈叉，按照钢联口径的铁水产量同比2022年增加5%，而生铁产量同比仅增加0.8%。2024年粗钢产量具体如何落地仍未清晰，虽然福建地区开始进行粗钢压减，但是考虑2023年云南地区粗钢压减而其他省份并未跟进，当前仍难以确定全国的情形。在粗钢压减政策下，全年铁水产量增加空间有限，近期持续上行的铁水无法动摇空头逻辑。

此外，市场担忧今年粗钢压减执行对于铁水的影响复制去年的情况，这虽有可能，但需要关注的是黑色终端需求的持续走强，从当前的钢材终端需求及库存看，今年的钢材需求不及去年，钢厂难以维持高位铁水产量，短线或有负反馈预期发酵。而且即使最终压减力度不及预期，铁矿石当前处于高位的供应端对价格压力仍较大，需要价格回落缓解库存压力。

从总量角度分析，预计铁矿石跌至90美元将导致供应减少1.2亿吨，全年供需差转负，这意味着港口铁矿石库存将再次回落至1.2亿吨以下；从边际变动角度分析，由于上半年生铁产量同比回落，意味着下半年月度生铁产量环比将攀升，铁水产量或将维持高位，随着价格下跌，供应回落，届时铁矿石短期去库存将带动价格企稳，这期间可能造成新一轮供需错配。因此，铁矿石本次回调仍未结束，底部或在90-95美元以上，折算盘面约750元/吨左右。