最近几周，投资者纷纷买入日元，押注该货币终于迎来了拐点。他们最快将在下周三面临“审判”。

自7月11日开始飙升以来，日元兑美元汇率保持了约5%的升幅，日本的疑似干预放大了这一升幅。一些投资者警告说，涨势并不稳固，隔夜美国经济增长数据强于预期，日元迅速回吐涨幅就说明了这一点。

美元兑日元下逼200日均线

掉期市场显示，日本央行在7月31日的政策会议上加息15个基点的可能性为43%，这表明日本央行非常谨慎。接受彭博社调查的日本央行观察人士中只有30%预测会加息，尽管90%以上的人认为有加息风险。

这使得日元多头处于弱势，特别是如果日本央行大幅削减债券购买的预期也令人失望，或者如果美联储在当天晚些时候采取任何措施抑制未来几个月美国降息的希望。

ATFX全球市场公司的尼克-特威代尔（Nick Twidale）说：“这是一次疯狂的日元反弹。日本央行可能会成为派对的扫兴者，不像预期那般在收紧政策方面发挥作用。”

特威代尔说，如果日本央行令市场失望，使日元持续疲软的套利交易“可能会卷土重来”。从贝莱德到前央行官员，其他人都预计日本央行将在更长时间内维持利率不变。

不完整的经济数据证实了这一观点：尽管跟踪日本服务业实力的一个关键指标在7月份出现反弹，但衡量工厂活动的指标却显示出萎缩。熟悉内情的人士说，消费支出疲软使日本央行下周的决定变得更加复杂。

Asymmetric Advisors的策略师Amir Anvarzadeh说：“如果日本央行不采取任何行动，美元兑日元汇率可能会再次飙升。”

新加坡花旗集团外汇交易董事总经理内森-斯瓦米（Nathan Swami）认为，本周日元大幅波动后，看涨日元期权的需求增加。他说：“现在判断这是否预示着长期投资者情绪的转变还为时尚早，因此目前更可能是短期仓位或对冲活动的战术性转变。”

据其他交易员称，一些对冲基金仍在观望，因为在下周的日本央行政策会议之前，他们不确定日元能上涨多少。

澳大利亚国民银行（National Australia Bank Ltd. ）的Rodrigo Catril表示，如果日本央行“不能完全兑现承诺”，那么日元兑美元汇率可能会走低至158的水平。

然而，即使日本央行下周三真的收紧政策，它仍有理由继续受到套息交易的青睐，在套息交易中，投资者利用日本的超低利率借入日元，然后投资于收益率较高的货币。即便日本央行加息后，日元的隐含收益率仍将比瑞士法郎低约90个基点，而瑞士法郎是利差交易的替代融资货币。

日元的隐含收益率仍远低于其他货币

美国利率带来的风险也很大。如果美联储降息的可能性减小，日元可能会再次受到攻击。

盛宝资本市场（Saxo Capital Markets）货币策略主管查鲁-查纳纳（Charu Chanana）表示：“如果美联储没有发出9月降息的信号，美国数据又开始走强，日元兑美元可能会测试160。”