沪锡上周四夜盘跌至7个月新低后，上周五大幅反弹，沪锡期货主力合约SN2501站上24万元/吨整数关口上方。
期货日报记者观察到，近段时间以来，锡价表现整体偏弱，这是连续第三周录得收跌表现。新湖期货有色金属分析师孙匡文认为，锡价大跌源自市场担忧特朗普的贸易保护主义、限制新能源发展等措施对锡消费不利。
最新数据显示，美国10月核心PCE物价指数年率2.8%，为2024年4月以来最大增幅，反映出美国通胀的黏性。强美元表现对锡价同样不利。
此外，一德期货有色金属分析师吴玉新表示，海外矿端紧缺预期的缓解也施压锡价表现。今年10月，缅甸发布了一项矿山办证缴费的通知，引发市场遐想，但随后并没有进一步的动作。目前来看，云南确实有部分矿商前往缅甸佤邦商讨矿山复产的可能，但预计还需多轮商讨。
“当前市场较为一致的预期是2025年缅甸矿端复产有望，虽然今年上半年交易过海外矿端紧张的逻辑，但实际数据跟踪下来，整体矿端供应并不紧张，国内外锡矿产量增速并不低，叠加缅甸佤邦计划复产，锡矿供应紧缺的逻辑不成立。”吴玉新说。
整体来看，中信期货有色研究员杨飞表示，锡价破位下跌受到宏观、微观、市场预期的共同打压。市场预计缅甸佤邦明年实现复产，但复产前的供需紧张格局并未出现。国内锡矿和锡锭进口量依旧处于高位，这导致锡较其他有色金属基本面更弱，成为资金空配的目标。此外，国内外锡价跟费城半导体指数和英伟达股票有较强的相关性。近期拜登政府正考虑进一步限制向中国出售半导体设备和人工智能内存芯片，近一周以来，英伟达股价自高点下跌超11%，锡价因此跟跌。
杨飞表示，从供应端表现来看，10月国内锡锭产量环比恢复。需求方面，目前下游主要消费领域维持稳定，此前锡价下跌引发国内库存快速去化，但价格持续下跌或造成下游承接乏力。“整体而言，当前锡市场供需相对稳定，但因需求的不及预期及供应的复产预期，市场对明年价格较为悲观。”
孙匡文表示，近期国内冶炼厂运行情况变化不大，产量基本平稳。不过，进口增加明显，主要因印尼出口大幅回升。消费方面则有季节性走弱的趋势，多数终端市场新订单数量下降。但新能源汽车市场保持高增长态势，10月新能源汽车产销同比增速进一步攀升至近50%，白色家电排产同样维持高位。因此，终端消费虽季节性趋弱，但总体表现维持韧性。
值得注意的是，锡价大幅下跌后刺激下游补库行为，近期显性库存持续去化并降至年内低位。
后续来看，孙匡文认为，锡的供给端仍有一定压力，主要来自印尼出口量的增加。印尼仍有较大的出口额度，而锡出口多发往中国，不过国内锡矿供应进一步收紧，近期锡精矿加工费再度下调。缅甸矿端虽有复产预期，但仍未有具体时间表。
消费端或难有起色，当前进入传统消费淡季，终端市场开工率趋降，或抑制下游加工企业补库的行为。但是随着显性库存持续去化，当前基本面不具备持续大跌的条件，价格压力更多来自市场的“弱预期”，后期需要关注宏观面变化以及矿端供应情况。
