10月镍价整体呈现冲高回落走势。10月上旬，国内出台宏观刺激政策，市场情绪得到有效提振。同时海外资金对美国大选导致的政治不确定性进行博弈，引发镍价高位震荡。10月中旬印尼镍矿审批进度加快，市场对印尼镍矿供应紧张的担忧情绪有所缓解，镍价出现回落。伦镍现货均价为16804美元/吨，最高点17920美元/吨，收于最低15530美元/吨，较9月底下跌8.67%；SMM#1电解镍现货均价为130256元/吨，最高135600元/吨，收于最低点124300元/吨，较9月底下跌5.94%。进入11月以来，镍价冲高回落。截至11月18日，伦镍现货收于15290美元/吨。

镍生铁价格坚挺，原生镍产量上行

SMM数据显示，2024年10月中国原生镍总供应为19.29万吨，环比增加2.55%，同比减少8.79%，其中总产量为9.05万吨，环比增加0.67%，总进口量为10.24万吨，环比增加4.28%。

10月中国镍生铁产量为3.21万镍金属吨，环比增加4.90%，同比减少4.75%。10月国内高镍生铁现货价格震荡上行，冶炼厂生产驱动增强下产量走高，另外国内钢厂对高品位镍生铁需求增强，高镍生铁冶炼厂提升品位应对市场需求，品位上行带动金属量环比上行。另外，从一体化不锈钢厂来看，自产高镍生铁经济性虽有所恢复，但短期内钢厂仍以外采为主，自产高镍生铁小幅下行。

10月中国金属镍产量为3.18万吨，环比减少2.60%，同比增加32.50%。月度开工率为71.18%，较上月下降。月内全国精炼镍产量出现下降，主因为10月正逢国庆假期，因此，部分小厂开工率下降。另一方面，基本面偏弱仍使镍价承压，镍价震荡下行。因此，整体产量较上月减量。

10月中国硫酸镍产量为3.07万吨金属量，环比减少5.25%，同比减少24.49%。头部三元前驱体企业受“金九银十”的影响增加了排产，但签订明年长单及第四季度长单时，因下游出现需求边际增速递减效应叠加市场情绪悲观，签订量较少，目前已成交的季度长单成交系数主要位于94折至95折。部分一体化企业调配库存及主动去库，自产镍盐产量有所下降，同时对镍盐厂提货节奏放缓。部分小镍盐厂选择小幅减产或持平。

10月中国原生镍进口量大幅回升，镍生铁进口量增幅明显。据SMM数据显示，10月FENI进口量约为0.9万镍金属吨，环比减少21.94%。镍生铁10月进口量约为9.48万镍金属吨，环比增加11.40%。10月金属镍受沪伦比值的影响，出口金属镍仍有利润，带动国内金属镍出口，预计海关数据净出口量将小幅增加。

不锈钢供需同步走强，三元电池产量下滑

10月中国原生镍总需求为18.01万吨，环比减少0.49%，同比增加3.68%。10月中国原生镍过剩约1.28万吨，过剩幅度扩大。

据Mysteel数据显示，2024年10月我国不锈钢粗钢产量为329.09万吨，环比增加0.06%，同比增加6.15%。其中300系的产量为168.86万吨，环比增加0.46%，同比增加10.13%。不锈钢价格整体回暖，不锈钢厂利润率上行，接单情况较好，维持正常分货。不锈钢终端需求整体表现较好，下游行业淡季结束，订单一定程度上增加。叠加近期国内宏观政策利好释放，不锈钢期货交投情绪火热，投机采买活跃。

根据中汽协数据显示，10月新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增加48%和49.6%。据动力电池产业创新联盟公布数据显示，10月我国动力和储能电池产量共计113.1GWh，环比增加1.62%，同比增加46.31%。其中三元电池产量为23.5GWh，环比减少12.96%，同比减少0.42%。10月中国三元前驱体产量约7.3万吨，环比增长0.7%，同比减少0.3%。10月国内三元正极材料市场经历了一段短暂的回暖，带动了部分前驱体厂家产量高于预期。但整体海外及国内需求依然低迷，缺乏实质性改善。

展望后市，不锈钢产业再度陷入亏损，新能源领域维持供需双弱格局

供给方面：镍生铁方面，华北冶炼厂检修结束恢复生产，为高镍生铁供应带来增量。而200系不锈钢的产量仍维持增量预期，低镍生铁产量同步小幅上行。另外，11月高镍生铁价格回落导致冶炼厂生产驱动走弱，预计整体11月产量增幅较为有限。硫酸镍方面，由于镍盐厂挺价情绪较强，且下游前驱体厂在调配库存后增加了对镍盐需求，镍盐排产小幅增加。

需求方面：不锈钢方面，国内宏观刺激因素已经被市场消化殆尽，期货以及现货价格回归基本面，而原料端NPI价格坚挺，200、300系钢厂利润再次达到边界，部分不锈钢厂亏损程度较9月更深。另外华南地区部分不锈钢厂所在地区停电叠加生产天数较少，11月300系排产预期小幅下降。新能源方面，三元电芯产量相较于磷酸铁锂增幅较小，三元正极材料市场空间不断被磷酸铁锂挤占，下游对三元前驱体采买情绪不高。市场呈现供需双弱格局。

综合来看，预计镍产业链承压运行。

作者 | 张伯鲲 五矿国际研究员