宏观分析
国内：中国人民银行决定修订狭义货币（M1）统计口径，纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，并从2025年1月启用，2月上旬将首次向社会公布。央行行长潘功胜表示，明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度。发挥好结构性货币政策工具作用，重点加强对科技创新、绿色金融、消费金融等领域的支持力度，促进房地产市场和资本市场平稳发展。积极推动货币政策框架改革，强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱。11月财新中国制造业PMI录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。制造业生产指数、新订单指数分别在扩张区间升至2024年7月来、2023年3月来最高。新出口订单指数反弹至临界点以上，创近七个月来新高。
国际：美联储理事沃勒表示，在缺乏数据意外的情况下，本人倾向于支持FOMC在12月降息；对通胀上升感到不太满意，但不想过度反应；政策利率与中性水平仍然“存在一段距离”。 美联储威廉姆斯表示，货币政策仍然保持在紧缩状态；预计美国今年GDP将达到2.5%或更高；预计未来几个月失业率将在4%-4.25%之间；预计未来将会有更多的降息；预计通胀将继续逐渐回落至2%。 日本央行行长植田和男表示，随着通胀和经济趋势的发展符合央行预测，加息正在临近。若在通胀开始上升后，日元进一步贬值，将对经济前景构成风险。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；C COMEX黄金期货跌0.72%报2661.8美元/盎司，COMEX白银期货跌0.43%报30.975美元/盎司；夜盘沪金+0.04%，沪银-0.27%。昨日美元和美债利率出现一定反弹，是金银价格偏弱的主因；且此前由于避险情绪回落，叠加美国最新PCE数据偏强使得金银价格回调的利空仍存。但11月联储会议纪要释放了积极信号，且近期多位联储官员发言均预计12月将会继续降息，带动了市场降息预期转鸽，构成一定利好。考虑到短期内地缘政治局势仍可能出现风险，且美元和美债利率已经开始回调，未来贵金属价格仍有一定上行空间。接下来要关注本周即将公布的美国就业以及PMI数据。Comex黄金运行区间【2600,2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。
投资策略：待回调逢低入场
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜上一交易日收于8996.5美元/吨，跌0.21%。上海升水75，广东升水260。宏观方面，央行行长表示明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向。此外，国内财新制造业PMI报51.5，加速扩张。海外方面，美联储沃勒表示若缺乏意外数据，目前倾向于12月降息。美国11月ISM制造业48.4，高于预期。基本面上，进入十二月，预计冶炼检修减少，未来国内供应环比小幅上升。进口方面预计到港量保持高位。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，短期消费尚有韧性，但铜材出口消费预计环比降低。展望后市，临近宏观节点，基准按偏积极看待，现货消费尚可，铜价预计有支撑震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2596，日涨3.5或0.14%。西北发运到货环比减少，周初铝棒延续小去库，华东地区铝锭转为去库，短期关注出口退税正式取消后的出口情况，预计有所承压。现货市场方面，华南延续去库，现货表现稳中向好，华东虽转去库但看跌预期下仍有出货，现货升水走弱；铝棒加工费持稳。成本端，氧化铝国内现货报价主稳个涨，海外价格小幅上涨、煤价维持弱稳、炭块价格上涨；氧化铝期价夜盘高开，主力合约收涨于5355。海外现货升水维持偏强；海外成本端欧洲天然气价和电价高位续涨。
投资策略：2w以下保值性多头仍可考虑介入Q1的采购保值；内外比价仍未修复完毕，内外反套不建议参与。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
隔夜伦铅收涨0.41%至2073美元/吨，沪铅收涨1.52%至17695元/吨，现货市场接货较弱，成交寡淡。近期向上突破，且资金持仓情绪增加。供需角度来看，12月有部分南方炼厂新增检修，青海新投产产能经过试产后逐步提产，而再生铅冬季受环保管控影响带有供应不确定性，供应增速有所放缓。对于消费端，下游铅蓄电池企业年前集中补库预期仍在，消费对价格敏感，低位补库动力仍在，但铅价反弹过快后买兴减弱，或抑制价格向上空间，整体上，十二月累库预期不高，当前市场情绪改善，资金持仓增加，预计铅价延续震荡偏强，波动区间小幅上移，沪铅主力合约价格波动区间【17000,17800】元，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。
投资策略：震荡偏强，尝试买近抛远或跨市反套。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，日内触及3110美元，最终收报3081.5美元，跌幅0.87%。现货市场，上海现货市场对12月合约贴水20至平水附近，广东现货市场对01合约升水450附近，现货价格高企令下游买兴下降，临近交割现货出现贴水令12月合约虚实仓单比的风险下降。但是值得注意的是01合约持仓规模依旧较大，而进口又处于较大幅度的亏损中，从而无法短期内触发进口。消费方面，上周镀锌企业反馈基建订单有所下方，从而令消费边际好转，虽然今年春节较早，但需求能够短期内保持良好，从而令国内去库持续。因而未来月度时间内，虚实仓单比依旧较为失衡，警惕相对价格的大幅波动。
投资策略：可考虑逢低补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日LME镍收于15755美元/吨，跌1.5%；沪镍主力收于124480元/吨，跌1.0%。金川镍升水涨50至2900，俄镍升贴水涨50至-200；国内纯镍社库累库61吨，现货市场仍待观察。印尼镍矿进入12月基准价有小幅调降，升水暂维持17-18美元，不过近期或有松动。不锈钢期现价格表现仍十分低迷，镍铁价格继续下跌。12月三元正极排产有一定走弱，不过不锈钢排产仍处高位。展望后市，镍基本面仍偏弱，现货市场偏强现状持续性存疑，预计继续低位震荡，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
LME锡上一交易日收于28535美元/吨，跌1.74%。沪锡夜盘收于241470元/吨，涨0.02%。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内冶炼保持高位。消费端，消费仍与价格高度敏感，价格在有一定跌幅后下游消费有明显增量，近期去库节奏较快。预计库存将仍延续去库格局，基本面支撑走强，锡价下方有支撑。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
12月2日周一夜盘，黑色系品种涨跌互现，钢矿收涨、双焦收跌，符合预期，其中铁矿石I2501收涨1.12%至810.5元/干吨，领涨。上涨驱动：（1）冬储季节钢材低库存，且仍在去化；（2）11月中旬以来全球铁矿石发运量低于去年同期水平；（3）市场预期12月铁水日均产量降幅有限，或仍在230万吨/日以上；（4）上周铁矿石45港库存去化，环比大幅减少1.8%至15046.89万吨，铁水高产支撑下，12月垒库或不及预期。估值方面，当前港口BRBF仓单805元/干吨，I2501升水0.7%。
投资策略：预计短期铁矿石价格在780-830元/干吨之间偏强运行，建议买铁矿空焦煤。
风险提示：铁矿石超预期垒库，炼焦煤供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2501收12305元/吨，涨0.70%，主力合约持仓12.47万手，增仓-39732手。现货价格持稳，不通氧553#（华东）均价11650元/吨，通氧553#（华东）均价11700元/吨，市场观望情绪重，现货价格僵持。11月底仓单集中注销，12月2日仓单量15504手，日增6478手，新标交割品陆续入库。12月多晶硅开工继续走弱，对工业硅需求减少；有机硅部分此前检修企业开始复产，12月产量回暖，铝合金开工稳定，对工业硅按需采购。展望后市，预计工业硅短期内在低位区间运行，核心价格运行区间【11800，12600】元/吨，后市关注供给端扰动突发的风险。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨0.64%至78300元/吨，持仓23.94万手，日增仓-1420万手。现货方面，电、工碳现货价格均上涨200元/吨， 电池级碳酸锂均价7.84万元/吨；工业级碳酸锂均价7.515万元/吨。 库存去库幅度明显放缓，供给持续增长，而需求小幅走弱，下周或见库存拐点，重新累库。展望后市，锂价下方受需求支撑，同时上方面临套保盘压力和供给释放压力，预计碳酸锂主力有小幅下探空间，价格核心运行区间【76000,80000】元/吨，近期资金博弈加剧，盘面波动剧烈，谨慎参与。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
