上周五（2025年1月10日）晚间，印尼当地媒体KONTAN报道，印尼官员透露印尼2025年已设定2亿吨的镍矿开采配额，如果根据矿商的绩效评估，特别是采矿后恢复和环境管理（未满足政府要求）的情况，该配额可能会削减。此前消息显示2025年印尼镍矿已审批RKAB配额为2.5亿吨，前后数据出入或说明印尼政府已对部分配额进行了削减。

在年度报告《【2025镍&不锈钢年报】弱震荡与高波动：过剩延续VS政策风险》中我们曾重点提示关注印尼政策风险，其中强调RKAB配额扰动可能依然存在，以及提示关注印尼ESG治理问题。本次印尼镍矿配额削减，并将配额与环境治理相挂钩，政策思路基本与我们预判的相一致。

在年度报告的情景假设中，我们认为现有已发放配额或能够满足2025年前3Q的镍矿开采活动，但随后若无新增配额，叠加下游不锈钢旺季备货需求上升，那么镍市供需过剩或将会逐步收窄，直至Q4转向紧缺。

从目前行情看，虽然印尼消息扰动短期拉涨镍价，但是影响偏长期，短期内印尼镍矿升水维持在+15美元/吨的相对低位，且印尼镍矿进口量有下滑趋势，同时当地镍铁产能稳步释放，说明目前当地镍矿供应或相对能满足生产。况且，印尼政策预期极不稳定，政策未必会落实、承诺未必会兑现，市场对消息的敏感性已有所下降，不过若配额未能及时补充，镍市短缺或仍有可能在Q4前后兑现。宏观角度看，市场已充分消化美联储降息放缓的预期，不确定性在于再通胀逻辑是否会卷土重来。

因此，预计本次消息扰动对镍的影响或有限，因为需要等待远期兑现。从平衡表推演看，25H1镍市过剩压力依然存在，后市短期内主要矛盾或在于宏观面对有色板块整体的影响。但长期来看，印尼政策扰动或仍将是贯穿2025年影响基本面的重要因素，政策风险依然需要保持关注。