外媒12月26日消息，上周五，伦敦金属交易所(LME)的锌库存为36,350吨，为历史最低水平。除去用于交割的库存，自由库存只能支持全球几个小时的消费量。上海期货交易所的库存同样消耗殆尽，只有18,173吨，也是历史最低水平。

国际铅锌研究组织（ILZSG）的数据显示，可见锌库存出现下降，是在需求疲软的背景下出现的。ILZSG的数据称，今年前10个月全球锌用量下降3.2%。同时供应也出现下降，反映出这一年来冶炼厂面临空前困难，尤其是在欧洲。本月LME锌价一直承压，从每吨3,339美元的高位下滑至上周五的2,973.50美元，因为欧洲经济衰退的前景进一步使需求前景黯淡。但是库存位于极低水平，加上欧洲冶炼厂部门的不确定性正在缓冲下行空间，因为市场继续权衡供需双方的相对表现不佳。

根据ILZSG的数据，1-10月全球精炼锌产量下降了3.2%，与用量下降保持一致。中国、哈萨克斯坦、加拿大和墨西哥的产量下降。但是今年欧洲产量受到的打击最大，因为该地区的冶炼厂因滚动能源危机而面临严重的利润挤压。嘉能可集团在2021年底关闭了其在意大利的年产100,000吨的Portovesme工厂，并在上月对其在德国的年产165,000吨的Nordenham冶炼厂进行了保养和维护。托克公司旗下的Nyrstar公司在9月对其年产31.5万吨的荷兰冶炼厂采取了同样的措施，尽管该厂后来"在有限的基础上"恢复了生产。相比之下，该公司在法国的奥比冶炼厂现在不会从预定的维护中恢复过来，而是继续进行护理和维护，直到进一步通知。

其他运营商继续调整产能，以应对当地电力价格的变化，在欧洲，电力价格仍然是一个支离破碎和高度可变的情况。

尽管需求疲软，但地区供应损失导致欧洲现货锌的溢价保持高位。Fastmarkets评估的北欧溢价中间值为每吨比LME现货合约高出520美元/吨，南欧溢价为每吨585美元，创下历史新高。

美国现货市场也同样紧张，加拿大的弗林弗隆冶炼厂计划永久关闭，对供应也没有帮助。

由于现货供应链中的溢价位于历史高位，既从终端市场分流了金属，也颠覆了中国的正常贸易流。过去十年中，中国一直是精炼锌的重要进口国，每年进口40万-70万吨。今年中国有望自2007年以来首次成为净出口国。1-10月期间进口量剧减，而出口量激增至78,500吨。

几乎一半的锌运往中国台湾，这显然是今年LME少数几个有新库存流入的交割点之一。

中国锌也出口到了土耳其、意大利、墨西哥和美国等遥远的目的地，以填补世界其他地区的供应缺口。出口有助于消耗中国库存，包括可见的和影子库存。上海金属市场（SMM）估计国内七个市场的"社会"锌库存总计为56,000吨。

今年的锌价反映了中国需求疲软的难题，这主要是由于房地产行业的挣扎，以及世界其他地区同时出现的供应链紧张。明年的前景在很大程度上取决于需求或供应的恢复速度，如果两者都能恢复的话。

花旗银行分析师表示，欧洲的经济衰退将先于中国的复苏。该银行的基准预测是，锌价将在2023年第三季度稳步放缓至每吨2,600美元，以反映西方需求的冲击。麦格理银行同意这一观点，预测第二季度价格将在2,500美元触底，并随着市场转为过剩而保持低迷。

然而供应转为过剩的前提是，供应方能够从今年的集体表现不佳中恢复过来。

随着中国取消疫情限制，需求上升，应该会激励中国的冶炼厂重新启动产能。今年到目前为止中国产量已下滑2.0%。目前处理费高企，在中国约为每吨270-290美元，预计有助于支持冶炼厂利润率。理论上说，一旦欧洲电力危机缓解，欧洲冶炼厂很可能在2023年第二季度重新启动产能，届时欧洲冬季结束。但是任何冶炼厂都有在长期闲置后继续保持关闭的历史，重新开放的成本有时高于回报。此外，虽然欧洲电力价格在最近几周大幅下降，但仍然远远高于俄罗斯在乌克兰开展 "特别军事行动"之前被认为是正常的水平。欧洲冶炼厂的长期前景依然存在不确定性。短期内，锌市场将继续受制于欧洲电力市场。任何更多的冶炼厂停产或转向永久性关闭，都可能使熊市发生逆转。