2022年全球精锌矿供应难有增量，2023年计划新增投产约44万吨。

图1：全球锌精矿供需平衡表

海外矿端

2022年，海外矿区诸如Vazante、Tara以及Perkoa等的生产曾受到极端天气以及意外事故的干扰，其生产活动大概率将于2023年逐步恢复正常，可能带来约8.5万吨的产量增量。而2023年的海外计划投产的锌矿项目相对充足，总规模在44万吨。

图2：2023海外锌矿新增产量

国内矿端

2022年锌矿端受政策限制增量有限，2023年新增产量或较微小。

图3：2020年-2022年国内锌精矿新建/扩建情况表

当前国内锌矿供应主要受季节性及国家政策影响。2022年投产扩建项目包括了湖南志弘矿业、诚诚矿业、北山矿山以及河北华澳等，共计17.8万吨，但受制于碳中和以及能耗双控政策限制，矿端新增产能投产周期和产量释放周期可能拉长。

图4：国内锌矿产量变化

我们预计，2023年国内锌矿增量为6.5-12万吨，云南和贵州将是实现增量的主要地区。

海外精炼锌产能

受制于海外能源价格高企，国外精炼锌新增产能有限，预计2022-2023年国外新增投产的冶炼项目总规模在23万吨左右。

图5：海外主要冶炼厂新增产能

电力成本飙升背景下，欧洲锌冶炼厂面临较大不确定性。欧洲锌冶炼产能全球占比在16%左右。由于欧洲明年或缺失更多来自俄罗斯的天然气，面临更加激烈的LNG竞争，欧洲冶炼厂在明年全年保持满产运行的概率相对较小。由于天燃气价格的高波动性，欧洲冶炼厂2023产量同比增减情况还要取决于冶炼成本的高低。但就目前来看，同比增长的概率较高，约为10-25万吨。

国内精炼锌产能

2022年国内新增锌冶炼产能主要有西南能矿、祥云飞龙、广西誉升等合计56.8万吨。

图6：2020-2022年国内精炼锌新建/扩建统计表

根据企业发布的规划，2023年国内精炼锌产能增加在31.89万吨左右，但以往经验可知，实际投产情况会较大的出入，粗略估计2022年国内精炼锌产量将实现20万吨左右的增量。

图7：2023年国内锌冶炼产量增量估算

2023年锌价展望

我们预计，2023年全球锌矿与锌锭均有一定程度的累库，库存或会从历史低位回升，锌价上涨动力减弱。加上宏观背景下，整体经济仍然将会处于缓慢复苏的阶段，所以，内外盘锌价或将整体回落。2023年伦锌运行区间参考：2400-3300美元/吨，沪锌主力运行区间参考：20000-25500元/吨。