今年1月份，沪铝价格上涨。1月初，市场对春节期间电解铝累库的预期较强，铝价一度下跌至1.78万元/吨附近。1月中旬，市场情绪明显转好，开始交易春节后消费复苏的预期。而美国通胀数据的持续改善，减少了市场对美联储大幅加息的担忧。铝价持续上涨，并一度触及1.95万元/吨。春节假期后，电解铝库存大幅增加影响铝价，铝价出现小幅下跌。

  国内经济景气指数回升

  政策预期较强

  1月31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布数据，1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比2022年12月份增长3.1%，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。统计数据显示，供需两端同步改善。1月份，生产指数和新订单指数分别为49.8%和50.9%，制造业产需景气水平明显回暖，但受春节假期因素影响，生产改善力度小于市场需求。

  国内各规模企业PMI均有回升。1月份，大、中、小型企业PMI分别为52.3%、48.6%和47.2%，分别高于2022年12月份4%、2.2%和2.5%，各规模企业景气水平均有所回升。调查结果显示，大、中、小型企业中反映劳动力供应不足的比重均低于11%，较2022年12月份明显下降，员工短缺制约生产的情况有所缓解。企业信心明显增强。1月份，生产经营活动预期指数为55.6%，高于2022年12月份3.7%，增长至较高景气区间，企业对近期市场恢复发展预期向好。

  2022年12月份，我国社会融资规模增量1.31万亿元，比2021年同期少1.05万亿元。我国新增人民币贷款1.4万亿元，同比增加2665亿元。我国M2货币供应同比增长11.8%，增速比2022年11月份月末下降0.6%，比2021年同期增长2.8%。M1同比增长3.7%，增速比2022年11月末下降0.9%，比2021年同期高0.2%，M2-M1剪刀差走阔。

  电解铝库存周度累库6.1万吨

  持仓量小幅增加

  据上海有色数据统计，2月2日，国内电解铝锭社会库存104.7万吨，较春节前库存增加30.3万吨，较1月30日库存量增加6.1万吨。较2022年2月份库存增加18.1万吨。春节假期后首周（较1月28日数据对比）电解铝锭库存累库量约11.4万吨，铝棒库存首周增加约4.2万吨。春节假期后，部分下游企业复工，部分下游企业要到2月5日以后才逐渐开工复产。据调研了解，目前，国内仓库在途货量均较多，本周部分汽运运输的货源陆续到货，预计本周电解铝仍是到货累库为主。

  截至今年1月31日，上海期货交易所铝总持仓443249手，较2022年12月末增加98778手。2022年12月份，铝价震荡偏强为主，价格重心大幅上移，总持仓量多头增仓为主。

  笔者认为，美国就业市场表现依然强劲，这使得当前通胀具有一定顽固性，但不改通胀回落趋势，预计未来美联储加息节奏依然偏缓。我国云南及贵州地区电解铝部分产能尚未复产，云南地区电解铝行业可能进一步减产，供应端压力趋缓。2月5日后，下游加工企业基本全部复产，短期铝需求将明显改善，在供弱需强的背景下，预计库存累库幅度有所放缓；短期内铝价以宽幅震荡为主，在需求改善的强预期下，铝价下跌空间有限。