在市场对美联储降息预期逐渐回归现实，近期美国经济数据也表现强劲的影响之下，贵金属整体呈现振荡偏弱走势。自今年2月初以来，COMEX黄金期货自1975美元/盎司的高位跌至目前的1850美元/盎司附近，COMEX白银期货也从24美元/盎司的位置跌至当前的22美元/盎司附近。

截至周三收盘，COMEX黄金期货主力合约收于1841.5美元/盎司，跌幅为0.05%；COMEX白银期货主力合约收于21.677美元/盎司，跌幅为0.97%。

国信期货贵金属分析师周古玥告诉期货日报记者，自去年11月中旬美国核心CPI同比增速确认见顶以来，市场一直持续交易美联储货币政策紧缩放缓甚至预期年内降息，而市场的预期已与现实偏离较远。随后在今年1月非农报告公布后，市场开启了预期向现实的回归。近期贵金属市场的交易逻辑，即在于这种预期的持续调整回归。

“目前，CME FED Watch显示市场预期美联储今年3月、5月和6月将分别再加息25BP，在6月政策利率区间达到5.25%—5.50%的峰值后停止加息，12月可能才会首次降息，幅度为25BP。”周古玥表示，当前市场预期的美联储加息路径相比1月底时已显著上移，逐渐回归到了与美联储点阵图及鲍威尔表态更为接近的水平，回归程度已较为充分，但也仍有进一步上移利率终点、推后加息停止时间、推后降息开启时间的空间。

此外，美国通胀回落有所放缓，经济数据仍然强劲，也使贵金属承压。周古玥告诉记者，综合相关数据来看，美国1月CPI环比升0.5%，通胀回落速度放缓，能源和核心商品的反弹是CPI抬升的主要推手，食品和核心服务也仍然维持高位。1月PPI环比增长0.7%，创2022年6月以来最大增幅。美国1月零售额增长3%，预期1.8%，前值-1.1%，创下两年以来的最大增幅，且所有类别均为正增长。美国1月非农就业大超市场预期，显示劳动力市场需求火热。1月新增就业人数51.7万人，失业率降至3.4%的近52年来新低。另外，最新的美国2月Markit制造业PMI录得47.8，创4个月新高，服务业PMI录得50.5，创8个月新高，高于预期且重返荣枯线上方。

此外，记者注意到，虽然贵金属市场进入2月来整体承压，但自本周以来，白银走势略强于黄金。对此，周古玥告诉记者，这一方面是因为相较黄金，白银具有较强的工业属性，在市场对国内经济复苏的预期下，白银跟随着其他有色金属走强。另一方面则是因为白银较黄金波动性更大，更易受到情绪影响。

那么在美联储加息担忧下，后市黄金、白银行情将如何演绎？

周古玥表示，尽管长线驱动贵金属上涨的衰退预期、美联储加息放缓和央行购金未改变，但从中短期来看市场或需等待预期充分调整，在有更多数据指向衰退预期和降息预期的情况下，贵金属方能迎来下一波上行行情。而在贵金属重返上行后，预计白银将比黄金具有更强的上涨弹性。

“市场短期内可能继续演绎当前加息预期向现实回归的路径，直至市场不再预期美联储年内降息，或再度预期美联储将加息步伐提高至50BP。预计在加息预期回升仍持续的过程中，贵金属板块短期内仍将承压，但逢低买入时点已渐近。”周古玥说。