5月下旬以来外围风险情绪明显好转，国内政策面暖风吹拂，叠加铜市低库存支撑，沪铜持续反弹重心不断上移，最高触及69000元一线，再度彰显自身极强的韧性。最近外围利空重新来袭，叠加现货升水下滑，期铜高位震荡局面会延续吗？

  外围情绪回暖 国内释放稳增长信号

  上月外围情绪受累于美国债务上限之争，不过协议在5月底已经达成，海外金融市场压力随之缓解。与此同时，美联储官员态度发生转变，市场对于6月加息预期大幅降温，随后6月议息会议确实按下了加息暂停键，美元指数大幅回落，市场风险情绪进一步好转。期间公布的美国制造业数据偏弱，不过劳动力市场韧性仍存，经济衰退担忧略有缓解，整体来看外围情绪较此前出现明显缓和。

  国内方面，经济恢复放缓不断被数据验证，市场开始呼唤更多政策利好的推出，随后中国央行降息，释放了稳增长信号，为铜等工业品的反弹提供温床。不过中国5月主要经济数据表现弱于4月，经济边际放缓压力仍大，期间虽有新能源等行业利好提振，但地产、基建等方面力度仍显有限。因此市场仍在期待更多政策出炉。

  低库存支撑较强 供应有增加预期

  最近LME铜库存整体呈现高位回落姿态，且注销占比居高不下，海外累库压力缓解。国内方面， 上期所铜库存仍然延续去化局面，且现货市场一度偏紧，带动现货升水走强，为铜价提供了较强的支撑，提振期价在暖意融融的宏观氛围下持续走强。

  国内铜库存的不断下滑离不开供需两端的影响，供应方面，二季度国内冶炼厂检修较多，精炼铜产量释放受到一定抑制，需求方面，虽然经济数据多疲弱，但部分行业表现尚可，从终端数据来看，与铜需求息息相关的房地产竣工、空调、新能源方面都带动了需求增加。此外，5月底铜价快速回落也一定程度刺激下游补库。

  不过可以看到，当前海外铜矿干扰有限，国内铜精矿加工费升至91美元/干吨之上，伴随着冶炼厂检修的结束，国内电解铜产量将继续抬升，而国家统计局公布的5月精炼铜产量已经创下多年单月新高，后续产量有进一步增加预期。需求方面新能源、光伏等方面将继续带动需求增量，但需警惕后续淡季背景下国内刺激政策有限，市场氛围和需求预期可能进一步走弱。

  整体来看，在国内外宏观氛围回暖的带动下，沪铜一度重返高位区间。但是最近外围市场出现了一些偏空因素，美国经济数据韧性仍强，美联储主席屡屡放鹰，美联储加息步伐仍未画上句号，年内大概率还将加息两次，美元指数出现低位反弹迹象，铜价上行明显乏力。国内方面政策面利好力度有限，经济数据疲弱依旧，市场仍在期待更多暖风吹拂。聚焦铜市供需面，产量仍有增加预期，不过低库存状态短期难解，仍将支撑铜价走势，沪铜或延续偏弱震荡局面。未来，美联储动向、海外经济是否衰退、国内经济表现以及政策面变化仍是市场关注的重中之重。