各贵金属公司陆续发布一季报，普遍开局良好

各贵金属公司上周开始陆续发布一季报，Alamos、Newmont、Agnico-Eagle和Eldorado等业绩均好于预期。最近表现不佳的Newmont在合并Newcrest资产后的第一个完整季度表现稳健，该公司报告的产量好于预期，成本低于预期。上述四家公司的成本均低于预期。业内预计平均AISC与2023年相比将轻微上涨，以目前的金价来看，预计将推动利润率的大幅增长。

金价小幅回调，黄金股上涨

金价在4月19日以创纪录的2392美元/盎司收盘后，在上周三回落76美元/盎司（-3.2%），随后收复失地，上周收盘于2338美元/盎司，下降了2.3%。鉴于金价自2月底以来上涨了近350美元/盎司，业内认为上周的走势是自然回调。尽管本周金价走软，但金价年初至今仍上涨13%。黄金股方面，由于Newmont、Agnico、Alamos和Eldorado的业绩好于预期，2024年一季度公布的季报强势开局，黄金股上涨。S&P/TSX全球黄金指数（以美元计算）上周上涨1%，年初至今上涨8%；GDX年初至今上涨12%。下图表显示各类的黄金股年初至今的表现：

通胀顽固且增长放缓，滞胀在即？

宏观方面，核心PCE指数年率为2.8%（同比），略高于预期的2.7%，但与上月的2.8%一致，仍是自2021年3月以来最低水平。一季度实际GDP为1.6%，远低于上季度的3.4%，也低于2.5%的预期。值得注意的是，名义增长继续放缓。按同比计算，名义GDP放缓至5.5%，为2021年3月以来的最低水平。上周，市场对美联储降息的预期略有下降，预计2024年仍将降息1-2次，降息34个基点，而前一周的预期为39个基点。本周，市场期待周五公布的美国就业数据。最近的数据喜忧参半，机构调查显示数据强劲，而家庭调查则显示数据疲软。根据美国家庭调查数据显示，全职工作人数连续第四个月下降，自2023年6月以来减少了180万。

目前通胀的最大驱动因素之一是业主等效租金(OER)的统计结构，其按年同比增长率约6%，占CPI篮子的27%。核心CPI年率为3.8%，但不含房租的CPI年率为2.4%。考虑抵押贷款利率历来居高不下，新屋开工疲软。在人口调整的基础上，房屋开工率较2022年4月的近期峰值下降了28%，接近或低于前几次衰退的水平。基于市场的租金指标显示，租金通胀正在消退。下图表显示近年新租户租金指数与OER的对比情况：