品种行情速览
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贵金属：非农偏弱政策偏鸽，贵金属价格维持震荡
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铜：美国经济数据走弱，警惕铜价高位风险
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铝：海外现货拖累，伦敦价格小幅转弱
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氧化铝：供需维持偏紧，资金博弈下氧化铝或宽幅震荡
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铅：冶炼检修持续，铅价高位波动
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锌：海外炼厂复产，锌价高位回落
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镍&不锈钢：宏观与基本面博弈，镍价高位震荡
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锡：海外连续累库，锡价有所回落
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工业硅：基本面弱势未改，硅价震荡调整
贵金属
本期观点：
非农偏弱政策偏鸽，贵金属价格维持震荡
一、运行逻辑
1）五一节日期间外盘贵金属价格维持震荡。本周五COMEX黄金收于2310.1美元/盎司，较前周下跌-1.58%(-37.1美元/盎司）；COMEX白银收于26.785美元/盎司，较前周下跌-1.71%(-0.47美元/盎司）。沪金收于549.5元/克，较前周下跌-0.38%(-2.08元/克）;沪银收于7011元/千克，较前周下跌-1.39%(-99元/千克）。
2）5月议息会议偏鸽利好贵金属价格。假期期间，美联储5月FOMC召开，会上维持利率5.25-5.5%的区间不变，会议申明强调了通胀在下降过程中缺乏进展。但是联储主席鲍威尔在记者发布会上较为偏鸽，首先他否认了联储将会加息的可能，其次他承认近期通胀进展陷入停滞，但仍然预计未来通胀会回落；同时他对经济增长的前景预期也仍较为积极。从鲍威尔的发布会表态来看，尽管目前通胀粘性较大，经济增长存在一定压力，他仍释放了较为积极的期望推动降息的信号。偏鸽的议息会议对贵金属价格形成了一定的利好，外盘金银价格当日均有上涨。
3）美国经济就业不及预期，利好降息但滞涨担忧有降温。本周公布的美国非农数据和PMI数据均不及预期，新增非农就业创下23年10月以来的新低，失业率攀升至3.9%，且ISM制造业和服务业PMI均跌至收缩区间。经济和就业的走弱进一步打开了联储未来降息的空间，为鸽派的政策提供了支持。但经济和就业的走弱也会进一步带来通胀的降温，因此对金银此前重要的上涨驱动因素滞涨逻辑构成利空。
4）价格判断：近期贵金属价格预期高位盘整。考虑到前期贵金属价格利多驱动因素已经基本兑现，而联储降息仍有一段时间，贵金属价格预计短期维持震荡盘整；但未来随着降息预期的回升，预计贵金属价格仍有上涨的动力。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【25，29】美元/盎司。沪金核心价格区间【535，570】元/克，沪银核心价格区间【6500，7500】元/千克。
二、重要数据
1）欧元区4月经济景气指数95.6，前值96.2，预测96.7
2）欧元区4月CPI年率初值2.4%，前值2.40%，预测2.40%
3）美国2月FHFA房价指数月率1.2%，前值-0.10%，预测0.2%
4）美国4月ADP就业人数(万人)19.2，前值20.8，预测17.5
5）美国4月ISM制造业PMI49.2，前值50.3，预测50
6）美国3月营建支出月率-0.2%，前值0%，预测0.30%
7）美国3月JOLTs职位空缺(万人)848.8，前值881.3，预测868.6
8）美国至5月1日美联储利率决定(上限)5.5%，前值5.50%，预测5.50%
9）美国至4月27日当周初请失业金人数(万人)20.8，前值20.8，预测21.2
10）美国4月挑战者企业裁员人数(万人)6.4789，前值9.0309，预测--
11）美国3月工厂订单月率1.6%，前值1.2%，预测1.60%
12）美国4月失业率3.9%，前值3.80%，预测3.80%
13）美国4月季调后非农就业人口(万人)17.5，前值31.5，预测24.3
14）美国4月ISM非制造业PMI49.4，前值51.4，预测52
三、交易策略
策略：逢低做多；考虑到白银近期回调幅度大于黄金，白银逢低多配比例可高于黄金
风险：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
本期观点：
美国经济数据走弱，警惕铜价高位风险
一、运行逻辑
1）五一节日期间外盘铜价下跌后回涨。4月30日国内收盘时外盘铜价约10100，随后由于美国公布的PMI等经济数据不及预期的影响下，铜价出现一定回调，至3日收盘，LME 3月铜价报收9914美元/吨，下跌约180美元/吨，跌幅1.8%。
2）宏观：美国经济走弱，议息会议偏鸽。本周公布的非农数据和PMI数据均不及预期，新增非农就业创下23年10月以来的新低，失业率攀升至3.9%，且ISM制造业和服务业PMI均跌至收缩区间。假期期间，美联储5月FOMC召开，会议申明强调了通胀在下降过程中缺乏进展。但是鲍威尔较为偏鸽，一是否认加息可能，二是虽然承认近期通胀进展陷入停滞，但预计未来通胀会回落；同时对经济增长前景预期也仍较为积极，释放了积极推动降息的信号。
3）现货基本面：TC继续下跌，现货去库但持续性存疑。原料环节TC继续下跌，近期必和必拓拟收购英美资源，市场对铜矿供应趋紧或仍未停止发酵。精铜环节，供应端进入五月份，冶炼检修影响环比增加，但阳极板预计尚充裕将削弱实际影响，主因再生流入冶炼增加，观察到粗铜加工费明显提高。进出口方面，近期比价令炼厂继续布局出口。消费端，五一假期前有部分备货需求，但整体放假时间长于去年，高铜价对消费持续产生拖累。综上，现货库存虽有所去化，但考虑检修影响弱化，以及消费受抑，去库持续性可能不强。
4）价格展望：海外政策鸽派预期回升，并且铜精矿预期仍未扭转，目前尚未出现明显利空，但高铜价令现货平衡转弱，不利铜价持续上行。当前铜价高位风险累积，若出现流畅下跌需观察宏观预期大幅降温或TC兑现明显回升。短期核心区间伦铜【9500，10000】，沪铜【77000，81000】。
本周市场调研：
1）消费：某家电终端企业表示目前内需比较弱，订单仍以外需出口驱动为主。订单量来说，今年预计比去年同比有增长，节奏上可能上半年订单量好于下半年。
2）供应：西北某炼厂本身检修影响预计1万吨左右，因阳极板等冷料充裕，实际检修电铜影响量仅0.2万吨。
3）再生：目前市面上阳极板比较充裕，但是因为原料品质等原因良品率不高，很多难以交付冶炼厂。
二、重要数据
1）持仓：伦铜持仓28.7万手，环比+2.87%（0.8万手）;沪铜持仓61.66万手，环比-1.80%（-1.13万手）;COMEX非商业净多头持仓58394手，环比+10825手。
2）TC：铜精矿指数2.07美元/吨，环比减少2.04美元/吨。
3）库存：全球四地库存合计约60.86万吨，环比-1.51万吨，较今年年初34.97万吨。其中国内库存环比-1.21万吨，海外库存环比-0.3万吨。
4）比值与溢价：洋山铜溢价5美元/吨，环比+5美元/吨；仓单成交区间-5-15美元/吨；三月比值8.09环比0 。
5）废铜：精废价差3802.7，环比+1125.8 。
三、投资策略
策略：建议近期采购可稍作等待，目前价位可考虑开始阶段性库存保值
风险：宏观预期变化，供应扰动超预期发酵
铝
本期观点：
海外现货拖累，伦敦价格小幅转弱
一、运行逻辑
1）节前铝锭去库给予国内铝价支撑，沪铝维持偏强运行，整体在20500-20700区间窄幅波动。而伦铝节前受宏观利好情绪刺激涨至周内高位2596USD/t，后维持窄幅震荡；周四因美国降息预期再次推迟以及资金获利离场价格持续回落，最低跌至2529USD/t，后有所反弹。LME铝5月3日收盘价2551USD/t ，周跌幅仅0.37%。
2）上半周内外比价转下行，进口亏损再次扩大，进口窗口维持关闭状态，进口流入环比下降。
3）价格方面，供应端短期无增加预期，但需求端尤其是中游加工环节环比转差，基本面支撑减弱，铝价上涨或受到抑制，国内铝价核心区间预期在20000-21000元/吨。海外受宏观情绪影响，大概率在2450-2650美元/吨区间运行。
产业调研：
1）供应：国内短期产能运行持稳；内蒙赤峰某100w电解铝转移项目一期50w生产线计划于4月底开建，10月主体完工，年底全部建成。
2）消费：受铝价大涨影响，铝棒假期备货需求较弱，且广西部分棒厂停止采购铝水联合停产。
二、重要数据
1）原料价格-氧化铝价格涨幅明显：节前产地电煤受库存偏低及供应减少影响上涨5-10元/吨附近，港口煤价基本持稳。氧化铝期价跟随现货成交稳步上涨，资金情绪带动下冲至3859元/吨，后随着多头离场及节前资金获利了结，期价回落至3750元/吨附近；现货价格延续上行。氧化铝成本基本持稳，河南现金/山东完全成本在2900元/吨附近，高位完全成本在3200元/吨附近。炭块价格小幅上涨。
2）即期成本-基本持平：90-100%的边际现金成本分别是16600/18400，完全成本17500/18900。
3）国内库存-节前铝锭延续去库，关注节后累库风险：铝锭周初较上周四去库约1.6w基本符合预期；铝棒同样延续快速去库，虽高铝价导致中下游压价少采现象出现，但随着需求旺季到来，其对铝价适应程度有所提升，择机补库意愿仍偏强。往后看，受节假日影响以及广西部分棒厂迫于高铝价压力出现联合减产，节后铝锭大概率重回80w上方，二季度最低库存或难降至60w，关注节后消费情况。
4）国内现货升贴水——节前抛货压制，现货贴水继续走扩：节前华东华南现货贴水均连续走扩，但华东表现强于华南：周初铝价大涨，除刚需外接货放畏高少采，需求压力下持货商转为逢高变现抛货压制基差；后进入节前最后一天部分贸易商封账无接货举动，持货商仍以抛售为主，现货贴水继续走扩。05合约总持仓中性，短期挤仓风险不大。
5）LME库存和现货——美国现货升水加速下滑：LME库存减少，较上周五度库存降0.49w至48.93w，同比减约7.7w，累计今年库存减少5w。周内美国现货升水继续下滑，跌约9USD/t ，日本现货升水暂未有明显变化。
三、投资策略
策略：前期borrow建议继续持有；建议前期空头2w附近止损离场，保值性多头可考虑择机介入；内外反套择机参与。
风险：美国降息预期变化、海外消费超预期。
氧化铝
本期观点：
供需维持偏紧，资金博弈下氧化铝或宽幅震荡
一、运行逻辑
1）节前氧化铝整体冲高回落：周初在供需维持缺口且矿石复产预期迟迟不兑现情况下，资金入市使得期价最高冲至3859元/吨；随后多头资金获利离场期价回落，整体在3750附近窄幅波动。氧化铝现货价格延续涨势且涨幅较大。
2）国产氧化铝现货价格涨幅高于海外，进口盈利扩大，关注进口窗口再次打开后的进口到货情况。
3）价格观点：国产矿复产未兑现制约氧化铝产能释放，氧化铝供需维持小缺口的局面，现货易涨难跌；但进入交割月氧化铝期现回归的压力仍存，综上预期核心价格区间在3500-3800元/吨，关注现货成交情况及国产矿山复产动作。
产业调研：
1）供应：周内国内运行产能持稳，未来两周运行产能预期减50w，主因广西崇左某厂计划4月底到5月上旬再度停焙烧检修；预期5月运行产能较4月增约180w。海外方面，南山铝业宣布在印尼再建200wt/年的氧化铝项目，计划分两期建设，建设期2.5年，届时企业产能将达到400wt/年。
2）消费：电解铝整体运行产能持稳。
二、重要数据
1）原料价格——进口矿价上涨、烧碱继续承压：国产矿价持稳，进口澳矿价格上涨1USD/t；山东、河北32%液碱周度跌约15-30元/吨；西北片碱报价跌约130元/吨附近；无烟煤价格持稳。
2）即期成本——基本持稳：90-100%的边际现金成本分别是2900/3000、完全成本3000/3200。
3）国内库存——上周氧化铝港口库存周度降约3.7w；社会库存周度降1wt，主因现货价格大幅上涨后氧化铝厂出货积极，库存降低，电解铝厂因仍未到货库存小幅回落。截至4月30日，氧化铝仓库注册仓单量周度增约2.6w，主要系卖交割窗口维持打开。
4）现货情况和期现收益——期现卖交割窗口维持打开，节前交投氛围尚可：期现收益来看，节前氧化铝期货最高冲至3859元/吨，后随着价格回落卖交割收益收窄但窗口维持打开。
从成交来看，现货供应紧张，持货商报价依旧坚挺，南方出现零星高价成交——主要系广西地区两笔成交，成交价在3570-3600元/吨，较上周上涨70-100元/吨。仓单情况来看，5月份仓单到期压力不大。
三、投资策略
策略：前期空头建议继续持有，注意情绪和踩踏风险。
风险：国内矿政策变化、几内亚政局动荡
铅
本期观点
冶炼检修持续 铅价高位波动
一、运行逻辑
1、上周铅价维持高位波动，五一假期伦铅先抑后扬，最低触及2171美元，后面两个交易日反弹，周度收涨0.66%至2218.5美元/吨，沪铅上周仅两个交易日，周度收跌0.17%至17350元/吨。
2、海外近两周均维持小幅去库，且伦铅注销仓单占比仍维持在39.8%，伦铅价格近两周围绕2200美元一线高位震荡，国内节前库存水平小降至5.3万吨，前期因废电瓶紧张导致的再生铅减产仍在持续，且安徽新增再生炼厂检修。
3、当前由于原生铅再生铅均有不少检修，今年五一假期铅蓄电池企业放假周期延长，节后累库风险增加，预期对节后短期铅价走势有所抑制。但整体上看，淡季库存水平不高，铅市场因铅精矿、废电瓶偏紧导致的原料受限问题短期无法缓解，预计铅价高位震荡格局也将持续一段时间，关注5月下旬检修集中结束关键节点，沪铅主要价格区间或在【16800,17600】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2150,2250】美元/吨。
产业调研
1、炼厂原料紧张的局面暂未缓解，市场粗铅供不应求，再生铅厂原料废电瓶库存水平告急引发的减产还在持续。
2、消费端受淡季影响明显，因为铅价走高对需求抑制进一步凸显，下游大型铅酸蓄电池企业备库明显减少，炼厂库存开始累增。
二、重要数据
1、比值：维持窄幅波动，铅内外比价维持在7.69附近，现货除汇比1.062，铅锭现货进口亏损17533元（0%关税），三月比价7.50，进口矿亏损596元/吨，铅锭出口亏损547元/吨。
2、现货：伦铅贴水31.93美元，国内SMM1#铅现货上涨175元至16900元，现货维持小升水不变。
3、价差：再生铅较之原生铅贴水175元/吨，贴水幅度缩窄25元。废电瓶价格上涨25元至9950元/吨，因废料价格上涨，再生铅生产盈利缩窄至52元/吨（含副产品收益）。
4、库存：伦铅库存周度下降3650吨至26.6万吨，国内社会库存下降4200吨至5.31万吨，全球显性库存合计31.91万吨，去年同期5.83万吨。
5、TC：铅精矿供不应求，进口矿TC报价35美元，国产矿TC高富含矿维持700-900元/金属吨。
6、精矿进口：2024年1-3月铅精矿+银精矿进口25万金属吨，累计同比下降11%。
7、受高铅价及消费淡季影响，SMM调研铅蓄电池开工率环比下降2.55%至66.65%。
三、投资策略
投资策略：高位波动加剧，做空需谨慎，等待回落补库，内外比价有回落可能。
风险点：海外持续交仓导致过剩预期加剧。
锌
本期观点
海外炼厂复产 锌价高位回落
一、运行逻辑
1）本周周内，五一节前国内宏观层面较为平静，细分行业上，家电汽车等领域均开始推进以旧换新落地政策，或带来实物量的需求增加
2）海外方面，美国宏观数据显示经济恢复但通胀黏连，市场预期降息的可能性已经进一步走低，叠加近期美联储官员持续发表较为鹰派的讲话，暗示高利率将会维持比预期更久的时间，市场也将今年的降息时间推后至9月，且全年将仅会降息1次
3）品种方面，节日期间荷兰冶炼厂宣布灵活复产，该企业产能为31万吨，今年1月开始停产，5月复产并灵活生产；海外冶炼产量进一步增加
4）从目前矿产量看，虽然矿端利润得以回补，但尚未看到有产量恢复的情况，海外端的现货TC依旧较低，叠加海外炼厂恢复，恐进一步加剧现货层面TC的紧张情况
5）国内方面，5月未见大规模检修计划，但即便是目前锌价下，低TC导致炼厂利润较薄；估计炼厂将维持较低负荷产量
6）综合来看，虽然海外炼厂宣布复产，但TC尚未放松，显示从源头看供应依旧较为紧张；需求在4月下旬见到复苏回升；叠加LME持仓依旧集中并未消散，因而可能出现价格波幅加剧的情况，预计伦锌核心运行区间2860-3000美元；国内沪锌开盘后存在小幅回调的风险，预计核心运行区间23000-23800元
产业调研：
1、五一长假在即，下游企业亦有备货，周内社会库存出现去库。
2、锌价上涨也未能促进锌矿环境宽裕，南部省份加工费下调至3000以下，炼厂原料库存水平跌至区间下沿。
二、重要数据
1）本周加工费继续走低，国产矿报价至3100元，进口矿加工费报至30美元，在目前加工费水平下，即便锌价上涨后，冶炼也利润微薄
2）现货市场，上海地区对05合约贴水110-贴100，广东地区对06合约贴100-贴80
3）节前国内社会库存减少0.12万吨，至19.05万吨，中国保税区增加0.1万吨至0.43万吨，中国地区库存下降0.02万吨，至19.48万吨；LME锌库存周度增加0.09万吨至25.54万吨；全球锌显性库存减少0.46万吨至44.95万吨，较去年同期增加28.98万吨，较年初增加15.61万吨
三、投资策略
交易策略：预计锌价近期还将继续高位震荡，伴随着较大的波动幅度，建议避免高位投机空头入场
风险提示：/
镍&不锈钢
本期观点：
宏观与基本面博弈 镍价高位震荡
一、运行逻辑
1）宏观层面，美国GDP逊于预期但PCE通胀偏高、欧元区制造业PMI维持弱势、日央行继续鸽派按兵不动，市场继续压缩美联储降息预期；国内需求政策开始释放，多部门发布汽车以旧换新补贴，多地地产放松政策也继续加码，随着政府债发行加速以及基建项目推进，工业品需求会回升。
2）镍矿-镍铁-不锈钢产业链，镍铁市场交投氛围火热，不锈钢库存及消化压力较大。近期菲律宾海运费上涨，导致国内镍矿报价高位，而印尼镍矿供应依旧较紧，内贸价格强稳运行，成本支撑及3月镍铁进口明显减量下，国内高镍铁价格强势运行，但国内工厂生产依旧面临亏损；而不锈钢5月排产环比继续增加，不锈钢现货成交一般，社会库存消化缓慢且超过去年水平，钢厂对原料镍铁维持谨慎采购。
3）新能源终端需求传导较慢，5月镍中间品出现延期到港，且个别一体化企业暂停销售硫酸镍，市场流通现货维持偏紧。MHP系数上调至79-81水平（周环比+0.5），高冰镍系数持平。新能源产能过剩及利润压缩下需求传导较慢，近期镍价强势运行带动原料成本上行，部分盐厂进入亏损状态，而电芯厂节前备货推动三元需求改善，上周询盘较为活跃，但对高价硫酸镍接受度仍然较差，上下游僵持博弈中。
4）国内精炼镍扭转净进口格局，现货资源充足升贴水走弱。近期镍价高位运行，下游企业对目前镍价认可度较低，观望情绪浓厚仅刚需入场，部分下游企业有所节前备货，精炼镍现货成交预期有一定好转，但整体需求提升仍然不足，各品牌现货升贴水整体下调。
5）品种方面，印尼开斋节假期结束后，镍矿山供应量增加，镍矿供应紧张的情况得到缓解，但贴合工厂使用需求的镍矿仍较难寻。
综述，本周镍价受宏观与基本面博弈影响高位震荡，近期宏观及资金利多情绪仍较为高涨，美联储降息预期反复、地缘政治紧张加剧以及国内政策刺激支撑金属价格，消息面英美制裁俄金属以及国内镍铁收储影响有限，现货方面不锈钢5月排产延续高位以及新能源汽车政策消息刺激影响，短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但印尼镍矿、镍铁以及中间品放量增长将逐渐缓解前期原料偏紧问题，纯镍高价资源也逐步抑制下游消费。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，同时下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证不及预期价格或回落，策略上建议沪镍【125000,148000】元/吨区间操作为主。
产业调研：
1、近期镍铁市场交投氛围火热，菲律宾镍矿成本支撑较强，5月印尼+国内不锈钢排产延续高位，但不锈钢现货市场成交依然偏淡。
2、节前刚需备货提振三元正极需求，但整体需求增速较慢，市场整体产能仍明显过剩，企业出货系数难以上涨，终端竞争激烈。
二、重要数据
1）利润方面，国内镍铁利润修复印尼利润可观，不锈钢成本上涨利润压缩，MHP系数上调高冰镍持平，镍豆生产硫酸镍经济性走弱。
2）价差方面，上周镍铁价格上调至965-975元/镍点区间，国内镍铁最高成本上调至1021元/镍点，印尼镍铁高价成本10376美元/吨附近。
3）进口方面，目前进口亏损仍大，市场份额逐渐被新投国产电积镍取代，进口持续低迷。
4）库存方面，LME库存增加1326吨至79920吨，国内社会库存上周增加至36317吨，保税库存减少500吨至3600吨。
三、投资策略
策略：沪镍区间上方逢高沽空。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
本期观点
海外连续累库，锡价有所回落
一、运行逻辑
1）品种供应方面：短期国内冶炼原料尚足够冶炼生产维持正常。但当地未复产背景下中期原料隐忧尚未消除。海外锡锭供应方面，印尼近期当地成交再度降低，出口恢复节奏仍不稳定。
2）需求端：周内新订单较弱，锡价高位，下游企业多数畏高观望，节前备货情绪不浓。
3）价格走势：近期海外库存累库斜率放缓但方向未改，外盘独立运行阶段继续出现回调。展望后市，因海外库存持续累库，利多驱动削弱，考虑近期有色市场整体情绪积 极，锡价回调可能受限，未来需检验国内消费兑现情况，若去库预期证伪，锡价或仍有下行。结构方面，跨市方面进口亏损较大，海外累库令亏损有收窄迹象，可开始关注 反套机会。跨期方面，国内contango结构套利仍可参与。
产业调研：
1）供应：本月进口缅甸锡矿开始兑现下降，国内原料尚不影响生产。
2）消费：锡价有所回落阶段下游采购意愿增加，但消费总体表现仍偏弱。
二、重要数据：
1）锡锭/锡矿方面，锡矿加工费周内持平，SMM 40%锡矿加工费均价约16000元/吨，60%锡矿加工费12000元/吨附近。
2）伦锡独立运行，收于31935美元/吨，周下跌0.67%。假期前现货市场升贴水大致持平，对沪期锡2406合约套盘云锡升水报价约在200元/吨，普通云字升水均价-600元/吨， 小牌升水均价-1000元/吨。
3）库存方面，截至本周，全球显性库存20601吨，较去年年底增6570吨。其中境外库存4835吨；境内库存15766吨，境内外库存比至0.31左右。
三、交易策略
策略：前期多头可考虑减仓。国内跨期正套可参与。
风险提示：消费或国内去库不及预期，供应超预期改善等等
工业硅
本期观点：
基本面弱势未改， 硅价震荡调整
一、运行逻辑
1）价格方面：节前现货价格企稳，市场成交清淡，节前两个交易日内期货盘面出现大幅上涨。
2）供需方面： 北方产区开工生产平稳，西南地区暂未有明显复产计划，但平水期将至，个别地区电价近期有计划下调，因此当前价格下整体供给有恢复预期。需求表现平稳，多晶硅企业生产利润空间收缩，部分多晶硅企业面临成本倒挂，库存高位，头部企业面临较大去库压力。
3) 综上所述，目前供给开工有所改善，需求端表现平稳，总体供需双弱。展望后市，平水期到来部分西南硅企有望复产，开工有望进一步提升，同时高位库存难以消化，向上阻碍较大，考虑到目前盘面可能已经反应一定程度丰水期预期，预计工业硅以弱稳为主，价格波动区间【11200,12200】元/吨，后市关注仓单流向和供需改善情况。
产业调研：
1）供应（5.4）： 甘肃产区开工情况良好，且库存水平不高，而新疆地区成本略低于甘肃，北方产区生产运行较为稳定。
2）消费（5.4）： 下游多晶硅、硅片环节仍然库存压力显著，后续多晶硅计划产能投产或不达预期。
二、重要数据
1）库存： SMM统计4月26日工业硅全国社会库存共计36.4万吨，较上周环比减少0.3万吨。其中社会普通仓库10.6万吨，较上周环比减少0.1万吨，社
会交割仓库25.8万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比减少0.2万吨。
2）供给：截至4月26日，总开工炉数301台，环比上周增加12台。新疆前两周检修停炉企业复产，华北、西北部分企业成本原因停炉检修。
3）价格： 4月30日不通氧553#华东价格13000元/吨，通氧553#华东价格13250元/吨， 421#华东价格13750元/吨。
三、投资策略
策略：谨慎观望
风险因素： 供给扰动，需求超预期。
