8月份镍不锈钢呈现震荡运行，价格先跌后涨。主要驱动因素在于宏观面担忧缓解、成本支撑强劲以及需求表现偏弱等多因素竞合。其中伦镍体现宏观更为明显，而受人民币汇率升值影响，沪镍价格相对承压。月内沪镍-1.05%，伦镍+4.96%，不锈钢-1.66%。

1、宏观面

1·1、国外

美国方面，通胀担忧逐渐消除，经济下行压力持续显现，美联储9月降息基本板上钉钉。

通胀方面，7月各项通胀数据下行均超预期，进一步打消通胀上行担忧。美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%；核心PPI同比升2.4%，预期升2.7%；美国7月CPI同比升2.9%，预估升3%，前值升3%；美国7月核心CPI同比升3.2%，预估升3.2%，前值升3.3%。美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%，持平于前值，预期升2.7%；PCE物价指数同比升2.5%，预期升2.6%，前值升2.5%。8月公布的美国经济景气度指标也继续弱化。就业方面，数据大幅走弱，市场对就业市场担忧上升。美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人；失业率升至4.3%，预期为持平于4.1%。7月时薪环比上涨0.2%，预期持平于0.3%。还值得关注的是，美国劳工统计局近期对2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度0.5%，显示美国就业市场并不如之前数据显示的那么强劲。经济景气度方面，美国8月标普全球制造业PMI初值为48，大幅低于预期49.6；服务业PMI初值为55.2，预期54；综合PMI初值为54.1，预期53.5。消费方面则保持一定韧性。美国7月零售销售环比升1.0%，预期升0.3%；核心零售销售环比升0.4%，预期升0.1%。美国8月密歇根大学消费者信心指数终值67.9，略高于初值67.8，7月终值66.4。

美联储在8月持续释放鸽派信号，为9月开启降息铺平道路。8月以来，美联储多位官员发言，对9月降息持支持性态度，其中美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，政策调整的时机已经到来；不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。而美联储贴现率会议纪要显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。从美联储观察工具来看，市场认为美联储一次性降息50个基点也是可能性选择。

欧洲方面，经济表现增长尚未恢复，市场信心疲软。从经济增长来看，欧元区二季度GDP修正值同比升0.6%，预期升0.6%，显示经济仍然疲软。欧元区7月失业率6.4%，预期6.5%，前值6.5%，就业情况稍有修复。不过整体来看，欧元区表现依旧低迷，制造业继续萎缩。欧元区8月ZEW经济景气指数为17.9，前值43.7；欧元区6月工业产出同比降3.9%，预期降3.0%。8月制造业PMI初值45.6，预期45.8；服务业PMI初值53.3，预期51.9；综合PMI初值51.2，预期50.1。欧元区8月消费者信心指数初值-13.4，预期-12.6，7月终值-13。通胀继续下行，欧元区8月CPI初值同比升2.2%，预期升2.2%，7月终值升2.6%。核心CPI初值同比升2.8%，预期升2.7%，7月终值升2.8%。

还值得关注的是，俄乌冲突与巴以冲突尚未有好转迹象，并且由此衍生出的地缘政治风险仍然较高，带动市场避险需求。8月乌克兰对俄罗斯本土进行了袭击，而俄罗斯对乌克兰能源基础设施进行了大规模袭击，并导致乌克兰多个地区电力中断，双方战斗激烈程度提升。巴以冲突方面，黎巴嫩真主党在8月25日对以色列进行大规模袭击，以色列宣布进入紧急状态，并对黎巴嫩进行了反击。此前由于哈马斯领导人在伊朗遭袭身亡，伊朗誓言对以色列实施报复，但该报复行动尚未展开，市场对此仍有明显担忧。

1·2、国内

制造业方面，8月份，我国制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。非制造业PMI为50.3%，比上月上升0.1个百分点，景气度略有回升；综合PMI为50.1%，比上月略降0.1个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。

物价方面，中国7月CPI同比上涨0.5%，创2月以来新高，环比上涨0.5%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。国家统计局指出，7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大；受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与6月相同。

三驾马车方面，国家统计局公布数据显示，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%。据海关统计，今年7月，我国进出口总值3.68万亿元，同比增长6.5%。出口2.14万亿元，增长6.5%；进口1.54万亿元，增长6.6%。7月当月进出口同比、环比均增长，同比增速连续4个月保持在5%以上。

金融数据方面，央行公布的金融数据显示，1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。此外，7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。业内专家表示，7月金融总量增速高于名义GDP增速，总体保持合理增长。近年来，受经济转型升级、有效需求不足和治理资金空转等影响，金融总量增长整体“减速提质”。

政策方向上，央行明确下半年五方面重点工作，要求继续实施好稳健的货币政策，加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费。强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。加快出台金融“五篇大文章”配套政策文件；建立健全重点领域统计监测和考核评估体系。扎实做好金融支持融资平台债务风险化解。完善债券市场法制，持续优化债券市场直接入市、“债券通”、“互换通”运行机制。

2、基本面

2·1、镍市维持过剩

世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据报告显示，2024年6月，全球精炼镍产量为28.18万吨，消费量为28.03万吨，供应过剩0.15万吨。1-6月，全球精炼镍产量为168.3万吨，消费量为164.09万吨，供应过剩4.21万吨。6月，全球镍矿产量为28.74万吨。1-6月，全球镍矿产量为172万吨。

2.2 纯镍：基本面边际变动有限，或维持震荡

本月纯镍价格下跌。宏观方面，美联储9月降息已成为市场一致预期，美国经济韧性显现缓解市场担忧，宏观方面存在支撑。目前纯镍市场资源较为充足，但目前镍价相对坚挺，一定程度抑制下游交投，故需求侧支撑不足。成本方面，受印尼镍矿供应偏紧影响，中间品价格高企，电积镍成本支撑相对较强。总的来说，外围因素对镍价形成支撑，但短期内纯镍基本面无明显驱动，预计震荡运行。

2.3 硫酸镍：成本支撑偏强但需求表现一般

本月硫酸镍价格上涨。目前印尼镍矿供应依然偏紧，主要扰动因素在于天气，进而MHP及高冰镍价格表现坚挺，对硫酸镍形成较强的成本支撑。而成本偏强的背景下，盐厂利润相对承压，故盐厂挺价动力较为充足，限制了硫酸镍的下方空间。需求方面，近期新能源板块虽有边际回暖态势，但成交十分有限，且三元表现并不充分，需求端存在利空。总的来说，成本偏强对硫酸镍价格形成支撑，但需求端表现相对弱势，多空并存下硫酸镍或震荡运行。

2.4 镍矿：菲律宾镍矿价格大幅攀升

本月镍矿价格上涨。供应方面，印尼哈马黑拉岛继续处于雨季，当地开采受到影响，因此虽然RKAB审批加速，但印尼镍矿表现仍旧偏紧，目前依然依赖菲律宾资源进口补充。菲律宾方面，受印尼镍矿需求增长影响，菲律宾镍矿价格持续攀升，月内菲律宾镍矿1.5%CIF价涨17.89%，不过由于目前国内铁厂仍处在亏损的状态，因此国内需求有限。总的来说，目前矿端成本支撑依然较强，RKAB扰动逐步减弱，关注印尼雨季影响能否消退。

2.5 镍铁：买卖市场陷入博弈

本月镍铁价格上涨。在不锈钢旺季预期下，本月多笔镍铁订单相继落地，成交价先涨后跌，反映的是预期的变化。铁厂挺价动力较为充足，价格让步相对有限，需求侧不锈钢厂则基于旺季预期仍不选择减产，故市场相对火热，但展望9月，在需求驱动有限的情况下，旺季能否兑现尚存不确定性，铁价中枢或仍有下移空间。总的来说，镍铁市场表现将取决于不锈钢需求，关注旺季预期兑现情况。

2.6 不锈钢：需求偏弱，追涨需谨慎

本月不锈钢现货价格下跌。成本方面，镍铁价格本月先涨后跌，不锈钢成本支撑或有动摇。供需方面，在旺季预期下不锈钢厂减产预期相对较弱，但是近期市场需求仍旧表现平平，因此9月旺季能否兑现尚存不确定性，盘面基于看涨预期基于溢价后，追涨或需谨慎。总的来看，不锈钢成本支撑有动摇趋势，9月关注旺季兑现情况，在基本面无好转的情况下，谨慎对待追涨。

纯镍：外围因素对镍价形成支撑，但短期内纯镍基本面无明显驱动，预计震荡运行。

硫酸镍：成本偏强对硫酸镍价格形成支撑，但需求端表现相对弱势，多空并存下硫酸镍或震荡运行。

镍矿：目前矿端成本支撑依然较强，RKAB扰动逐步减弱，关注印尼雨季影响能否消退。

镍铁：镍铁市场表现将取决于不锈钢需求，关注旺季预期兑现情况。

不锈钢：不锈钢成本支撑有动摇趋势，9月关注旺季兑现情况，在基本面无好转的情况下，谨慎对待追涨。

NI2410参考区间123000-133000元/吨，SS2410参考区间13200-14000元/吨。

操作上，沪镍区间操作，不锈钢暂时观望。