宏观分析
国内：《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布。从该方案可以看出，个人消费者乘用车置换更新和家电产品以旧换新等方面得到重点支持。具体来看，购买符合条件的新能源乘用车补贴标准提高至2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元；对个人消费者购买符合要求的沙发、床垫、橱柜等家电、家装、家居产品按销售价格的15%予以补贴。今年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。随后，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，明确了消费品以旧换新的具体任务。近日，北京、湖北、青海、山东、云南、湖北、广东、湖南、江苏、广西等多地相继落实新政，推动消费品以旧换新，进一步激活消费市场。央行9月3日以固定利率、数量招标方式开展了12亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，当日有4725亿元逆回购到期。
国际：美国三大股指全线收跌，道指跌1.51%报40936.93点，标普500指数跌2.12%报5528.93点，纳指跌3.26%报17136.3点，三大指数均创8月5日以来最大单日跌幅。欧洲央行管委西姆库斯表示，十月份降息的可能性相当小，九月份降息的理由十分充分；欧元区出现非常明显的通胀回落趋势；经济增长结构性疲软；经济风险呈下行倾斜。美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，初值48.0，7月终值49.6。美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8。 美国7月营建支出月率-0.3%，预期-0.1%，前值0%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货跌0.27%报2524.8美元/盎司，COMEX白银期货跌1.83%报28.4美元/盎司；夜盘黄金-1.52%，白银-1.74%。昨日公布的美国制造业PMI数据环比下跌且不及市场预期，美国制造业继续陷入衰退区间；市场对美国经济衰退的的担忧进一步加剧，风险资产普遍出现大跌，美元指数反弹，贵金属价格也因此承压，其中白银受工业属性影响价格下跌明显。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，因此未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有单次50bp的降息，需要关注本周接下来即将公布的就业和服务业PMI数据以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能，白银受工业属性影响价格波动或更加剧烈；内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，30】美元/盎司，沪银运行区间【7100，7600】元/千克。
投资策略：回调后逢低做多；关注金银比修复机会逢高做空金银比
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜昨日收于8988.0元/吨，跌2.49%。上海升水85，广东升水-15。宏观方面，美国8月ISM制造业PMI报47.2，高于前值，但不及预期。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，近期铜价重心下移，预计对消费有提振，未来实际去库或高于此前预期。展望后市，近期宏观边际有转弱，国内外经济数据令市场对风险资产有担忧，权益和商品市场均有下跌。现货端则预计持续去库，现货支撑能力有望强于此前预期。建议关注未来下方企稳后采购机会。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2415.5，日跌8.5或0.35%。昨日华东华南延续小幅累库，当前消费无明显改善下预期9月中后铝锭或持续去库。现货市场方面，铝价企稳后持货商开始挺价，贸易商补货也增多，华南华东市场现货贴水均收窄；铝棒加工费转弱。成本端，区域内升水成交仍存带动氧化铝现货报价继续上涨，煤价持稳，炭块价格小幅下跌；氧化铝期价整体弱势震荡，围绕3850附近窄幅波动。海外美国现货升水表现仍较强势；海外成本端欧洲天然气价小幅下跌，电价持稳。
投资策略：前期内外反套及borrow底仓持有。
风险提示：经济衰退风险。
铅
隔夜美国制造业数据走低引发经济衰退担忧，伦铅承压整理震荡，最低下探2028美元，后收复跌幅收涨0.15%至2065美元/吨，国内沪铅下跌0.4%至17205元/吨。现货市场报价暂稳，成交清淡。市场仍以消化进口铅为主，由于旺季需求低预期，炼厂库存增幅较为明显。继8月30日商务部等五部门联合发布“电动自行车以旧换新方案”后，各地反馈每台车补贴力度在500-800元，预期提振消费信心。短期来看，受制于供需双弱，铅价维持震荡整理格局，由于9月预期计划检修增加，供应端缩减，如消费受政策刺激有提振，铅价或将得到较好支撑，沪铅波动区间【17000,18100】元/吨，伦铅波动区间【2000,2160】美元/吨。
投资策略：维持震荡思路，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远，内外比价走低有利跨市正套。
风险提示：美联储首次降息对商品整体冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
隔夜伦锌一度下跌，跌破2800美元，夜盘收腹失地，最终收报2849.5美元，涨幅0.56%。现货市场，上海市场10合约升水120元，市场货源偏少，升水上升；广东市场对10合约升0-05元，整体成交清淡。近期锌品种原料紧张的问题交易告一段落，视角转向实际需求的兑现情况。昨日美国经济数据不及预期，美元强势，近期宏观时间较多，需回避市场情绪的波动风险，建议观望。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
上一交易日LME镍震荡下行，收于16415美元/吨，跌75（0.55%），沪镍主力收于126540元/吨，跌2220（0.29%）。宏观情绪偏弱，镍价受压制明显。现货方面，不锈钢市场受盘面下跌情绪冲击，观望情绪较浓，同时国内金九银十需求暂时不及预期，下游需求或持稳，同时不锈钢跌价下利润承压，采购端压价致使镍铁价格出现小幅下跌，镍铁-不锈钢产业或需等待宏观情绪缓解，盘面价格止跌回升后实现修复。供给端变化尚不显著，主要关注印尼雨季临近结束，当地镍矿供应情况，若有所缓解则菲矿价格将首先下行，不过空间有限，成本支撑预计依然坚挺。展望后市，当前矿价下成本支撑依然，镍价底部空间有限，预计难以突破前低，短期预计沪镍运行区间为【12.5，13.5】万元/吨。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡昨日收于30900美元/吨，跌1.20%。沪锡夜盘收于252310元/吨，跌1.41%。近期宏观转弱，锡价有所下跌，基本面上预期相对稳定。从供应端看，印尼八月供应环比预计略有增加，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。消费端，订单回归节奏放缓，但预计锡价下跌后，对消费或有所提振。在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来去库大概率延续。综上，锡基本面保持偏积极，在宏观压力有所缓和后，价格预计仍有反弹可能。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
9月3日周二夜盘黑色系剧烈波动，先抑后扬，其中焦煤Jm2501收跌2.79%至1288.5元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自基建投资收紧忧虑引发的负反馈预期。近日财政部、住建部等六部门联合发布了《市政基础设施资产管理办法（试行）》的通知，严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务；钢联调研显示“金九银十”基建可能不及预期。基本面上，上周铁水连续6周减产，焦化厂减产扩大，焦煤即期消费明显下降。不过，根据SMM调研，9月中上旬铁水复产力度可能不小。因此，若短期铁水明显复产，那么焦煤价格可能获得支撑；另外，国庆假期临近，焦化厂、钢厂节前补库预期可能也会削弱焦煤的下跌动能。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1425元/干吨，Jm2501贴水9.6%。
投资策略：短期暂时观望
风险提示：供需超预期变化
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9735元/吨，跌0.71%，主力合约持仓20.32手，增仓509手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11700元/吨，421#华东均价12100元/吨。工业硅价格回落，在成本制约下，企业生产和走货积极性下降，后续关注上游是否有继续减产的动态。需求端未见明显改善，多晶硅排产疲软。展望后市，在西南未见进一步集中减产的情况下，九月基本面过剩压力持续，工业硅反弹有压力，预计以震荡调整运行为主，运行区间【9200，12000】元/吨。
投资策略：谨慎对待。
风险提示：供给端超预期变化。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收74900元/吨，涨-2.16%，主力合约持仓23.35万手，增4268手。现货价格小幅上涨，现货电池级碳酸锂均价7.41万元/吨，工业级碳酸锂均价6.99万元/吨，电碳与工碳价差0.43万元/吨。成本上，由于精矿跌价明显，成本明显下移，外采锂辉石产锂已在盈亏平衡附近，而外采云母仍然亏损。基本面上，8月开工下降，而需求则在旺季支撑下环比好转，9月供需矛盾有所缓和，但目前成本下外采锂辉石产锂利润恢复，后续有增加开工的可能。展望后市，碳酸锂期价或呈震荡运行，运行区间【7.3，7.9】万元/吨， 后续关注正极排产及上游减产情况。
投资策略：逢高沽空
风险提示：需求不及预期，供给增产
