宏观分析
国内：北京、上海两地同日宣布，将于12月1日起，取消普通住房和非普通住房标准。对个人销售住房涉及的增值税、个人购买住房涉及的契税，按照国家有关规定执行。个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照5%的征收率全额缴纳增值税。据财政部最新数据，1-10月，全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%。10月当月，全国一般公共预算收入同比增长5.5%，其中税收收入同比增长1.8%，为年内首次正增长；证券交易印花税大幅增长1.53倍。
国际：日本央行行长植田和男表示，日本经济正迈向薪资驱动的持续通胀，并警告不要将借贷成本维持在过低水平。这为最早下个月再次加息留下可能。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，欧洲央行几乎肯定会在12月降息25个基点。他强调，关税可能会对欧洲造成不利影响，在中期可能会引发经济衰退。欧洲央行副行长金多斯表示，明年通胀将回落至目标水平；经济前景面临的风险上升，并且偏向于下行。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格偏弱震荡；COMEX黄金期货涨1.79%报2616.1美元/盎司，COMEX白银期货涨2.72%报31.26美元/盎司；夜盘沪金+1.27%，沪银+1.49%。昨日贵金属的上涨首先是因为俄乌地缘冲突有升级可能带来的避险情绪的回升；其次是经历了大幅下跌后金银价格有一定技术性反弹。短期来看，随着大选的结束以及特朗普的当选，市场不确定性逐渐消除，此前贵金属带来的利好出尽；叠加强势美元和美债利率的利空仍强；短期金银仍可能面临一定调整的压力。但中长期来看，美国通胀压力上行，财政赤字风险恶化的问题仍对贵金属价格构成利好，金银长期看涨的趋势并不会改变。接下来需要密切关注美元和美债利率是否发生趋势性的回落，以判断金银短期的走势。Comex黄金运行区间【2500,2700】美元/盎司,沪金运行区间【590，630】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7500，8300】元/千克。
投资策略：暂时观望。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9094.5美元/吨，涨1.08%。上海升水95，广东升水300。宏观方面，1-10月，全国一般公共预算收入同比-1.3%。10月当月，全国一般公共预算收入同比+5.5%，其中税收收入同比+1.8%，为年内首次正增长。海外方面，美元涨势有所放缓，对金属价格压力减轻。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比继续小幅下降。进口方面预计到港量重心降低。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，并且铜价重心下降，对下游消费形成明显刺激。展望后市，现货支撑逐步强化，但目前强美元风险可能未完全结束，需关注持续性，短期或仍有下行风险。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险继续发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2614，日跌44或1.66%。周初铝锭去库速度放缓，铝棒转为小幅累库，整体表现继续走弱；短期西北发运改善但幅度有限，关注中下旬到货情况及出口退税取消对近端消费的压力。现货市场方面，华东市场转好，铝价大跌、库存去化叠加出口前置持货商挺价意愿渐强，下游入市采购较积极，交投良好；华南现货表现转弱；铝棒加工费转强。成本端，氧化铝现货报价续涨但涨幅放缓、煤价维持弱稳、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘震荡上行；海外成本端欧洲天然气价高位续涨、电价小幅回落。
投资策略：2w附近可以考虑多配，但价格太高仍需关注出口退税取消对订单的压力；前期内外反套建议离场，关注比价变动，若出口退税带来的比价变动反映完毕，仍可考虑内外反套。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
隔夜伦铅上涨2.43%至1998.5美元/吨，沪铅上涨0.21%至16815元/吨，铅价下跌后散单报价坚挺。数据方面，昨日伦铅交仓4.95万吨，使得海外库存升至23.4万吨，前期伦铅持续维持弱势，价格已反应集中交仓预期，因此，伦铅在交仓后反弹，预期也将使得内外比价回落。国内随着环保管控对再生铅影响干扰减小，再生铅开工有小幅回升。整体上，由于秋冬季污染天气导致供应干扰会加大，叠加下游铅蓄电池企业年前产业补库预期犹存，预期铅市场累库暂缓，铅价下方支撑仍偏强，预计铅价持续区间波动，沪铅波动区间或在【16600,17200】元，伦铅主要波动区间【1950,2100】美元。
投资策略：价格或维持区间震荡，下游可适量逢低补库，跨市反套择机止盈。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，午后lme大幅交仓令伦锌承压，最终收报2963美元，涨幅0.32%。现货市场，上海市场对2412合约升水330-350元，广东市场对2501合约升600-580元。冶炼环节进入平静期，虽然个别大型企业年底均有冲刺产量的任务，但是大部分企业依旧维持目前开工水平；且部分企业考虑一季度进行检修活动，使得季度级别锌锭产出还是维持低位。另一方面，锌消费环节却维持较差的复苏节奏；基建实际采购量仍然未到位；从价格看，锌价回归基本面：纵然需求恢复较为缓慢，供应问题已被反复交易过，预计锌价近期弱势盘整，3000美元一线已下破；下一个支撑位在2930美元附近，关注短期支撑位的有效性。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日LME镍收于15700美元/吨，涨1.45%；沪镍主力收于124690元/吨，涨0.66%。不锈钢期现价格跌至低位，上期实现较多去库，不过据SMM调研月内有大量在途货源，后续预计再度转为累库，低价致使钢厂压价镍铁情绪较重，镍铁价格继续承压下行，跌破1000点位。纯镍方面，昨日LME镍库存大幅增加4722吨，累库周期持续。展望后市，镍价预计低位震荡，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：区间操作为主。
风险提示：印尼产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。
锡
LME锡上一交易日收于28955美元/吨，涨1.49%。沪锡夜盘收于243250元/吨，涨1.05%。美元缓和，对有色价格压力减轻。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内冶炼超预期环比提升，原料持续未造成减产。消费端，消费仍与价格高度敏感，低价阶段消费弹性兑现，令国内转入去库。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍延续去库格局，但结合冶炼未减产，去库幅度目前看并不大。综上，基本面支撑逐步走强，但仍需关注强美元再度发酵风险。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
11月18日周一夜盘黑色系窄幅波动，其中铁矿石I2501收涨0.93%至760元/干吨。上涨驱动来自消息面和钢材库存数据利好，市场正反馈情绪重燃：（1）11月17日，住建部主管的“中国房地产报”刊文《重新认识和肯定房地产业的支柱地位》，该文称房地产业目前仍是中国的支柱产业，中国经济也需要它支撑着继续稳定、健康、可持续发展。（2）钢银数据显示，过去一周全国城市钢材库存大幅下降，其中热卷库存环比减少6.03%，加速去库。我们认为，在经济转型、结构调整的大背景下，房地产投资可能很难再现昔日辉煌，预计2025年房地产钢需仍有下降空间，或仅是边际改善。从近期基本面来看，在“两新”政策支撑下，工业板材需求偏强，持续去库；但受建筑业需求走弱影响，螺纹钢提前季节性垒库，至今已持续4周时间；上周钢厂铁矿石采购减少，存在主动去库迹象，而港口铁矿石库存止降回升，平衡表显示11-12月铁矿石垒库预期仍存。因此我们对铁矿石价格反弹持谨慎态度。估值方面，当前港口BRBF仓单767元/干吨，I2501贴水0.9%。
投资策略：暂时观望或择机做空。
风险提示：钢材需求超预期增长，铁水加速复产，以及政策风险。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2501收12380元/吨，涨0.12%，主力合约持仓16.17万手，增仓-2027手。现货硅价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。11月18日，工业硅仓单52754手，日增366手。西南集中减产，新疆维持高开工率，供给维持宽裕，基本面改善有限。多晶硅生产延续疲软，成交维持低位。总体而言，短期内工业硅主力预计维持弱势运行，主力价格运行区间【12000，12700】元/吨，后续关注宏观情绪影响和北方新产能投产情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨1.76%至80950元/吨，持仓27.69万手，日增仓692手。现货方面，现货价格跟随期价有所回落，电池级碳酸锂均价7.85万元/吨；工业级碳酸锂均价7.49万元/吨。11月18日碳酸锂仓单53115手，环比增加3396手。社会库存持续去库，基本面好转，情绪和资金驱动下锂价重心上抬，波动较大。锂价上涨后，云母和锂辉石产锂产量见明显提升，利润能有效兑现产量。展望后市，当前锂价受需求端支撑短期偏强，但需注意后续供给端持续放量的压力，同时需求有不及预期风险，预计短期碳酸锂以震荡运行为主，中长期过剩预期维持。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
