随着特朗普当选美国总统，有色金属市场也迎来新的变化。本周，有色金属整体呈现偏弱走势。

  内盘方面，与11月5日收盘价相比，11月15日收盘沪铜下跌4.9%，沪铝下跌1.1%，沪锌下跌1.7%，沪镍下跌1.1%，沪锡下跌7.1%。外盘方面，本周伦铜累计下跌4.68%，COMEX期铜累计下跌5.64%，伦铅累计下跌3.31%，伦锌累计下跌超1.07%，伦镍累计下跌超5.22%，伦锡累计下跌9.18%。

  “目前海外宏观交易焦点主要集中于特朗普各项政策的影响以及美联储的后续降息路径。具体来看，特朗普的各项政策对有色金属来说既有利空亦有利多，最直观的利空体现在关税政策方面，美国增加关税将直接造成我国铝及其相关制品的出口需求下降。特朗普支持美国传统能源行业发展，将打压新能源汽车行业，利空铜、铝。另一方面，特朗普在基建方面的计划又会对铜、铝的传统需求形成支撑。” 国信期货首席有色分析师顾冯达说。

  中辉期货有色研究员王维芒告诉记者，导致有色金属下跌的主要原因，一是市场预计特朗普的财政政策和关税政策将导致高通胀和美元指数走强；二是美联储官员的最新表态降低了降息预期。

  “美国10月PPI环比上涨0.2%，剔除食品和能源的10月核心PPI环比上涨0.3%，10月CPI同比增长2.6%，创三个月新高。虽然美联储12月大概率继续降息，但相关数据或许促使美联储未来放慢降息步伐。本周，美联储主席鲍威尔表示，美联储不急于降息，市场大幅下调美联储12月降息25个基点的概率。美元周度涨幅超1.61%，逼近两年多以来高位，有色金属价格承压。”王维芒说。

  值得注意的是，由于特朗普的政策主张较为复杂，将从不同角度对有色金属价格产生影响，且政策推行过程中充满不确定性，未来针对特朗普政策展开的交易将频繁出现预期差，导致市场剧烈波动。

  “从产业基本面来看，铜和铝都将迎来需求淡季。就铜而言，铜精矿端的供应担忧将为铜价重心上移提供支撑，现阶段来看，国内铜社会库存持续去化，但整体库存水平高于去年同期。此外，有市场人士表示，智利国家铜业公司向中国客户提供的2025年精炼铜合约溢价为89美元/吨，与一年前基本持平，表明市场并不看好未来铜需求增长。”顾冯达说。

  国际铜业协会发布的数据显示，2024年1—8月全球铜矿产量约1487.4万吨，较2023年同期增长1.97%，增速低于此前预测的3.7%。近期，米拉多铜矿因厄瓜多尔政府的限电要求进入15天的停产周期，预计影响铜产量0.52万金属吨。国内11月精炼铜产量预计持续下降，精炼铜供应过剩格局将有所缓解。海外需求预期中性偏弱，数据显示，2024年1—8月全球铜消费量累计达到1778.8万吨，同比小幅下降0.14%。2024年以来，铜需求端表现相对稳定，短期内将步入需求淡季，11月初开工率稳定，需关注下游在铜价企稳后的采购意愿。

  库存方面，目前海外铜库存处于高位，近期伦铜累库1875吨至27.3万吨。国内铜社会库存、上海期货交易所库存都在下降，但是保税区库存仍在增加。

  看向铝市场，10月我国电解铝产能利用率为97.23%。国内电解铝运行产能已接近红线。云南地区能源供给通过火电、水电、风电等多渠道补充，传统枯水期不减产，四川、贵州、新疆仍有50万吨产能预计在四季度复产，电解铝供给将超过4400万吨，后续产能提升空间非常有限。

  “需求方面，新能源汽车、光伏、特高压输电等领域的需求明显增长，未来或将继续增长。不过，地产行业新开工、竣工等数据持续下滑，用铝需求缩减。预计2024年国内房地产市场用铝量为1180万吨，较去年减少44.31万吨。整体上铝或处于供需紧平衡状态。” 王维芒说。

  顾冯达认为，长期来看，国内4550万吨的铝产能上限将支撑铝价中枢上移。当前氧化铝价格不断上涨，铝的生产成本也涨至20000元/吨的高位，将限制铝价下方空间。本周初，铝锭出现小幅累库，铝下游加工企业开工率已连续三周下降，或对铝锭去库造成阻碍。

  展望后市，王维芒认为，国内一系列利好政策逐渐落地显效，利多有色金属价格。周五国内公布的宏观经济数据显示，以旧换新政策效果明显，10月国内家电消费额同比增长39.2%，汽车销量同比上涨3.7%。另外，明年特朗普上台之后的财政政策和关税政策也将对有色金属价格产生显著影响。

  “在宏观交易逻辑多变、市场波动性放大的背景下，消费淡季带来需求回落预期，市场资金很难在有色金属板块长期停留。后期需关注宏观与基本面形成的阶段性共振，有色金属或走出一波震荡调整行情。”顾冯达说。