宏观分析
国内：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
国际：欧洲央行将三大关键利率均下调25个基点。这也是欧洲央行在今年6月宣布降息后，年内第四次降息。根据欧洲央行公布的最新利率决议，存款机制利率降为3.0%，主要再融资利率降为3.15%，边际借贷利率降为3.40%。美国11月PPI同比升3.0%，预期升2.6%，前值从升2.4%修正为升2.6%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值从升0.2%修正为升0.3%。核心PPI同比升3.4%，预期升3.2%，前值从升3.1%修正为升3.4%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值从持平修正为升0.3%。美国上周初请失业金人数24.2万人，预期22.0万人，前值从22.4万人修正为22.5万人。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金期货跌1.87%报2705.2美元/盎司，COMEX白银期货跌4.25%报31.565美元/盎司；夜盘沪金-0.59%，沪银-1.67%。金银价格的下跌主因美国PPI超过市场预期，市场对政策预期偏鹰，美元美债利率大涨构成利空。加之此前金银连续上涨后存在一定的获利抛压。展望未来，考虑到短期内地缘政治局势仍可能出现风险，未来贵金属价格底部仍有支撑，预计维持震荡。Comex黄金运行区间【2600,2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9072.0美元/吨，跌1.14%。上海升水15，广东升水265。宏观方面，中央经济工作会议举行，明年将实施更积极的财政政策，提高赤字率，适时降准降息。海外方面，美国11月PPI，同比3.0%，环比0.4%俊超预期。基本面上，进入十二月，预计冶炼检修减少，未来国内供应环比上升。进口方面预计到港量保持高位。消费端，近期下游在手订单令开工仍保持较高水平，短期消费仍有韧性，并高于季节性。展望后市，国内政策预期保持极，但美国通胀黏性令美元和美债收益率再度上行，拖累铜价，预计铜价表现回归僵持。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2606.5，持平。周度来看，西北发运改善导致库存表现有所反复，货物仍未全部发出情况下预计12月库存表现仍偏负面。现货市场方面，华东市场略显崩塌，到货仍偏多叠加持货商看空后市，贸易商需求缺失的同时交投略显供过于求，华东现货明显走弱；铝棒加工费小幅走弱。成本端，氧化铝国内现货价格持稳，海外现货价格继续下跌、煤价维持阴跌、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘整体震荡上涨。海外现货升水维持偏强；海外成本端欧洲天然气价跌幅有所扩大、电价维持相对高位。
投资策略：2w以下保值性多头仍可考虑介入Q1的采购保值；内外比价仍未修复完毕，内外反套不建议参与。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
隔夜伦铅下跌1.53%至2001美元，沪铅下跌0.37%至17465元。铅价下跌，现货市场下游询价增多，散单市场活跃度有好转。本周社会库存增至5.79万吨，周度小增900吨，本周市场风险情绪有所回落，当前铅市场主要是交易阶段性供需错配预期，受冬季环保管控和部分炼厂检修影响，供应有放缓预期，消费端年前补库需求，当前变化和去年农历春节前走势较为类似，价差结构相对平淡，无大的供需矛盾，市场更多是交易供需错配带来的铅价修复行情，向上空间也会受限。整体上看，短期铅价跟随市场情绪有波动，但整体或维持震荡偏强，主要波动区间【17000,18000】元，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。
投资策略：短期震荡偏多，下游可等价格回落补库，择机跨市反套。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，夜间美国通胀数据依旧高企，令市场担忧降息进程或受阻，伦锌震荡下行，最终收报3080美元，跌幅1.23%。现货市场，上海现货市场对1月合约升水550-400，广东现货市场对01合约升水450-430附近；昨日中央经济工作会议在北京举行。会议要求，明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。国内现实需求逐步进入消费淡季，但由于政策预期存在，因而对于明年需求存在一定复苏的预期，锌价在冶炼低产的情况下，锌价表现较为坚韧，伦锌在3050-3000美元附近表现较强的支撑性，可考虑逢低补库。
投资策略：可考虑逢低补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于16140美元/吨，涨1.9%，沪镍主力收于129460元/吨，涨1.5%。大涨主要来自印尼消息层面的驱动，上午据雅加达邮报消息，印尼矿业部煤炭和矿产开采局局长 Tri Winarno 表示，将对市场上某些镍产品进行监管，以避免供应过剩，将产量控制在最佳水平。即将进入2025年，市场对于明年印尼镍矿供应情况仍存在较大分歧，印尼政府的态度有所摇摆，不确定性较大，故市场对该表态反应较大，若印尼政府大幅收紧镍矿供应，冶炼产能扩张幅度将受到明显削弱，改善过剩幅度，且镍矿价格上涨也将抬高电积镍成本线。基本面上，金川镍升水今日再度大涨至4250元/吨，俄镍升贴水维稳于-150元/吨，金川镍现货较为紧缺；其余方面边际变化并不显著，不锈钢与前驱体用镍需求均进入淡季，镍铁价格跌跌不休。展望后市，预计25年上半年印尼镍矿供应充足，且静态视角看纯镍端全年过剩幅度仍大，消息刺激或难维持较长时间，但印尼政策扰动风险仍在，预计沪镍核心区间【12.0，13.5】万元/吨。
投资策略：沪镍多头跟踪止盈。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
LME锡上一交易日收于29440美元/吨，跌2.01%。沪锡夜盘收于248750元/吨，跌0.81%，美元走强拖累有色价格。基本面上，供应端，国内冶炼排产环比或有小幅下降，但预计略高于去年同期。消费端，消费仍与价格高度敏感，价格在有一定跌幅后下游消费有明显增量，去库节奏较快，近期价格反弹后现货成交开始转弱，下游在低价阶段已进行备货。预计未来平衡基准仍是延续小幅去库，锡价下方有支撑。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
热卷
12月12日周四夜盘热卷Hc2505收跌1.12%至3522元/吨，领跌黑色。下跌驱动：（1）12月11-12日中央经济工作会议政策基调与9日政治之局会议政策基调保持一致，总体上符合预期，但不及市场“小作文”预期；（2）钢联数据显示，本周热卷供增需减，库存垒积，结束9月中旬以来持续去库局面。估值方面，当前张家港热卷现货3520元/吨，Hc2505基本平水。
投资策略：预计短期Hc2505在3450-3600元/吨之间震荡运行，建议观望或区间操作。
风险提示：钢材供需超预期变化。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2501收11760元/吨，收涨-0.13%，主力合约持仓9.84万手，增仓-4105手。上一交易日现货价格下跌，不通氧553#（华东）均价11450元/吨，通氧553#（华东）均价11550元/吨，421#硅（华东）均价12150元/吨。下游采买发力，压价情绪浓，硅厂迫于出货压力下调报价。需求端表现疲软，多晶硅12月份减停产计划落地，对工业硅需求减少。目前工业硅处于高库存下供需转向紧平衡状态，低估值但仍需等待反弹动力的出现，预计工业硅围绕成本线低位震荡运行，核心运行区间【11600,12200】元/吨，持续关注供给端扰动情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨0.59%至77050元/吨，持仓15.96万手，日增仓-8708手。上一交易日现货价格持稳，电池级碳酸锂均价7.665万元/吨；工业级碳酸锂均价7.33万元/吨。本周产量较上周增长467吨，锂辉石增560吨，锂云母增25吨，盐湖减88吨，回收减30吨。周度库存重新开始累库，累库112吨，冶炼累库153吨，下游累库1460吨，其他环节去库1500吨。供给稳定释放，下游逢低刚需补库，本周库存出现拐点，平衡由去库转向紧平衡。展望后市，预计锂价以偏弱震荡为主核心价格运行区间【75000,79000】元/吨。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
