宏观分析
国内：央行行长潘功胜最新发声表示，2024年中国经济预计可以实现全年5%左右的预期增长目标。2025年将实施更加积极有为的宏观经济政策，进一步完善经济治理的方式。对于近期人民币贬值，潘功胜指出，有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于1月13日实施。中国外汇市场指导委员会会议召开会议指出，未来一段时期，人民币汇率完全有条件保持基本稳定。人民银行、外汇局将继续综合施策，坚决防范汇率超调风险。
国际：欧洲央行首席经济学家连恩表示，要使通胀持续保持在2%的目标水平，服务业通胀就需要从目前的4%左右进一步下降。今年既不能在行动上过于激进，也不能过于谨慎。欧洲央行管委雷恩表示，不管美联储作何行动，欧洲央行都应继续降息。降息的力度和速度取决于即将发布的数据。日本首相石破茂表示，拜登下令阻止日本制铁收购美国钢铁引发两国经济界担忧，日方强烈要求美国政府消除产业界投资担忧。此前，美国外国投资委员会已将日铁放弃收购美钢计划的最后期限延长至今年6月18日。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格大幅下跌；COMEX黄金期货跌1.24%报2681.2美元/盎司，COMEX白银期货跌3.25%报30.295美元/盎司；夜盘沪金-0.9%，沪银-2.05%。贵金属价格的下跌，一方面是由于非农数据偏强带来的政策偏鹰预期推动美债利率再度走高，十年美债利率一度突破4.8%，形成一定的利空。另一方面则是此前一周金银价格已经经历了一轮较强的反弹，存在技术性回调的压力。但目前在特兰普上台带来的不确定性以及通胀上行的风险下，短期内金银价格预计仍将维持偏强震荡，接下来要关注本周即将公布的美国CPI数据，以判断政策的进一步走向。Comex黄金运行区间【2600，2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，645】元/克。Comex白银运行区间【29，33】美元/盎司，沪银运行区间【7350，8400】元/千克。
投资策略：逢低做多
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9094.0美元/吨，涨0.17%。上海升水165，广东升水325。宏观方面，央行行长表示预计24年可以实现经济发展目标，未来将实施更积极有为的政策。12月出口增速扩大，以美元计出口同比增长10.7%。基本面上，供应端国内原料转紧，产量预计环比下降。进口方面到港有回落迹象，预计环比降低。消费端，短期消费表现有韧性，且再生政策影响而刺激精铜消费，上周库存仍在去库。展望后市，临近特朗普上台，消息面有可能令市场对其政策预期再次产生波动，短期宏观驱动或摇摆。此外，若货币政策预期偏鹰，或对铜价表现产生压力，铜价仍有回落风险。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2573，日涨1.5或0.06%。周初铝锭延续小去库但幅度有所放缓，往后看，中旬部分企业放假以及铝价反弹后补库或减少，需求边际走弱预期下中旬后或难改累库，关注兑现幅度。现货市场方面，铝价高位续涨抑制下游补货情绪且加剧出货，华南现货大幅走弱，华东表现弱稳；铝棒加工费继续跌至低位。成本端，国内现货价格跌速加快、海外传出多笔不同地方成交较上笔成交均下跌、煤价和炭块价格持稳。海外现货升水表现仍较强势；海外成本端欧洲天然气价和电价再度上涨。
投资策略：前期保值性多头2.03w以上可考虑逐步离场，2.05w以上单边空头可考虑底仓介入但预计空间有限。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
铅
隔夜伦铅下跌1.67%至1948美元，沪铅下跌0.72%收至16490元/吨，现货市场观望情绪浓厚，成交偏淡。当前铅价低位运行，资金参与度有限。由于社会库存整体不高，成本角度看再生铅部分转亏损，且近期价格持续倒挂，低利润限制，炼厂提产积极性不高，沪铅累库预期降低，铅价有低位修复空间，需求方面因经济动能偏弱，下游备库预期摇摆，或抑制铅价，预期沪铅主要波动区间【16300，17000】元，伦铅主要波动区间【1900,2050】美元。
投资策略：逢低可按需备库，跨市观望。
风险提示：经济内生动力不强导致的需求坍塌对价格的拖累。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，日内一度触及2905美元，夜间收跌2861美元，跌幅0.05%。现货市场，上海现货对02合约升水800-680，广东市场对02合约升水600-640附近。近期市场对锌价产生了较大的分歧，其中再度重燃对25年锌资源过剩的预期，从而引发对供应利润的做空策略；从25年的成本曲线看，锌矿综合成本水平较24年略有下调；但是尾部矿山出现陡峭的情况，且25年新增矿山项目部分落于尾部10%的位置；这令锌价过早下跌对锌矿投产项目造成扰动。由于即将进入春节时期，实际消费无法证实和证伪预期，因而近期锌价受预期和情绪的主导影响；价格看，2800/2820美元附近表现出较强的支撑性，但鉴于宏观风险因素的时间尚未过去，因而不建议抄底，建议观望。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15895美元/吨，涨1.5%，沪镍主力收于128130元/吨，涨1.0%；当前镍价围绕印尼镍矿供应预期博弈。展望后市，建议关注印尼方面镍矿配额更明确的政策信号和镍矿价格进一步走势，当前政策风险较大，单边策略建议谨慎观望，印尼方面若无进一步政策行动，则可考虑逢高布空，短期预计沪镍核心区间【12.0，13.5】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
上一交易日LME锡收于30000美元/吨，涨0.5%。沪锡夜盘收于248320元/吨，跌0.97%。基本面上，供应端，国内锡矿转紧背景下，加工费持续兑现走低，本月冶炼排产环比或有小幅下降。消费端，消费保持价格敏感，近期价格重心偏上移，现货消费边际转弱。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激，短期预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观风险，或对锡价形成压力。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
1月13日周一日内黑色系整体企稳反弹，原料涨幅大于成材，其中焦煤Jm2505反弹领涨2.61%，夜盘收涨0.45%至1112元/吨，继续领涨。上周五财政部在新闻发布会上的积极表态提振市场情绪，黑色正反馈逻辑重燃。但是，当前基本面碳元素过剩形势依然严峻。上周焦炭整体供需两弱，三方总库存加速被动垒积；炼焦煤四方总库存连续9周垒积，上周垒库加速。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1088元/吨，Jm2505升水2.3%。我们认为，政策底与供需两弱的基本面博弈，若积极财政政策提振钢材需求的预期得到证实，那么黑色系正反馈逻辑有望延续，否则，黑色将重回负反馈交易。预计短期黑色价格震荡运行。
投资策略：暂时观望，或买铁矿石空双焦
风险提示：铁矿石加速垒库，双焦供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2502收涨2.16%至10665元/吨，主力合约持仓8.00万手，日增仓-18867手。近日现货硅价在出货和库存压力下，现货成交重心下压，不通氧553#均价10800元/吨，通氧553#均价11050元/吨。供给端持续减产，非主产区见停炉，西南产区开工处于历史近三年低位。当前工业硅供需双弱，1月供需平衡有望实现缓慢去库。然而工业硅现有库存高位，去库节奏较为缓慢，同时需求未见好转迹象，预计工业硅维持磨底震荡运行，价格核心运行区间【10200,10800】元/吨，持续关注供给端扰动情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨1.23%至78760元/吨，持仓20.14万手，日增仓3467手。上一交易日现货价格上涨，电池级碳酸锂均价7.595万元/吨；工业级碳酸锂均价7.27万元/吨。近期现货表现偏强，下游节前备库需求兑现，但持续性不强，后续仍有成交走弱的可能。1月供需平衡倾向于小幅过剩，由于目前电芯厂排产平稳，节后需求未见坍塌迹象，预计后市锂价区间震荡运行，主力合约核心运行区间【75000,80000】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期。
