工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-2.8%、1.4%、0.2%、2.9%、2.9%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，7月31日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储或将开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

宏观情绪改善，消费环比回升，金属价格反攻

（1）70500缺口支撑有效，铜价企稳回升。铜价几乎回吐年内所有涨幅，在70500的跳空缺口处获得支撑，从今年铜供应增量小于需求增量及美联储货币更接近宽松的角度看，铜价在高于去年下半年价格中枢的位置上企稳是合理的。7月国内精炼铜社会库存大幅去化，主要得益于兑现前期延迟交付的订单，国家电网上调计划投资额至6000亿元及8、9月空调排产增速分别达6%、12%等消费利好，夯实铜价筑底回升基础。

（2）现金成本支撑渐近，封锁铝价下探空间。全球现金成本高于2200美元/吨的运行产能达434万吨，占运行产能的5.4%；国内现金成本在18000-18500元/吨的运行产能为255万吨。铝价最低探至2207美元/吨，已经导致部分运行产能亏损现金流，铝价调整幅度已经到位。下游消费边际改善，包括光伏组件排产从7月44GW上修至8月52GW，白电排产从7月负增到8、9月份提速，为价格上涨提供驱动。当前铝相关标的估值偏低，股价对铝价反弹或更敏感。

（3）去库斜率陡峭，供需矛盾具象化，锡价有望上涨。精炼锡从5月下旬至今去库超7000吨，是所有金属里去库最快的。月底进入旺季，锡需求有望持续增长，锡下游需求变化较大的是新能源汽车、光伏和半导体。供应端，缅甸佤邦复产不确定性较强，下半年锡锭产量或将下滑。目前现货升水超1000元/吨，供需矛盾具象化，宏观情绪配合，锡价有望上涨。

正文

铝：铝价较上周上涨1.4%，库存增长1.5%

本周LME铝价为2295美元/吨，上涨1.41%；上期所铝价为1.9万元/吨，下跌0.49%。截止8月8日中国铝库存82.7万吨，较上周增长1.2万吨，增幅1.5%。

供应上，本周氧化铝市场暂无明显变动，部分氧化铝企业依旧受矿石供应偏紧以及设备检修限制，压减产能运行。截至8月8日，中国氧化铝建成产能为10280万吨，开工产能为8685万吨，开工率为84.48%。本周中国电解铝行业并无增减产情况，行业运行产能维持稳定。

成本上，矿石方面，市场现货高需求，铝矾土报价高位持稳；液碱方面，市场成交情况一般，液碱价格弱稳；动力煤方面，市场实际成交量有限，港口煤价格维稳。整体来看，本周行业成本重心小幅下移。氧化铝方面，市场现货成交有限，氧化铝价格变化较小。本周中国国产氧化铝均价为3910.24元/吨，较上周均价3910.74元/吨下跌0.50元/吨，跌幅为0.01%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，市场观望情绪加剧，动力煤价格变化不大，按电价周期计算，本周火电价格变化不大；丰水期水电电价预计保持在较低位置。综合来说，预计本周电解铝理论成本基本持稳。

需求上，本周中国电解铝行业并无增减产情况，行业运行产能维持稳定。截至8月8日，中国电解铝建成产能为4776.90万吨，开工产能为4342.60万吨，开工率为90.91%。本周铝棒铝板行业产量均有减少，主要体现在贵州、山东以及河南地区，对电解铝的理论需求减少。终端方面，各地继续发布提振政策，但汽车数据表现不尽如意。

铜：铜价下降2.8%，库存增长7.6%

本周LME铜价为8831美元/吨，下降2.8%；上期所铜价为7.17万元/吨，下降2.8%。本周LME和上期所铜库存合计58.27万吨，较上周增长4.11万吨，增长7.6%。

供应上，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至7美元/吨，TC价格回升，阶段性供需矛盾缓解，当前冶炼厂原料较为充裕，对精矿采购需求有限。7月国内电解铜产量继续上涨，但8-9月受再生铜原料和阳极板供应进一步恶化的影响，或将有越来越多的冶炼厂被迫减产，产量将下降，高供应压力有缓解迹象。据外电8月5日消息，智利海关公布的数据显示，智利7月铜出口量为181,026吨，6月修正后为145,682吨。当月向中国出口铜34,965吨，6月修正后为31,221吨。智利7月铜矿石和精矿出口量为1,183,449吨，其中对中国出口778,197吨。

需求上，本周铜价持续大幅走低，升贴水涨跌有限。精铜杆方面，铜价下跌幅度较大，下游企业点价情绪上涨，叠加精废差持续缩减，部分前期采购再生铜杆的中小型企业采购精铜杆意愿增强，多数企业成交有所回暖。但跌价行情中，下游没有订单支撑，提货速度放缓，部分企业出货受阻。再生铜杆方面，本周铜价持续走弱，精废杆差同步缩小甚至出现倒挂，截至今日本周精废杆均值为216.92元/吨，受783号文影响，近期再生铜杆供应量明显下降，诸多低氧杆厂家自上月末开始停炉，目前仅有少数几家恢复生产，且以采购进口铜锭为主，新规实行之后废铜票点不明，江西部分地区企业仍在采购不含税的废铜。订单方面部分因精废杆差较小成交不佳，也有部分企业表示成交尚可。

宏观方面：本周铜价继续探底，由高位跌至71000附近震荡，宏观方面，美国7月非农新增11.4万不及预期，失业率提升至4.3%，创近三年新高，劳动力市场正在走弱，市场降息预期继续强化。经济数据和就业数据加剧了市场对美国经济衰退担忧，经济前景的不确定性增加。日本央行加息导致的套利交易平仓引发股市集中平仓大跌，日经225指数收跌12%，盘中曾暴跌15%；韩国KOSPI指数收跌8.78%，盘中跌幅曾扩大至10%；恐慌蔓延至全球金融市场，欧美股市及大宗商品均出现大跌。伦铜继续增库，且矿端偏紧暂缓，TC加工费小幅反弹，随着铜价的大幅走跌，下游需求虽得到释放，但美国衰退担忧引发的全球风险资产抛售情绪预计难逆转，铜价仍弱势运行。

锌铅：锌价上涨2.9%，铅价上涨0.2%

本周LME锌价2741美元/吨，上涨2.95%；上期所锌价为2.26万元/吨，下降1.37%，截止08月10日，中国锌库存21万吨，较上周下降2.12万吨，降幅9.09%，较去年同期增长8万吨。

本周LME铅价2040美元/吨，上涨0.2%；上期所铅价为1.8万元/吨，下降1.43%；铅现货库存方面，本周SHFE铅库存3.9万吨，LME铅库存21.3万吨，合计库存25.2万吨，较上周下降1.4万吨。

本周氧化锌市场成交仍显疲惫。本周氧化锌价格虽有回落，但受制于淡季影响，下游依旧刚需采购为主，并无明显补库行为。周内氧化锌商家多执行订单交投，市场运行平稳，个别小厂库存较高，但由于下游部分轮胎企业尚无提产计划，氧化锌需求端趋弱，市场调涨阻力较大，后市需关注节后原料价格和下游轮胎新单商谈情况。整体来看，氧化锌市场行情依旧平淡。本周锌合金跟随锌价持续下行，截止本周四锌合金市场均价为22765元/吨，较上周四价格跌930元/吨，跌幅3.92%；本周锌合金一周均价为23141元/吨，较上周平均价格跌440元/吨，跌幅1.90%。本周锌合金价格主要跟随期锌市场波动，因美国经济数据频繁发出负面信号，市场对美国甚至全球经济衰退的担忧加剧，宏观情绪面转弱，导致沪锌持续下跌，重心较上周明显下移，沪锌主力合约围绕21800元/吨位置震荡运行。分区域来看，随锌价回落后，广东地区压铸锌厂家按订单发货，出货量小幅提升，因生产量不多，库存积压有限。浙江地区压铸锌厂家出货较上周变化不大，市场波动性较小，按需发货。天津以及河北地区热镀锌厂家成交尚可。综合来看，本周锌合金现货市场交易仍较为平淡，厂家按固有订单发货，下游刚需逢低采购，价格下调对消费提振作用有限。

原生铅市场：现货铅价跟随盘面急速下破，下游遇大跌行情观望情绪浓厚，逢低压价接货。基差收窄，炼厂及持货商报价升水逐步下调或贴水走扩，零单现货整体交投偏淡。周内，湖南市场1#铅锭炼厂报价对上海均价贴水50至100元/吨，贸易对08合约贴水20-180元/吨。广东市场1#铅锭炼厂报价对上海均价升水100-50元/吨；江西、安徽市场炼厂报价对上海均价升水200-50元/吨，贸易对08合约贴水20-100元/吨。河南市场贸易报价对沪铅08平水至贴水150元/吨；江浙沪市场贸易报价对沪铅08贴水100至升水50元/吨之间。再生铅市场：本周再生铅价格下跌。截至8月8日，百川盈孚再生铅现货交易指导价16900元/吨，较上周同期19250元/吨下降2350元/吨，跌幅12.21%。一周均价18205元/吨，较上周19250元/吨下降1045元/吨，跌幅5.43%。回收商畏跌抛售炼厂原料到货有所好转，但铅价下行现有原料库存为此前高价采购，炼厂生产利润亏损范围进一步扩大，生产端停滞复产并行，现货流通边际转松。非品牌原生报价贴水优势下，下游对再生精铅接受度减弱。炼厂惜售暂停报价或让利幅度逐步扩大，周内精铅含税出厂报价平水至贴水250元/吨，下游遇跌观望，压价接货。

锡：锡价上涨2.9%

本周LME锡价为31180美元/吨，上涨2.9%；上期所锡价为257300元/吨，上涨2.9%。本周SHFE锡库存1.1万吨，LME锡库存0.5万吨，合计库存1.5万吨，较上周下降0.1万吨。

供给方面：本周国内锡精矿价格下跌，佤邦矿复产暂未明确，进口矿仍维持低位，加工费暂稳运行。

需求方面：本周国内锡锭价格下跌。周内供需双增，新增个旧地区炼厂恢复生产，且仍有炼厂增产锡锭，环比供应量整体呈现增加趋势。下游逢低采购需求尚可，且反馈电子消费订单有增加趋势，出货情况略有升温。

贵金属

本周美元指数下跌0.1%至103.2，COMEX黄金下跌0.6%至2471美元/盎司，COMEX银下跌4.0%至28美元/盎司；SHFE黄金下跌2.32%，SHFE银下跌5.6%；SPDR持仓量上升1.4吨，至847吨。NYMEX钯上涨1.1%至894美元/盎司，NYMEX铂下跌3.8%至930.4美元/盎司，钯铂价差缩小47美元，至-37美元/盎司。

美国7月季调后非农就业人口录得11.4万人，为2024年4月以来最小增幅，远低于预期的17.5万人；7月失业率连续第四个月攀升，达到4.3%，为近三年来的最高水平。疲弱的美国7月非农就业数据公布后，市场对经济衰退的担忧进一步加剧。虽然数据公布后，芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储不会对任何单月经济报告作出过度反应，并补充决策者在下次利率会议之前会获得大量数据。市场还是做出了比较强烈的反映，美股期货跌幅扩大，美债收益率跳水，美国2年期国债收益率下跌26个基点至2023年5月12日以来最低水平，所有期限美债收益率至少下滑12个基点。

市场一度预计，美联储将在年内剩余的三次会议上会有相当于四次、每次25个基点的降息行动，总计消化的幅度约为108个基点，暗示预计其中一次将是50个基点。但若真如市场预计首次即降息50基点或将引起恐慌，市场对大幅降息的预期过于超前，事实是美国就业数据还没有严峻到需要美联储采取紧急行动的水平。总体而言，没有太多证据表明经济正陷入衰退或正在走向衰退，市场恐慌正逐渐被消化。