工业硅期货跌破万元关口后维持弱势下跌，主力合约从SI2409换月至SI2411，2024年8月12日，SI2411弱势下跌至9700元/吨左右，跌幅约3%。从基本面来看，供应端高位震荡，多晶需求依然较弱，库存及仓单持续增加，市场情绪偏空，跌破万元关口后，现货价格下跌，整体价格承压。

下跌主要驱动因素：高供应，弱需求，仓单增加

期货破位下跌，工业硅现货价格跟随下滑。下跌主要驱动主要是高供应，弱需求，仓单增加。供应端，8月工业硅产量预计高位震荡，一方面，价格持续下跌，部分企业开始检修减产；另一方面，仍有新增产能待投放，若产能释放将带来产量增量。上周主产区产量小幅下降，但影响不大。供应依旧在高位，需求依然较弱。多晶硅价格企稳小幅回升，但多晶预计开工率维持较低水平。关注有机硅提价是否能提振硅产业链价格低迷的气氛。

基本面的情况：

从供应角度来看，7月工业硅产量高位增长，达48.73万吨，8月预计随着检修减产企业增加产量有望下滑。上周新疆、云南、四川三地总产量为为5.38万吨，虽产量因新疆和云南产量下降小幅回落，但主产区产量仍无明显下降。减产方面，以等外和部分没有套保的小企业为主。先是四川不通氧和西北97硅小企业减产和转产，疆内个别硅企减产。随着价格走弱，西川、东北、陕西、河南地区部分硅企检修减产。

此前提到，成本支撑的重要逻辑在于价格跌至现金流成本下企业将减产达到供需再平衡。但目前减产企业以生产等外或小产量的小企业为主，对可交割品影响不大。西南地区仍维持高开工，一方面丰水期是西南地区电力成本最低的时候，企业倾向于在全年成本最低的时候生产；另一方面，此前许多企业进行了卖出套期保值，因而他们生产积极性仍较高。据了解，西南企业套保头寸大部分做到10月，后期若仍持续面临低价，又没有合适的套保空间的话，生产积极性或将下降。新疆地区部分企业开始转产适合新规的产品，大部分企业以生产符合新规的基准交割品为主，部分企业在尝试生产更高标准的替代交割品。目前来看，主要产区开工率仍在高位，大型企业的新产能又陆续投产，即便有部分小型企业减产，但一增一减之下，供应端变化不大，甚至后期若没有扩大减产，供应仍有望增加。

从需求角度来看，虽然有机硅、铝合金和出口今年的表现不差，同比均有增长，但多晶硅对需求的影响更大。光伏产业链下游有所企稳，组件排产或将小幅增加，但多晶硅价格企稳仍有多家企业亏损，8月排产及产量或小幅下降。从多晶的排产角度来看，并没有对工业硅的需求带来正向支持。尤其目前多晶硅虽然止跌，但价格低位震荡，大部分企业仍然面临亏损状态，多晶硅企业检修减产仍在持续。据了解，甚至有企业减产多晶硅、投产工业硅，一方面导致上游供应端产量增长压力进一步增加，另一方面也说明多晶硅的亏损深度比工业硅更甚。

库存和仓单均持续增加，据SMM，8月9日工业硅全国社会库存共计48.1万吨，较上周环比增加0.5万吨。其中社会普通仓库12.4万吨，较上周环比下降0.1万吨，社会交割仓库35.7万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比增加0.6万吨。8月9日仓单总计67752手，总共折约33.88万吨。

新旧合约价差：

部分交易者期望新旧合约价差扩大至3000元/吨以上，以获得接仓单的动力，在远月合约有套保空间的情况下，近月仍将承压。在经过价格下跌后，SI2411跌至9700元/吨左右，SI2412跌至12700元/吨左右，价差仍在3000元/吨附近震荡，但从价格下跌的空间来看已经收窄。从SI2411合约来看，9500元/吨折西南地区价格约11000元/吨，已至部分企业成本线下，目前西南地区Si4210的报价仍在12000元/吨以上，期货已经相对便宜。从SI2412合约来看，因为新规则下，预计SI2412合约的主要交割品为符合新规的基准交割品（参考Si5520），因此不需计算2000元/吨的升水，盘面价格按对应成本加地区升贴水折算即可，若新疆地区基准交割品的生产成本为11500元/吨，叠加800元/吨的地区贴水，盘面价格约在12300元/吨。若按SI2412合约跌至12300元/吨，新旧合约价差扩大至3000元/吨以上计算，则SI2411可能跌至9300元/吨左右甚至更低。但需注意的是，SI2412合约12300元/吨折算云南地区交割价格为11750元/吨，部分企业面临亏损，生产积极性或将下降。

后市展望：

总体来看，目前仍是高供应，弱需求，仓单增加的格局，此前小规模减产暂未带来库存及仓单的去化，现货端反馈销售依然不佳，市场情绪偏空情况下，价格破位下跌。在价差方面，部分交易者期望新旧合约价差扩大至3000元/吨以上，在远月合约有套保空间的情况下，近月仍将承压。期货主力合约价格或在9500元/吨一线震荡，若价格持续下跌，减产规模可能进一步扩大，若价格回升，则将给予企业套期保值的机会，从而价格又将再次下跌。此外也需注意仓单流出增加现货市场供应的影响。