宏观分析
国内：财政部数据显示，1-7月，全国一般公共预算收入达135663亿元，同比下降2.6%，扣除特殊因素影响后，可比增长1.2%左右；全国一般公共预算支出达155463亿元，同比增长2.5%。1-7月，全国税收收入111240亿元，同比下降5.4%；其中，证券交易印花税576亿元，同比下降55%。对于后几个月的财政收支形势，财政部有关负责人表示，随着宏观政策落地见效，经济回升向好态势不断巩固，再加上特殊因素影响逐步消退，将对财政收入增长形成支撑；全国一般公共预算支出将平稳增长。央行8月26日以固定利率、数量招标方式开展了4710亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。此外，以利率招标方式开展3000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持2.30%不变。Wind数据显示，当日有521亿元逆回购到期，8月有4010亿元MLF到期。
国际：美国7月耐用品订单初值环比升9.9%，预期升5.0%，6月终值从降6.7%修正为降6.9%。美联储官员戴利表示，劳动力市场已经达到了完全平衡的状态，现在是调整政策的合适时机。她认为，很难想象有什么因素会阻碍在9月份降息的可能性。随着通胀的回落，戴利希望不再进一步收紧政策。她也提到，目前没有看到劳动力市场出现突然疲软的迹象，现在判断降息的具体幅度还为时尚早。戴利认为，如果经济如预期发展，那么按正常节奏调整政策是合理的；但如果经济疲软程度超出预期，则可能需要采取更为激进的措施。她指出，即使在降息之后，政策仍然会保持限制性状态，并且还有很长的路要走。她预计经济增长将处于或略低于趋势水平，经过通胀调整后的中性利率可能高达1%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格小幅上涨；COMEX黄金期货涨0.29%报2553.6美元/盎司，COMEX白银期货涨0.3%报29.91美元/盎司；夜盘黄金+0.2%，白银+0.94%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话，表明联储大概率将在9月开启降息。鲍威尔并未对降息路径给出任何定性，也未反驳50bp的降息可能，反映出其或希望保留未来政策操作的灵活性。降息预期的进一步落地为贵金属价格提供了较强的利好，金银价格普遍上涨。随着鲍威尔对联储降息的确认，预计降息交易将会进一步发酵并持续构成利好。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
投资策略：盲目追高需谨慎，推荐回调后逢低做多；关注金银比修复机会逢高做空金银比。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME昨日休市，沪铜夜盘收于74960元/吨，涨0.83%。上海升水-10，广东升水-30。宏观方面，财政部数据显示1-7月一般公共预算收入扣除特殊因素后，可比增长1.2%。海外方面，美国7月耐用品订单增9.9%超预期。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，但企业订单预期有一定分化，未来旺季仍有待观察。展望后市，宏观衰退担忧继续回落，降息前景已相对明朗，宏观整体偏积极。现货端则是正在兑现去库。未来供应边际下降，消费改善，现货支撑能力有望强化，预计短期铜价或延续小幅反弹，但需注意宏观衰退预期摇摆风险。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，远期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME昨日休市，沪铝主力上一交易日收于19890，日跌20或0.1%。周度看实际消费环比未继续改善，铝锭周末再次转为累库，临近旺季消费恢复幅度仍待观察。现货市场方面，铝价涨势未停继续刺激出货，接货方避险情绪较重且需求有限，现货贴水普遍走扩；铝棒加工费持稳于成本线附近。成本端，晋豫氧化铝现货价格小涨，煤价开始上涨，炭块价格下跌；氧化铝期价夜盘略有走弱但仍收于3900以上。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价上涨，电价低位反弹。
投资策略：现货表现转负，9月消费恢复幅度仍有待观察，投机多头考虑离场；比价下修，内外反套建议底仓参与；borrow8-12移仓后继续底仓持有。
风险提示：美国降息预期变化、经济衰退风险。
铅
隔夜伦铅震荡收跌0.28%至2104美元/吨，国内沪铅2410合约上涨0.5%至17480元/吨。现货市场维持平水，下游刚需采购，部分地区成交相对好转。随着伦铅价格修复，内外比价进一步回落至8.35。当前国内社会库存降至四年来最低水平。供应方面仍有减量预期，一方面河南、内蒙原生铅炼厂将在8月底开启检修，另一方面安徽地区的再生铅开工也因低利润因素再度走低。对于需求端，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强，需求表现弱势。总体上看，当前面临极低库存、极低仓单背景，供应缩减对铅价低位有一定支撑，近月back维持，考虑供需双弱现实，铅价修复反弹空间也相对受到限制，预计沪铅主力合约波动区间【17200,18300】元/吨，伦铅主要波动区间【2000，2150】美元/吨。
投资策略：维持震荡思路，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远，内外比价走低有利跨市正套。
风险提示：美联储首次降息对商品整体冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日LME休市，今早LME开盘走弱，伦锌震荡于2900美元附近。昨夜沪锌震荡夜盘震荡走低，夜间一度跌破24000元关口，最终收报24105元。现货市场，上海市场09合约平水至贴水10，广东市场对10合约升30-10，下游采购较为谨慎，市场成交一般。目前原料环境看，炼厂减产以博取矿石长单谈判的主动权也是合理行为，在目前亏损情况下，炼厂存在主观和客观需要压缩产量的情况，因而预计锌锭环节产量或将进一步下调，伦锌突破周度压力位2900美元，上方压力位来到3000美元附近，预计在宏观情绪的支撑下，锌价短期或有进一步上行的可能，沪锌主力关注24000-25000元区间，此外，2410合约持仓较为集中，关注沪锌基差走高情况。
投资策略：关注炼厂实际减产的节奏，获利多头可了结部分。
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
隔夜市场LME镍上行，收于16885美元/吨，涨127美元/吨（0.76%），沪镍主力收于132250元/吨，涨1740元/吨（1.33%）。宏观情绪转好，美联储降息预期进一步落地，镍价跟随有色板块上涨。基本面上，矿价维持高价局面，四季度菲律宾进入雨季，提前备货需求对价格有一定支撑。不锈钢期现价格反弹后氛围有所转好，镍生铁价格持稳运行，传统旺季预期似乎有所加强，后续可紧密跟踪后续排产情况。此外，硫酸镍价格小幅上涨，三元产业链采购有所好转。展望后市，基本面过剩压制下空间较为有限，短期预计沪镍运行区间为【12.5，13.5】万元/吨。
投资策略：沪镍多头跟踪止盈。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME昨日休市，沪锡夜盘收于266390元/吨，跌0.45%。从供应端看，印尼本月以来预计出口量级将环比上月略有增加。国内方面，大型冶炼宣布检修，预计未来供应将出现明显下降。消费端，订单回归节奏放缓，近期下游采购降低。但在印尼供应偏低、国内大型冶炼检修背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来旺季去库有望持续。综上，锡价在宏观压力有所缓和后，基本面预期保持积极，价格仍偏多看待。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
8月26日周一夜盘，焦炭J2501收涨2.82%至1970元/吨。上涨驱动：（1）近期专项债发行提速，叠加“金九银十”钢材消费传统旺季临近，钢厂增产、原料补库预期得到提振，黑色系正反馈逻辑走强；（2）高频数据显示，近期中国港口钢材周度出港量高位波动，8月出口可能环比回升，钢材出口减少的悲观预期得到一定修复。不过，现实层面黑色产业链目前仍处于负反馈矛盾中：最近一周钢厂铁水连续第5周减产，且减幅再次扩大；钢厂焦炭采购继续减少，被动垒库；独立焦化厂焦炭连续3周垒库，焦炭总库存加速累积。我们认为，目前盘面交易逻辑领先现货切换至正反馈，焦炭呈现“弱现实强预期”特征，在预期证伪前，盘面或维持震荡偏强。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单1871元/吨，J2501升水5.3%。
投资策略：暂时观望。
风险提示：钢材需求旺季预期证伪。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9500元/吨，涨-1.14%，主力合约持仓19.05万手，增仓14861手。现货价格继续持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11400元/吨，通氧553#华东均价11500元/吨，421#华东均价12050元/吨。昨日仓单量64970受，较前日减少54手。盘面价格触底反弹后又重新回落，盘面探涨但现货价格没有跟进，市场整体氛围仍然较为悲观，仓单库存压制盘面。展望后市，短期内反弹仍然面临较大压力， 但当前硅价已跌破现金成本线，继续下行空间较为有限， 预计2411合约维持底部震荡运行， 运行区间【9000,9900】 元/吨，后续关注供给端减产力度。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给大幅减产，需求改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收74350元/吨，涨0.27%，主力合约持仓21.79万手，增-2698手。现货价格回落， 现货电池级碳酸锂均价7.42万元/吨，工业级碳酸锂均价6.97万元/吨，电碳与工碳价差0.45万元/吨。目前上游持续小幅减产，8月月度碳酸锂产量预计小于月初预测；而需求持续修复，8月碳酸锂过剩幅度明显收窄。在供需边际继续修复的假设下，九月平衡有望实现去库。目前支撑价格反弹的动力仍不足，库存维持累库态势，预计碳酸锂仍然维持偏弱运行。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：供给端集中减产。
