宏观分析
国内：据海关统计，今年前8个月，我国货物贸易进出口总值28.58万亿元，同比增长6%。其中，出口16.45万亿元，增长6.9%；进口12.13万亿元，增长4.7%；贸易顺差4.32万亿元，扩大13.6%。8月当月，中国出口同比增长8.4%，进口同比持平。央行9月10日开展1860亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日有12亿元逆回购到期。
国际：美国8月NFIB小型企业信心指数下降2.5点至91.2，创2022年6月以来的最大单月跌幅，预期为93.6。美联储拟大幅修改资本金改革提案，大型银行将被要求将缓冲资本提高9%，比原计划的提高19%削减一半。小型银行则可以豁免一大部分措施。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金期货收涨0.51%报2545.7美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.26%报28.725美元/盎司；夜盘黄金+0.4%，白银+0.03%。降息预期的发酵带动美债收益率回落是推动近期金银价格反弹的重要原因。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，因此未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有单次50bp的降息，需要关注本周接下来即将公布的CPI数据。此前市场已经对降息预期有了较为明显的抢跑，且目前美国经济仍有韧性大幅降息必要性较低，接下来仍需警惕金银可能存在的回调压力。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【27.5，30】美元/盎司，沪银运行区间【6800，7600】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜收于9019.0美元/吨，跌0.85%。上海升水35，广东升水20。宏观方面，发改委表示下一步宏观政策要以提振消费为重点扩大国内需求。此外，国内8月出口同比增8.6%。海外方面，今晚将公布美国CPI数据，或对降息路径产生影响，建议关注。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，近期铜价重心下移，预计对消费有提振，未来库存有望持续去库。展望后市，近期宏观衰退预期仍时有发酵，宏观有不确定性。然而现货端持续去库，支撑能力有望走强，短期铜价预计筑底企稳。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2342，日跌20.5或0.87%。铝锭去库延续向好，一方面或因下游中秋国庆节前备货，另一方面或因冶炼厂控制发货-预期可持续至国庆前。现货市场转弱，铝价转涨出货更多，而下游仅贸易商刚需采购托底，华东现货贴水走弱；铝棒加工费小幅下跌。成本端，氧化铝现货报价再次小幅上涨，煤价涨幅扩大、炭块价格持稳；氧化铝期价高位回落，整体在3800-3900区间震荡。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价回落，电价小幅上涨。
投资策略：前期多头底仓持有，关注宏观风险；内外反套及borrow仍底仓持有。
风险提示：经济衰退风险。
铅
隔夜伦铅下跌0.15%至1955美元，沪铅上涨0.24%至16415元/吨，现货市场散单报价持稳，下游成交相对好转。当前来看，海外经济数据不佳，且九月降息预期不断增强，商品需求担忧升级，拖累有色整体。供需面来看，铅市场维持供需双弱，伴随计划检修增加，供应缩减，而旺季不旺，需求偏疲弱，使得9月累库预期上升，铅价或承压偏弱运行，价格重心回落至16500以下，预计沪铅波动区间【16200,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950，2080】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏弱，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远。
风险提示：美联储降息预期摇摆对商品整体冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌窄幅震荡，继续巩固2700美元一线的支撑，最终收报2707美元，跌幅0.97%。现货市场，上海市场对2410合约升水220-190元/吨，广东市场对2410合约升水120-130，锌价下挫下游接货较为观望。近期市场对于旺季回归的强度有所担忧，叠加接近市场一致预期的降息窗口，因而近期宏观情绪较为浓厚。短期锌价继续考验2700美元一线的支撑有效性；国内沪锌主力支撑在22500-22200元附近，建议观望，等待旺季需求验证。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
昨日LME收于15735美元/吨，跌295（1.84%），沪镍主力收于120500元/吨，跌1220（1.00%）。宏观情绪低迷压制下盘面镍价突破前低，来到关键的12万元整数关口。基本面预期上有一定变化，印尼雨季结束叠加近期印尼政府召开产业大会讨论镍矿供应事宜，市场对RKAB新增批复有预期，主要影响中远期镍矿价格预期，短期内雨季仍维持高位坚挺。需求方面，受盘面大跌影响，镍铁-不锈钢现货市场观望情绪重，钢厂采购压价情绪浓，镍铁价格预计承压运行。综合考虑，当前镍价主要受宏观情绪低迷拖累，并一定程度上反映了目前过剩集中在纯镍上的结构性问题，低价下纯镍现货成交火热，镍矿供应松动预期主要影响中远期成本支撑，短期仍坚挺，维持目前镍价超跌观点，等待宏观情绪转好或企稳后，可期待镍价实现一定修复。短期预计沪镍运行区间为【11.8，13.0】万元/吨。
投资策略：沪镍空头跟踪止盈。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
锡
LME锡昨日收于30720美元/吨，跌0.63%。沪锡夜盘收于250590元/吨，跌0.65%。从供应端看，印尼八月供应环比预计略有增加，九月成交尚需持续观察，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。此外，锡矿加工费持续调降，未来或制约冶炼产量。消费端，锡价下跌后，对消费或有所提振，下游进行一定采购。在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来去库大概率延续。综上，锡基本面保持偏积极，在宏观压力有所缓和后，价格表现预计将有韧性。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
9月10日周二夜盘焦煤Jm2501收跌1.7%至1212元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自弱需求、高库存、高估值。上周焦化厂焦炭减产，焦煤采购减少，主动去库，昨日钢厂焦炭采购价第八轮提降落地，加剧焦化厂减产去库压力；近期港口进口炼焦煤连续7周垒库，上周库存同比+105.9%，焦煤社会总库存同比+15.1%。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1400元/吨，Jm2501贴水13.4%。我们认为，当前焦煤基本面弱，现货仓单价格相对偏高（短期现货均衡估值1200元/吨，长期800元/吨），短期价格下行压力仍存。
投资策略：择机偏空。
风险提示：钢材需求强劲，铁水加速复产，焦煤供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2411收9595元/吨，涨-0.31%，主力合约持仓20.68手，增仓2330手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12100元/吨。市场表现以供给宽松为主，下游需求表现疲软。硅厂报价持稳，主要以交付刚需订单为主，市场交投氛围较清淡。展望后市，九月基本面过剩压力持续，库存高企，预计工业硅以震荡调整运行为主，运行区间【9200， 9900】 元/吨。
投资策略：谨慎对待
风险提示：基本面超预期改善
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收72150元/吨，涨1.12%，主力合约持仓23.69万手，增2063手，盘面冲高后回落。现货价格跟涨盘面，现货电池级碳酸锂均价7.25万元/吨，工业级碳酸锂均价6.83万元/吨，电碳与工碳价差0.42万元/吨。盐湖季节性减产，但锂辉石产锂产能有增产趋势，总体9月产量或小幅增长。需求方面9月进入传统旺季，磷酸提锂排产预期上有明显增长。进口方面，受智利出口中国锂盐量下降影响，9月进口量预计明显减少。总体上看，受进口减少和需求增长，预计9月平衡有明显改善，但目前客供和长协比例较高，需求向锂价传导有阻碍，后续关注下游采购情况，短期预计短期内预计碳酸锂以宽幅震荡运行为主，运行区间【70000， 75000】元/吨，后续关注供需情况变化。
投资策略：逢高沽空
风险提示：9月供需格局有好转
