宏观分析
国内：2024年12月末，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%。2024年全年，人民币贷款增加18.09万亿元；社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元，同比增长8%。央行有关负责人回应市场关切热点表示，为实现推动社会综合融资成本下降的目标，将综合施策拓展利率政策空间。暂停在二级市场买入国债操作，能够避免影响投资者的配置需要、加剧供需矛盾和市场波动。保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变，将继续为境内外主体持有使用人民币营造良好环境。进一步完善两项支持资本市场工具设计，提升便利性。修订后的M1数据与经济增长指标的相关性增强，稳定性也有所改善。
国际：日本央行副行长冰见野良三称，在下周召开的货币政策会议上，希望在政策委员之间讨论并判断是否加息。物价上涨率正朝着2%的目标迈进。如果这一预期实现，就将加息。美国2024年12月PPI同比升3.3%，环比升0.2%，均低于市场预期。核心PPI同比升3.5%，环比持平，同样低于预期。美国2024年12月NFIB小型企业信心指数录得105.1，为2018年10月以来的最高水平，预期101.5，前值101.7。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货涨0.54%报2693.1美元/盎司，COMEX白银期货涨0.81%报30.555美元/盎司；夜盘沪金-0.09%，沪银-0.1%。近期美元和美债利率持续走强，对金银价格构成了一定的压制。但在特兰普上台带来的不确定性以及通胀上行的风险下，短期内金银价格预计仍将维持偏强震荡，接下来要关注本周即将公布的美国CPI数据，以判断政策的进一步走向。Comex黄金运行区间【2600，2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，645】元/克。Comex白银运行区间【29，33】美元/盎司，沪银运行区间【7350，8400】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9164.0美元/吨，涨0.77%。上海升水125，广东升水225。宏观方面，国内12月金融数据公布，新增社融2.86万亿，新增人民币贷款0.99万亿，均好于预期，M2-M1剪刀差有所收窄。海外方面，今晚公布美国通胀数据，或对货币政策预期形成扰动。基本面上，供应端国内原料转紧，产量预计环比下降。进口方面到港有回落迹象，预计环比降低。消费端，短期消费表现有韧性，且再生政策影响而刺激精铜消费，上周库存仍在去库。展望后市，临近特朗普上台，消息面有可能令市场对其政策预期再次产生波动，短期宏观驱动或摇摆。此外，若货币政策预期偏鹰，或对铜价表现产生压力，铜价仍有回落风险。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2578，日涨5或0.19%。海外方面，欧盟计划在第十六轮制裁方案中提议禁止进口俄罗斯铝制品，或受此影响伦铝盘中大幅拉涨，后有所回落。国内方面，周初铝锭延续小去库但幅度有所放缓，往后看，中旬部分企业放假以及铝价反弹后补库或减少，需求边际走弱预期下中旬后或难改累库，关注兑现幅度。现货市场方面，粤市假期氛围渐浓，现货继续走弱；铝棒加工费继续跌至低位。成本端，国内现货价格日跌幅扩大至200附近、煤价再次走弱、炭块价格持稳。海外现货升水表现仍较强势；海外成本端欧洲天然气价小幅下滑、电价继续上涨。
投资策略：前期保值性多头2.03w以上可考虑逐步离场，2.05w以上单边空头可考虑底仓介入但预计空间有限。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
铅
隔夜伦铅反弹1.08%至1969美元，沪铅收涨0.64%收至16625元/吨，现货市场在铅价下跌后，市场情绪改善。当前铅价低位运行，资金参与度有限。由于社会库存整体不高，成本角度看再生铅部分转亏损，且近期价格持续倒挂，低利润限制，炼厂提产积极性不高，沪铅累库预期降低，铅价有低位修复空间，需求方面因经济动能偏弱，下游备库预期摇摆，或抑制铅价，预期沪铅主要波动区间【16400，17000】元，伦铅主要波动区间【1900,2050】美元。
投资策略：逢低可按需备库，跨市观望。
风险提示：经济内生动力不强导致的需求坍塌对价格的拖累。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，最终收报2685.5美元，涨幅0.26%。现货市场，上海现货对02合约升水800-680，广东市场对02合约升水600-640附近。近期市场对锌价产生了较大的分歧，其中再度重燃对25年锌资源过剩的预期，从而引发对供应利润的做空策略；从25年的成本曲线看，锌矿综合成本水平较24年略有下调；但是尾部矿山出现陡峭的情况，且25年新增矿山项目部分落于尾部10%的位置；这令锌价过早下跌对锌矿投产项目造成扰动。由于即将进入春节时期，实际消费无法证实和证伪预期，因而近期锌价受预期和情绪的主导影响；价格看，2800/2820美元附近表现出较强的支撑性，但鉴于宏观风险因素的时间尚未过去，因而不建议抄底，建议观望
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15925美元/吨，涨0.2%，沪镍主力收于127680元/吨，跌0.1%；金川镍升贴水+2700，俄镍升贴水-100。镍价仍处于区间上沿震荡中，向上主要来自超跌后的修复支撑，部分来自矿端消息扰动，但向上突破仍显乏力。中长期从平衡上来看，资源端我们认为印尼政府更可能的行动是限制镍矿供应而非大幅削减，基于此判断，镍金属尤其是精炼镍过剩格局依旧明确，价格仍将围绕成本线运行。展望后市，建议关注印尼方面镍矿配额更明确的政策信号和镍矿价格进一步走势，当前政策风险较大，单边策略建议谨慎观望，印尼方面若无进一步政策行动，则可考虑逢高布空，短期预计沪镍核心区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
上一交易日LME锡收于29700美元/吨，跌1.00%。沪锡夜盘收于247590元/吨，跌0.39%。基本面上，供应端，国内锡矿转紧背景下，加工费持续兑现走低，本月冶炼排产环比或有小幅下降。消费端，消费保持价格敏感，近期价格重心偏上移，现货消费边际转弱。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激，短期预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观风险，或对锡价形成压力。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
1月14日周二夜盘铁矿石I2505收涨0.77%至783元/干吨，领涨黑色。上涨驱动：（1）近日宏观暖风频吹。10日财政部在新闻发布会上的积极表态提振市场情绪；13日证监会2025年系统工作会议提出坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头；14日央行在新闻发布会上表示2025年将落实好适度宽松的货币政策。（2）上周澳洲巴西铁矿石发运量环比大幅回落9%，45港铁矿石到港量环比大幅减少17%，而市场预期铁水产量即将见底回升，短期铁矿石供需或呈现紧平衡。估值方面，当前港口BRBF仓单812元/干吨，I2505贴水3.5%。我们认为，随着春节临近，终端需求陆续放假离场，黑色价格反弹更多由基于宏观预期的投机需求驱动；短期政策底与弱基本面博弈，预计黑色价格震荡运行。
投资策略：暂时观望，或买铁矿石空双焦。
风险提示：铁矿石加速垒库，双焦供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2503收涨0.85%至10715元/吨，主力合约持仓10.32万手，日增仓5698手。近日现货硅价在出货和库存压力下，现货成交重心下压，不通氧553#均价10750元/吨，通氧553#均价10950元/吨，421#硅均价11650元/吨。近期部分资金从2502合约换月至2503合约，同时部分空头减仓，宏观情绪好转，盘面出现上涨。供给端持续减产，非主产区见停炉，西南产区开工处于历史近三年低位。当前工业硅供需双弱，1月供需平衡有望实现缓慢去库。然而工业硅现有库存高位，反弹阻力较大，预计工业硅以宽幅震荡运行，持续关注供给端扰动情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨1.23%至79100元/吨，持仓21.92万手，日增仓17853手。上一交易日现货价格上涨，电池级碳酸锂均价7.635万元/吨；工业级碳酸锂均价7.315万元/吨。近期现货表现偏强，下游节前备库需求兑现，但持续性不强，后续仍有成交走弱的可能。近期宏观情绪好转，对期价有所提振。1月供需平衡倾向于小幅过剩，由于目前电芯厂排产平稳，节后需求未见坍塌迹象，预计后市锂价区间震荡运行，主力合约核心运行区间【75000,80000】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期。
