高盛敦促投资者在 2025 年选择铜和铝而不是铁矿石，因为中国需求疲软与澳大利亚主要出口产品供应过剩相冲突，导致价格低于每吨 100 美元。

警告发布之际，炼钢原料的现货价格周五下跌 1.9%，至每吨 96.80 美元。新加坡铁矿石期货周一下午回升至每吨 100 美元以上。

中国港口充斥着来自澳大利亚散货港口的铁矿石，包括皮尔巴拉的黑德兰港。

最近的抛售是由供应增加的迹象推动的。澳大利亚黑德兰港 10 月份的出货量达到 4560 万吨，使今年的总出货量达到 4.723 亿吨——创四年来的最高水平。

这进一步增加了中国港口的库存，预计到 2025 年，中国港口的库存将接近历史最高水平。

高盛大宗商品研究主管 Daan Struyven 表示：“铁矿石库存大幅增加反映出中国需求疲软和巴西供应强劲，巴西供应和澳大利亚供应将在 2025 年进一步增长。”

“如果没有需求大幅增加（这不是我们的基本预测），铁矿石价格需要达到每吨 95 美元，以控制高度灵活的印度出货量并重新平衡市场。”

高盛预测明年价格平均将达到每吨 95 美元，因为中国的刺激措施对基本金属的支持力度大于对铁矿石的支持力度。澳新银行（ANZ）也预测短期内价格将达到这一水平，而西太平洋银行（Wespac) 则更加悲观，预测价格明年将跌破 90 美元。

高盛警告称，北京方面正在实施的刺激措施对国内钢铁消费的影响有限，并指出美国当选总统唐纳德·特朗普上任后，中国出口产品面临关税风险。

“潜在的关税对钢铁表观消费量构成下行风险，而钢铁表观消费量是今年的一个亮点，可能降低国内钢铁价格，降低钢厂的盈利能力，”斯特鲁文表示。

黄金时代

随着世界第二大经济体将重点从房地产行业转移，并寻求确保能源转型的供应，中国的刺激措施预计将刺激对铜和铝的需求。

这体现在所谓的新能源汽车（电动汽车和混合动力汽车）销量的增长上，上个月销量同比增长了 66.4%。

高盛预测，明年铜价将平均达到每吨 10,160 美元，比目前水平上涨约 13%。上周，铜价两个月来首次跌破每吨 9,000 美元。

摩根士丹利强调，铜是其明年最看好的贱金属，预计到 2025 年底，铜价将攀升至每吨 9500 美元。

高盛预计铝价平均为每吨 2700 美元，比周一的价格高出近 3%。

这些预测是高盛 2025 年展望的一部分，高盛在展望中警告投资者为特朗普领导下的贸易、能源和财政政策“异常广泛”的变化做好准备。

高盛表示，这种情况加强了大宗商品在明年投资组合多元化中的作用。

“在关税升级、地缘政治石油供应中断和债务担忧等尾部情景中，黄金和石油多头仓位可以充当关键的通胀和地缘政治对冲工具，” 斯特鲁文先生说。

高盛预测，到 2025 年底，全球大宗商品最广泛的衡量指标之一标准普尔 GSCI 指数将上涨 11%。如果不包括农业和畜牧业，该指数将上涨 16%。

这将受到金价回升的推动，高盛仍预计金价到明年 12 月将达到每盎司 3000 美元。尽管自美国大选以来，这种贵金属已回落 7%，但它为交易员创造了一个“有吸引力的切入点”。

高盛看涨黄金的主要动力是各国央行的需求不断增长，以及美联储降息后交易所交易基金持有量预计将增加。

摩根士丹利则不那么乐观，警告称，美元走强和美国国债收益率上升将使金价到明年年底达到每盎司 2600 美元。

高盛指出，由于欧洲冬季气温低于平均水平，加之美洲多个液化天然气项目推迟，天然气市场面临的风险日益增加。

预计实物市场将收紧，高盛将 2025 年欧洲天然气价格预测从之前的 34 欧元/兆瓦时上调至 40 欧元（65 美元）。

来源：澳洲金融评论 / KMC 编译