宏观分析
国内：2024年12月财新中国服务业PMI升至52.2，较11月回升0.7个百分点，为2024年6月来最高。主要受制造业扩张速度放缓的拖累，2024年12月财新中国综合PMI回落0.9个百分点至51.4。央行1月6日开展141亿元7天期逆回购操作，当日有891亿元逆回购到期，因此单日净回笼750亿元。
国际：美国当选总统特朗普辟谣将“仅对关键进口商品加征普遍关税”，称华盛顿邮报的报道不实，他的关税政策不会缩水。华盛顿邮报此前称，特朗普团队正在探索适用于每个国家、但仅针对关键进口商品的关税计划，这一计划与特朗普竞选期间提出的“普遍关税”有所不同。美国2024年11月工厂订单环比降0.4%，预期降0.3%，前值由增0.2%修正为增0.5%。当月耐用品订单终值环比降1.2%，预期降0.5%，初值降1.1%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货跌0.29%报2647美元/盎司，COMEX白银期货涨1.4%报30.485美元/盎司；夜盘沪金-0.35%，沪银+0.08%。当前市场正就1月市场，特别是对特朗普上台后的关税影响以及1月联储会议暂停降息进行提前交易，但短期仍缺乏进一步的方向性指引。展望未来，月底前短期预计金银价格仍将以震荡为主，接下来需要密切关注本周即将公布的美国就业数据，以判断政策可能的走向。Comex黄金运行区间【2600,2700】美元/盎司,沪金运行区间【610，630】元/克。Comex白银运行区间【29，31】美元/盎司，沪银运行区间【7400，7800】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收8966.0美元/吨，涨0.82%。上海升水125，广东升水190。宏观方面，昨晚有消息称特朗普上台后将仅对关键进口商品加征关税，市场担忧缓和，美元回落，铜价上行。基本面上，供应端国内原料转紧，产量预计环比下降。进口方面到港有回落迹象，预计环比降低。消费端，短期消费延续季节性走弱，库存转入小幅累库。展望后市，临近特朗普上台，消息面有可能令市场对其政策预期再次产生波动，短期宏观驱动或摇摆，若美元风险再度发酵，铜价或仍有回落，预计铜价偏宽幅震荡表现。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日-收于2492，日跌6或0.24%。供需成本表现均偏负面，本周到货再显库存转累，叠加需求边际走弱预期增强，1月或难改累库，关注兑现幅度。现货市场方面，持货商看空后市积极抛货，下游刚需仍存但弹性需求不足，华南现货升水小幅走弱，华东持稳；铝棒加工费继续走弱但整体仍有利润。成本端，氧化铝国内现货价格跌幅较大，海外持稳、煤价略有上涨、炭块价格持稳。海外现货升水表现强势；海外成本端欧洲天然气价小幅回落、电价低位反弹。
投资策略：1.95w以下可考虑适当提高保值性多头比例，投机性多头短期建议观望。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
铅
隔夜伦铅低位企稳上涨1.38%至1947.5美元，沪铅上涨0.09%至16750元。现货市场流通货源增加，下游询价增多。河南地区雾霾天气解除后恢复运输，炼厂提货货源增加。当前供需双弱，环保影响暂未消除，下游有补库的需求，成本角度，由于废电瓶价格坚挺，再生铅炼厂利润在盈亏平衡附近，有利铅价企稳，预期铅价在16600-16800区间有支撑，但修复程度或受季节性累库预期拖累，价格整体或维持弱势波动，沪铅波动区间【16500，17200】，伦铅主要波动区间【1900,2050】。
投资策略：铅价回调低位补库，跨市反套可逐步止盈。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌波幅较大，晚间由于美国关税新闻而出现快速拉升，一度触及2934美元，尾盘因特朗普再度发推而转而回吐晚间涨幅，最终收报2891.5美元，涨幅0.12%。现货市场，上海现货对01合约升水590-570，广东市场对02合约升水640-550附近，接近春节长假，下游在放假之前还将进行一次补库的采购，现货端的强势或将持续至中旬附近。一方面宏观风险正在凝聚，且消费逐步进入淡季，品种进入无法证实和证伪的阶段。锌市场的博弈聚焦于：远期过剩的预期再度出现，且3000美元附近的价格能够令所有矿石盈利，做空供应端利润的逻辑出现。目前兑现的产量数据看，尚不能证实锌矿供应超预期的情况，因而假设锌价在锌矿回归前大幅下跌，可能再度重燃干扰的预期。关注下方2900美元附近的支撑位，沪锌主力关注24500附近的支撑。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15220美元/吨，跌0.1%，沪镍主力收于123250元/吨，涨0.6%；金川电解镍升贴水+3500，俄镍升贴水+50；伦镍累库，沪镍去库，累库趋势继续放缓。纯镍现货市场持续偏强，但预计需求持续性不强，对镍价更多在于支撑作用。宏观方面，受特朗普交易影响情绪有所反复。综合来看，镍价仍处于区间震荡行情中，尚无明显驱动因素，后续关注印尼镍矿价格走势和纯镍现货市场情况。不锈钢季节性减产，镍铁需求弱势，预计一季度持续过剩。展望后市，预计沪镍核心区间【11.8，12.8】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢高布空为主。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
上一交易日LME锡收于29260美元/吨，涨0.86%。沪锡夜盘收于247640元/吨，涨0.27%。昨晚有消息称特朗普关税政策仅针对关键商品，美元回落令有色价格上行。基本面上，供应端，国内锡矿转紧背景下，加工费持续兑现走低，冶炼排产环比或有小幅下降。消费端，消费保持价格敏感，近期价格重心偏上移，现货消费边际转弱。展望短期价格，美元风险仍存，但基于国内政策预期回暖，消费短期仍有弹性，预计将提供一定价格支撑。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
1月6日周一夜盘焦炭J2505收跌1.02%至1740元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自铁水扩大减产，焦炭持续被动垒库。最近一周铁水日均产量减幅扩大，环比减少1.2%至225.2万吨，钢厂焦炭采购减少，焦炭社会总库存环比增加1.7%，连续4周被动垒库，同比增加5.3%。估值方面，周一钢厂对焦炭采购价开启第六轮提降，目前港口准一冶金焦仓单持稳于1817元/吨，J2505贴水4.2%。根据我们平衡表推演，2025年钢材需求中性情景下焦炭成本估值在1380-1440元/吨。我们认为，春节临近，钢材进入垒库周期，铁水有进一步减产的可能，焦炭被动垒库或延续，价格存在向中性估值回归的压力。
投资策略：择机做空，或买成材空焦炭。
风险提示：钢材需求超预期增长，焦炭供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2502收10770元/吨，收涨-0.69%，主力合约持仓11.23万手，增仓-1038手。现货方面价格下跌，硅企出货压力加大，市场情绪悲观，不通氧553#（华东）均价10950元/吨，通氧553#（华东）均价11200元/吨，421#硅（华东）均价11850元/吨。昨日市场有消息称特朗普上台后将仅对关键进口商品进行全面加关税，但随后特朗普社交平台否认。年底下游采购备货意愿不足，多晶硅进一步减产不利于工业硅需求，市场成交清淡。工业硅供应端呈小幅减产趋势，但减量主要集中在西南产区，总体供应仍显充裕。展望后市，当前硅价虽已击破成本线，但库存高位、需求不佳，工业硅预计维持磨底震荡运行，持续关注供给端扰动情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨1.52%至77660元/吨，持仓18.33万手，日增仓4670手。上一交易日现货价格上涨，电池级碳酸锂均价7.56万元/吨；工业级碳酸锂均价7.235万元/吨。近期非洲莫桑比克发生暴乱影响，国内矿石进口量级或下降，预计矿价近期仍将维持坚挺。后市下游需求收缩，冶炼厂春节检修，1月小幅过剩概率较大。但由于Q1排产仍处于同比高位，对锂价下方形成一定支撑。仓单持续增加，社会库存维稳，预计1月碳酸锂主力以震荡运行为主，价格区间【75000,80000】元 / 吨，后续关注下游排产和上游冬季检修情况。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
