12月份，氧化铝价格继续上涨，同时南方进入枯水季，主要地区铝厂用电价格显著增加，导致电解铝成本重心大幅上移。根据安泰科测算，2024年12月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为20646元/吨，环比增加860元/吨或4.3%；同比增加4325元/吨或26.5%。全年加权平均完全成本（含税）为17717元/吨，同比增加7.4%或1223元/吨。

当月，在成本增加的同时，电解铝价格震荡下跌，行业利润严重收缩。以12月份沪铝连续合约均价19959元/吨计算，当月平均亏损687元/吨，为近三年来月度首次亏损，全行业亏损面显著扩大。安泰科估计12月份中国电解铝产量为373.4万吨，其中亏损产量占比高达约80%。

数据来源：安泰科

图1 2024年12月中国电解铝成本曲线

主要成本要素价格分析显示，12月份氧化铝价格、电价均持续上涨，阳极价格小幅回升，电解铝生产中的氧化铝成本占比进一步大幅提升。安泰科测算，以上三项在电解铝制造成本中的比例分别为53.9%、30.3%、9.4%，其中氧化铝占比环比提升1个百分点。

数据来源：安泰科

图2 2024年12月中国电解铝制造成本构成

用电成本抬升。成本测算期内，煤炭价格稳中有降，铝厂自备电价小幅下行；网电方面，水电资源丰富地区进入枯水期，多个省/区网电价格明显上涨，尤其12月份以来，以四川为代表的部分地区电价大幅攀升，导致相关企业电解铝成本显著增加。根据安泰科统计，12月中国电解铝行业加权自备电价格为0.380元/千瓦时，环比下降0.004元/千瓦时；网电价格为0.502元/千瓦时，环比上涨0.034元/千瓦时；综合电价0.440元/千瓦时，环比上涨0.013元/千瓦时。

数据来源：安泰科

图3 中国电解铝电价走势

氧化铝价格触顶回落，但重心继续上移。12月份以来，电解铝行业由于经营压力过大而导致减产的规模继续扩大，当月新增减产约26万吨/年，氧化铝需求端走弱，氧化铝供需情况有所转变。上半月价格呈现高位震荡上行走势，全国现货均价由月初的5702元/吨涨至5757元/吨；但随着市场悲观氛围日益浓厚，下半月价格开始回落，月末跌至5703元/吨，与月初基本持平。安泰科测算，12月份铝企原材料采购期内，氧化铝现货价格为5734元/吨，环比增加389元/吨或7.3%，重心继续上移，电解铝生产中的氧化铝成本进一步增加。

阳极价格稳中有降。12月份，受环保限产压力，预焙阳极供应能力有所受限，同时阳极成本支撑作用渐强，阳极价格小幅回升。根据安泰科阳极现货报价测算，当月中国阳极市场均价为4010元/吨，较上个月上涨102元/吨。

企业间成本差异进一步拉大，尤其是缺乏配套氧化铝且电价较高的铝企正面临较大的生产压力。从各省/区的情况看，目前除山东、新疆、陕西等地区的部分铝厂有不同程度的利润外，其余省份均处于亏损状态。从成本分布来看，成本在20000元/吨以下的产量占比为19.5%；成本在20000-21000元/吨的产量占比为19.1%；成本在21000-22000元/吨的产量占比为25.4%；成本在22000元/吨以上的产量占比为36.0%。

当前，氧化铝价格短期或维持跌势，同时煤炭价格偏弱运行，自备电价格趋于下降，随着主要原料及能源成本的降低，预计2025年1月份电解铝成本将回落。但节前市场交易将逐渐冷清，宏观方面未有明显利好，电解铝价格也将偏弱震荡运行。未来一个月，铝行业经营情况仍不容乐观。