镍：反弹的驱动-WWW.CHINASCRAP.COM

11月15日讯：

正文

本周观点

供应方面，短期镍铁现货市场仍偏紧，前期大量进口的镍铁并没有完全投放到市场中，导致原料市场持续紧张。其次，当前钢厂的备货节奏也与往年不同，当前钢厂基本不备货远端原料，备货周期约一个月，节奏上导致原料价格易涨难跌。此外，印尼政府征收镍关税的政策即将落地，无论采取何种手段，可以肯定的是印尼政府希望大部分利益留在印尼当地，对原料价格的支撑较强。电解镍方面，进口亏损，周内纯镍上海清关量仅250吨。

需求方面，基本上镍铁对镍板，中间平（高冰镍、MHP）对镍豆替代效应完成，电解镍需求主要集中在合金、电镀等行业，预计需求量在8千至1.2万吨/月的区间，新能源对镍豆需求基本维持在3千吨/月左右。整体来看，需求弹性并不大。

电解镍与不锈钢、新能源行业存在脱钩趋势，宏观周期向下对大宗商品价格抑制作用明显，纯镍需求以刚性为主，镍价支撑有所下滑。然而，纯镍低库存和供应偏紧的基本面、印尼增收镍铁关税的政策以及欧美制裁俄罗斯金属等不确定因素，都能够在镍价下跌时提供反弹驱动，叠加近期炒作国内疫情放开，镍价波动剧烈，波动易在多空博弈下被放大，预计短期镍价宽幅震荡。

不锈钢来看，原料价格强势支撑不锈钢下方边际，但终端需求疲软，叠加近端高排产提高后续累库预期，预计短期不锈钢价格震荡偏弱运行。

风险提示：1.欧美制裁俄镍金属的可能；2、宏观风险。

镍观点小结

电解镍核心观点：宽幅震荡宏观周期向下对大宗商品价格抑制作用明显，纯镍需求以刚性为主，镍价支撑有所下滑。然而，纯镍低库存和供应偏紧的基本面、印尼增收镍铁关税的政策以及欧美制裁俄罗斯金属等不确定因素，都能够在镍价下跌时提供反弹驱动，叠加近期炒作国内疫情放开，镍价波动剧烈，波动易在多空博弈下被放大，预计短期镍价宽幅震荡。

镍铁价格：偏多周内镍铁成交价格企稳1400元/镍点。

镍铁利润：偏空镍铁利润率约为-1.5%至11.4%之间。

电解镍进口利润：偏空截至11月8日，镍沪伦比值7.9，盘面进口亏损3717元/吨。

电解镍现货升贴水：偏空金川镍升水4900元/吨；俄镍升水3150元/吨；挪威大板升水6500元/吨；镍豆升水2400元/吨；

LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-105美元/吨。

电解镍库存：偏多截至11月8日，LME镍库存50814吨，其中镍豆库存46728吨，镍板库存1476吨。截至11月4日，电解镍国内社会库存为7298吨。

不锈钢观点小结

核心观点：震荡偏空原料价格强势支撑不锈钢下方边际，但终端需求疲软，叠加近端高排产提高后续累库预期，预计短期不锈钢价格震荡偏弱运行。

产量：偏空预计11月不锈钢排产286.78万吨，预计月环比增1.6%。其中，200系90.2万吨，预计环比增0.9%；300系155.23万吨，预计环比增2.6%；

冶炼利润：中性根据SMM数据，不锈钢利润率约1-2%。

不锈钢社会库存：中性截至11月4日，不锈钢库存535800吨。

周度价差数据