11月，在以旧换新政策刺激下，我国新能源汽车销量继续走旺，保持接近50%的同比增速，海外欧洲市场同比回落，美国市场保持中低速增长；产业链中游正极材料环节产量同比增长近1倍；锂盐生产、锂资源进口保持快速增长，锂市场继续震荡运行。但新一年以旧换新政策明确之前需求预期转弱，供应过剩形势加剧，预计锂市场或结束盘整，开始震荡回落。

前期锂市场震荡运行

11月中以来，碳酸锂和氢氧化锂市场总体震荡运行，略有分化。12月中（12月13日），上海有色碳酸锂现货均价（99.5%电池级，国产）收于7.64万元/吨，相比上月同期（11月15日）的7.87万元/吨累计下跌2.9%；氢氧化锂现货均价（电池级，56.5%微粉）收于6.90万元/吨，相比于上月同期的6.72万元/吨累计上涨2.6%。广期所碳酸锂期货主力期货（LC2501）12月13日收于7.62元/吨，相比于上月同期（11月15日）的7.83万元/吨累计下跌2.7%。

图1：碳酸锂/氢氧化锂价格走势图

数据来源：同花顺iFind，五矿经研院

我国新能源汽车保持接近50%的同比增长

在以旧换新政策对汽车消费拉动下，我国新能源汽车销量增速进一步提高。根据中汽协发布的数据，2024年11月，我国新能源汽车产销量分别为156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%。当月新能源汽车市场占有率为45.6%，相比上月下跌了1.2个百分点。2024年1-11月，新能源汽车累计产销量分别为1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%，市场占有率为40.3%。

从销售去向看，国内新能源汽车销量保持高增速，出口出现下滑。11月，我国新能源汽车国内销量142.9万辆，环比增长9.7%，同比增长53.8%，新能源汽车市场占有率为50.6%，连续四个月超过50%；出口8.3万辆，环比下降35.2%，同比增长14.1%。1-11月，新能源汽车国内销量1012.1万辆，同比增长40.3%；出口114.1万辆，同比增长4.5%。

图2：我国新能源汽车月度销量情况

数据来源：中汽协，五矿经研院

图3：我国新能源汽车月度市场占有率情况

数据来源：五矿经研院

从新能源汽车产品结构看，纯电动车增速回升，插电式混合动力汽车保持高速增长。11月纯电动汽车销量为90.8万辆，同比增长29.3%；插电式混合动力汽车销量为60.4万辆，同比增长86.8%；二者占比分别为60%和40%。纯电动汽车累计销量占比与去年同期相比下跌了近9个百分点。

欧洲市场同比回落，美国市场保持中低速增长

2024年1-10月，根据Cleantechnica统计数据，全球新能源乘用汽车累计销量为1346.8万辆，同比增长25.5%。其中，欧洲1-10月新能源乘用车累计销量239万台，同比下降3.4%；美国新能源乘用车销量123.9万台，同比增长8.4%。

11月，根据Rho Motion数据，欧洲电动汽车销量达到28万辆，同比略有下降，环比增长7.7%；北美电动汽车销量约17万台，同比增长16.8%。

多重因素导致欧美新能源汽车市场疲软。一是经济持续疲软，拖累居民消费。二是“去补贴”。在欧洲市场，占比最大的主力细分市场德国在去年12月下旬全面取消新能源汽车补贴，导致今年以来德国新能源汽车市场销量增速显著下滑，法国也将中国汽车排除在补贴之外，导致市场销量增速下滑；在美国市场，上半年特斯拉的重点车型Model 3后驱版和长续航版无法满足《通胀削减法案》全额税收抵免所需的本土生产比率条件，导致补贴额将下降一半（3750美元），其销量也应声下滑。三是对中国汽车加征关税。10月4日，欧盟成员国代表投票通过欧盟电动汽车反补贴案终裁草案，欧盟委员会将有权对中国电动汽车征收为期5年的高额反补贴税。其中，上汽、吉利、比亚迪和特斯拉(中国)将分别被征收45.3%、28.8%、27%和17.8%的关税，其他车企的电动汽车将被征收30.7%的关税。美国政府从8月开始对我国产的新能源汽车关税税率从25%提高到100%，动力电池的关税税率从7.5%提高到25%。这些举措不仅将压缩我国企业的出口市场空间，也将打击欧美新能源汽车市场的增长。四是充电基础设施的匮乏，欧美充电桩数量不断增加，但建设速度仍然滞后于电动车的增长需求。五是随着市场增速放缓以及面临来自中国车企的竞争，欧美新能源汽车的盈利难度加大，新能源汽车成为相关车企业绩的拖累因素且短期内很难看到改善的希望，部分全球知名车企陆续宣布暂时延缓电动化进程，这也将进一步拖累欧美新能源汽车市场的增长。

产业链中游正极材料产量接近翻倍

动力电池装机同比增长近50%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年11月，我国动力电池装车量67.2GWh，环比增长13.5%，同比增长49.7%。其中三元电池装车量13.6GWh，占总装车量20.2%，环比增长11.6%，同比下降13.5%；磷酸铁锂电池装车量53.6GWh，占总装车量79.7%，环比增长14.0%，同比增长84.0%。1-11月，我国动力电池累计装车量473.0GWh,累计同比增长39.2%。其中三元电池累计装车量124.7GWh，占总装车量26.4%，累计同比增长13.7%；磷酸铁锂电池累计装车量348.0GWh，占总装车量73.6%，累计同比增长51.5%。

电池出口保持增长。2024年11月，我国动力和其他电池合计出口21.9GWh，环比增长10.3%，同比增长23.5%。合计出口占当月销量18.5%。其中动力电池出口量为12.5GWh，占总出口量57.0%，环比增长15.3%，同比下降2.2%；其他电池出口量为9.4GWh，占总出口量43.0%，环比增长4.3%，同比增长90.0%。1-11月，我国动力和其他电池累计出口达167.9GWh，累计同比增长26.1%。合计累计出口占前11月累计销量18.4%。其中，动力电池累计出口量为115.8GWh，占总出口量的69.0%，累计同比增长2.1%；其他电池累计出口量为52.1GWh，占总出口量的31.0%，累计同比增长164.5%。

电池产量同比增长超过三成。2024年11月，我国动力和其他电池合计产量为117.8GWh，环比增长4.2%，同比增长33.3%。1-11月，我国动力和其他电池累计产量为965.3GWh，累计同比增长37.7%。到2024年年底，我国动力和其他电池累计产量将超1TWh。

正极材料产量同比接近翻倍。根据SMM统计，2024年11月，我国正极材料总产量约36.7万吨，同比增长99.7%，环比增长8.1%。其中，磷酸铁锂材料产量为28.57万吨，同比增加150.6%，环比增长9.6%；三元材料产量为6.1万吨，同比增长9.2%,环比增长3.8%。锰酸锂产量1.25万吨，同比增加81.3%；钴酸锂产量0.78万吨，同比增长11.5%。

图4：2022年以来我国动力电池月度装机量（GWh）

数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，五矿经研院

图5：2022年以来我国正极材料月度产量（吨）

数据来源：SMM，五矿经研院

为了更直观的表现库存累计情况，我们跟踪了电池产量/（装机量+出口）及正极产量(2千吨)/电池产量(GWh)的数据，以分别衡量电池库存和正极材料库存的情况。从图中可以明显看出，9月以来第一个数值逐月降低，第二个数值则不断提高。由此可见，产业链中游电池制造环节由于前期库存较高，开始减少生产速度；而上游正极材料生产则仍在大幅增加，库存仍在显著累积，对应产量数据可知，主要源自磷酸铁锂材料产量的大幅增长。

图6：产业链中游库存变化的参考指标

数据来源：五矿经研院

锂盐生产、锂资源进口保持高增长

锂盐产量保持较高增长。根据SMM统计，2024年11月，我国碳酸锂产量为6.4万吨，同比增长48.8%，环比增长7.5%，连续两个月同比增速保持在50%左右的水平；氢氧化锂（主要用于加工高镍三元材料）产量为3.0万吨，同比增长43.1%，环比下滑2.1%。1-11月累计看，我国碳酸锂累计产量为60.6万吨，同比增长45.5%；氢氧化锂累计产量为33.0万吨，同比增长25.6%。

通过追踪我国碳酸锂月度产量（万吨）与正极材料月度产量（万吨）的比值变化，可以更为直观地看到碳酸锂原料库存的变化情况。6月，该比值达到年内高点，意味着库存压力达到相对高位，7月以来持续出现了较为明显的下滑，9月以来持续保持在相对低位，表明碳酸锂生产正随着正极材料需求基本同步恢复，碳酸锂原料库存压力相对较小。同时，在正极材料产量同比增长1倍的情况下，碳酸锂能基本同步，显示出碳酸锂供应增长的弹性较大。

图7：我国碳酸锂产量与正极材料产量的比值

数据来源：SMM，五矿经研院

资源方面，2024年是资源项目产能的集中释放年，预计2024年全锂资源可供给的总量将达到140万吨，增长约40万吨左右。海外锂矿石产量增加约21.5万吨，南美盐湖增量约10万吨左右，国内增加约7万吨，盐湖、锂云母矿、锂辉石均有增加；此外，电池回收初步估计带来约8万吨，增加约2万吨。然而，随着锂价持续保持低位，越来越多的高成本锂项目面临较大的生存压力，开始采取停产检修，电池回收也因物料价格倒挂大部分陷入停滞。但总体而言，临时性停产并不等于彻底退出市场，同时由于规模相对有限，因此对大局影响有限。

我国锂资源进口继续保持在高位。碳酸锂方面，根据SMM数据，2024年11月，我国碳酸锂进口2.21万吨，环比下降4.7%，同比增长29.7%。1-11月，我国碳酸锂累计进口量为20.98万吨，同比大幅增长51.6%。锂精矿方面，11月最新数据未出，2024年1-10月，我国锂精矿累计进口数量为373.2万吨，同比增长35.8%。

预计锂市场或开始震荡回落

从需求端看，欧美新能源汽车市场增长乏力，国内市场仍是全球新能源汽车市场增长的主要引擎和希望所在。8月，商务部等七部委发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》，将以旧换新购买新能源汽车补贴标准从1万元/辆提高到2万元/辆，以旧换新购买燃油车补贴标准从7000元/辆提高到1.5万元/辆，补贴政策持续到年底，预计将推动今年最后两个月的新能源汽车消费保持高速增长。明年以旧换新政策仍将延续，但具体开始的时间和力度未定，因此年初或处于政策真空期。此外，新型储能依然保持1倍以上的增速，日益成为新的需求拉动力。

从产业链中游看，尽管国内刺激政策预计将对新能源汽车电池装机产生良好的刺激效果，但产业链中上游电池材料环节库存累计速度过快，年初面临较大的库存压减压力。

从供应端看，前期投资的项目今年持续进入投产高峰期，锂资源供应总体趋于宽松的大势不变。海外资源持续放量，我国锂原料进口持续保持高速增长。但随着碳酸锂价格持续保持低迷，海外企业减产挺价意愿增强。

总体而言，今年底终端市场受短期政策刺激出现“翘尾”行情，但明年初政策真空环境下预计需求增速明显回落，产业链中上游正极材料环节的库存过快累计将带来年初较大的去库压力，资源企业尽管加大控产减产力度但总产量仍保持较快增长，明年初锂市场过剩或显著加剧。在此背景下，预计锂市场将结束盘整，开始震荡回落。

作者 | 陈俊全 中国金属矿业经济研究院多元业务研究室处长