工业企业利润增速触底
发布时间:2023-03-30 09:54:06      来源:招商宏观

3月29日讯:

核心观点

事件:2023年3月27日,国家统计局发布1-2月全国规模以上工业企业绩效数据。1-2月份,规模以上工业企业营业收入累计同比增长-1.3%;规模以上工业企业利润累计同比增速为-22.9%(1-12月-4%)。

营业利润累计同比增速大幅下滑的主要原因有:一是受疫情感染高峰和春节放假因素叠加的影响,1月份的工业增加值增速由正转负,对工业企业利润形成“量”的拖累,2月份工业增加值增速出现反弹,但依然为负值;二是行业利润增速“上行和下行”衔接力较差,过去几个月份的上游行业利润增速一直呈现下滑态势,成为主要拖累项,中下游内部行业的营业利润累计增速一直处于底部反弹态势,但拆分1-2月份的数据发现,近两个月的中下游营业利润增速反弹乏力,同样对整体营业利润增速形成拖累;三是PPI继续走弱,对工业企业利润形成“价”的拖累,在营业收入累计同比由正转负的情况下,利润率也出现大幅下降。

与上个月相比,39个主要细分行业中,有5个行业的营业利润累计增速出现回升,其他34个行业的营业利润累计增速均出现回落,其中降幅较大的行业主要是石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工等行业。

从详细拆解数据看:1)与去年同期相比,工业企业经营绩效的增长压力明显增加,营业成本、产成品存货周转天数和应收账款平均回收期环比均出现恶化;2)分所有制类型来看,国有工业企业利润累计同比由正转负,外商及港澳台商、私营企业和股份制企业利润累计同比降幅扩大;3)上游采选业和中游原材料加工业的利润增速均出现下滑,中游制造业中,除了铁路船舶航空航天和电气机械及器材制造的利润增速走高,其他行业的利润增速均回落,为了提高市场占有份额,以汽车行业为首的“降价促销”潮明显,这使得下游多个行业的营业利润增速走弱。

往后看,3月份的工业企业利润累计增速依然会继续磨底,但增速再度大幅下滑的概率较小。高频数据显示3月经济修复力度或不及1-2月,需求侧整体表现也不及2月,这一定程度会给3月份工业企业利润累计增速继续造成压力。

不过,从前段时间的超预期降准,到最近的基础设施REITs政策出台,都在传递利于生产和消费进一步修复的积极信号。接下来,内需有望接力出口成为工业企业利润增速的主要拉力。

正文

核心观点:

总体来看:

1-2月份,营业利润累计同比增速大幅下滑,超出市场预期。工业企业利润总额增速≈工业增加值增速+PPI增速+利润率增速。剔除去年同期基数相对较高的影响,营业利润累计同比增速再度走弱的主要原因有:一是受疫情感染高峰和春节放假因素叠加的影响,1月份的工业增加值增速由正转负,对工业企业利润形成“量”的拖累,2月份工业增加值增速出现反弹,但依然为负值;二是行业利润增速“上行和下行”衔接力较差,过去几个月份的上游行业利润增速一直呈现下滑态势,成为主要拖累项,中下游行业内部的营业利润累计增速一直处于底部反弹态势,但拆分1-2月份的数据发现,近两个月的中下游营业利润增速反弹乏力,同样对整体营业利润增速形成拖累;三是PPI继续走弱,对工业企业利润形成“价”的拖累,在营业收入累计同比由正转负的情况下,利润率也出现大幅下降。

与上个月相比,39个主要细分行业中,有5个行业的营业利润累计增速出现回升,其他34个行业的营业利润累计增速均出现回落,其中降幅较大的行业主要是石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工等行业。

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具体来看:

与去年同期相比,工业企业经营绩效的增长压力明显增加,营业成本、产成品存货周转天数和应收账款平均回收期环比均出现恶化。

数据显示,规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为84.86元(12月为84.72元),同比增加0.95元(环比增加0.14元)。产成品存货周转天数为21.9天(12月为17.6天),同比增加2.1天(环比增加4.3天);应收账款平均回收期为66天(12月为52.8天),同比增加7.7天(环比增加13.2天)。

分所有制类型来看,国有工业企业利润累计同比由正转负,外商及港澳台商、私营企业和股份制企业利润累计同比降幅扩大。

其中1-2月国有工业企业利润累计同比增长-17.5%(12月3%,去年同期16.7%),外商及港澳台商利润同比增长-35.7%(12月-9.5%,去年同期-7.2%),私营企业和股份制企业同比增长分别为-19.9%(12月-7.2%,去年同期-1.7%)和-19.4%(12月-2.7%,去年同期9.4%)。

上游采选业的利润增速均出现下滑,并且降幅较大,依然是工业企业利润增速回落的主要拖累项。

数据显示,石油和天然气开采、有色金属矿采选、非金属矿采选的增速依然为正,分别收录8.6%(12月109.8%)、30.3%(12月37.3%)和1.2%(12月6.2%);煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的增速为负,分别收录-2.3%(12月44.3%)、-41.5%(12月-22.0%)和-61.5%(12月-12.2%)。

中游原材料加工业的多个行业营业利润增速均为负,并且跌幅扩大,中游制造业中,除了通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正,其中铁路船舶航空航天和电气机械及器材制造的利润增速继续走高,其他行业的利润增速均为负。

数据显示,石油煤炭及燃料加工、化学原料化学制品、非金属矿物、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电子设备跌幅扩大,分别收录-111.3%(12月-82.8%)、-56.6%(12月-8.7%)、-39.2%(12月-15.5%)、-151.1%(12月-91.3%)、-57.2%(12月-16.1%)、-97.2%(12月-62.2%)、-61.5%(12月-12.2%)、-23.7%(12月-10.5%)和-77.1%(12月-13.1%);专用设备制造、汽车制造、仪器仪表制造增幅由正转负,分别录得-8.9%(12月-3.4%)、-41.7%(12月-0.6%)和-4.5%(12月-4.3%);通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正,分别录得0.2%(12月0.4%)、64.8%(12月44.5%)和41.5%(12月31.2%)。

春节过后,促消费扩内需政策持续落地,为了提高市场占有份额,以汽车行业为首的“降价促销”潮明显,这使得下游多个行业的营业利润增速走弱。

数据显示,纺织业、纺织服装、服饰、文教工美体育娱乐用品、印刷和记录媒介、橡胶和塑料制品、造纸及纸制品跌幅扩大,分别录得-37.1%(12月-17.8%)、-13.5%(12月-6.3%)、-9.6%(12月-2.2%)、-24.3%(12月-3.7%)、-15.3%(12月-5.6%)和-52.3%(12月-29.8%);农副食品加工、食品制造、皮毛羽和制鞋、家具制造增速由正转负,分别录得-6.3%(12月0.2%)、-7.3%(12月7.6%)、-7.2%(12月3.3%)和-23.5%(12月7.9%);酒饮料和茶制造、烟草制品、医药制造分别录得2.4%(12月17.6%)、9.6%(12月11.9%)和-16.3%(12月-31.8%)。

此外,公共事业中的电力热力利润增速相对较高、燃气生产供应以及水的生产供应利润增速降幅收窄。其中电力热力利润累计同比增速收窄,收录53.1%(前值为86.3%),燃气生产和供应、水生产和供应降幅放缓,分别收录-1.0%(前值为-15.4%)和-9.2%(前值为-11.3%)。

工业企业利润增速未来走势和可见的积极信号:

2023年1-2月份的营业利润累计增速下滑幅度超出预期,上中下游行业对工业企业总体利润的贡献均为负,这很大程度上说明国内需求依然疲弱,对制造业营业收入和营业利润的拉动力明显不足,疫情对需求造成的“疤痕效应”仍然需要更长的时间等待。

往后看,3月份的工业企业利润累计增速依然会继续磨底,但增速再度大幅下滑的概率较小。高频数据显示3月经济修复力度或不及1-2月,需求侧整体表现也不及2月,这一定程度会给3月份工业企业利润累计增速继续造成压力。

不过,从前段时间的超预期降准,到最近的基础设施REITs政策出台,都在传递利于生产和消费进一步修复的积极信号。接下来,内需有望接力出口成为工业企业利润增速的主要拉力。

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风险提示:

内需恢复力度低于预期。