工业企业利润增速触底-WWW.CHINASCRAP.COM

3月29日讯：

核心观点

事件：2023年3月27日，国家统计局发布1-2月全国规模以上工业企业绩效数据。1-2月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增长-1.3%；规模以上工业企业利润累计同比增速为-22.9%（1-12月-4%）。

营业利润累计同比增速大幅下滑的主要原因有：一是受疫情感染高峰和春节放假因素叠加的影响，1月份的工业增加值增速由正转负，对工业企业利润形成“量”的拖累，2月份工业增加值增速出现反弹，但依然为负值；二是行业利润增速“上行和下行”衔接力较差，过去几个月份的上游行业利润增速一直呈现下滑态势，成为主要拖累项，中下游内部行业的营业利润累计增速一直处于底部反弹态势，但拆分1-2月份的数据发现，近两个月的中下游营业利润增速反弹乏力，同样对整体营业利润增速形成拖累；三是PPI继续走弱，对工业企业利润形成“价”的拖累，在营业收入累计同比由正转负的情况下，利润率也出现大幅下降。

与上个月相比，39个主要细分行业中，有5个行业的营业利润累计增速出现回升，其他34个行业的营业利润累计增速均出现回落，其中降幅较大的行业主要是石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工等行业。

从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力明显增加，营业成本、产成品存货周转天数和应收账款平均回收期环比均出现恶化；2）分所有制类型来看，国有工业企业利润累计同比由正转负，外商及港澳台商、私营企业和股份制企业利润累计同比降幅扩大；3）上游采选业和中游原材料加工业的利润增速均出现下滑，中游制造业中，除了铁路船舶航空航天和电气机械及器材制造的利润增速走高，其他行业的利润增速均回落，为了提高市场占有份额，以汽车行业为首的“降价促销”潮明显，这使得下游多个行业的营业利润增速走弱。

往后看，3月份的工业企业利润累计增速依然会继续磨底，但增速再度大幅下滑的概率较小。高频数据显示3月经济修复力度或不及1-2月，需求侧整体表现也不及2月，这一定程度会给3月份工业企业利润累计增速继续造成压力。

不过，从前段时间的超预期降准，到最近的基础设施REITs政策出台，都在传递利于生产和消费进一步修复的积极信号。接下来，内需有望接力出口成为工业企业利润增速的主要拉力。

正文

核心观点：

总体来看：

1-2月份，营业利润累计同比增速大幅下滑，超出市场预期。工业企业利润总额增速≈工业增加值增速+PPI增速+利润率增速。剔除去年同期基数相对较高的影响，营业利润累计同比增速再度走弱的主要原因有：一是受疫情感染高峰和春节放假因素叠加的影响，1月份的工业增加值增速由正转负，对工业企业利润形成“量”的拖累，2月份工业增加值增速出现反弹，但依然为负值；二是行业利润增速“上行和下行”衔接力较差，过去几个月份的上游行业利润增速一直呈现下滑态势，成为主要拖累项，中下游行业内部的营业利润累计增速一直处于底部反弹态势，但拆分1-2月份的数据发现，近两个月的中下游营业利润增速反弹乏力，同样对整体营业利润增速形成拖累；三是PPI继续走弱，对工业企业利润形成“价”的拖累，在营业收入累计同比由正转负的情况下，利润率也出现大幅下降。

具体来看：

与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力明显增加，营业成本、产成品存货周转天数和应收账款平均回收期环比均出现恶化。

数据显示，规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为84.86元（12月为84.72元），同比增加0.95元（环比增加0.14元）。产成品存货周转天数为21.9天（12月为17.6天），同比增加2.1天（环比增加4.3天）；应收账款平均回收期为66天（12月为52.8天），同比增加7.7天（环比增加13.2天）。

分所有制类型来看，国有工业企业利润累计同比由正转负，外商及港澳台商、私营企业和股份制企业利润累计同比降幅扩大。

其中1-2月国有工业企业利润累计同比增长-17.5%（12月3%，去年同期16.7%），外商及港澳台商利润同比增长-35.7%（12月-9.5%，去年同期-7.2%），私营企业和股份制企业同比增长分别为-19.9%（12月-7.2%，去年同期-1.7%）和-19.4%（12月-2.7%，去年同期9.4%）。

上游采选业的利润增速均出现下滑，并且降幅较大，依然是工业企业利润增速回落的主要拖累项。

数据显示，石油和天然气开采、有色金属矿采选、非金属矿采选的增速依然为正，分别收录8.6%（12月109.8%）、30.3%（12月37.3%）和1.2%（12月6.2%）；煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的增速为负，分别收录-2.3%（12月44.3%）、-41.5%（12月-22.0%）和-61.5%（12月-12.2%）。

中游原材料加工业的多个行业营业利润增速均为负，并且跌幅扩大，中游制造业中，除了通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正，其中铁路船舶航空航天和电气机械及器材制造的利润增速继续走高，其他行业的利润增速均为负。

数据显示，石油煤炭及燃料加工、化学原料化学制品、非金属矿物、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电子设备跌幅扩大，分别收录-111.3%（12月-82.8%）、-56.6%（12月-8.7%）、-39.2%（12月-15.5%）、-151.1%（12月-91.3%）、-57.2%（12月-16.1%）、-97.2%（12月-62.2%）、-61.5%（12月-12.2%）、-23.7%（12月-10.5%）和-77.1%（12月-13.1%）；专用设备制造、汽车制造、仪器仪表制造增幅由正转负，分别录得-8.9%（12月-3.4%）、-41.7%（12月-0.6%）和-4.5%（12月-4.3%）；通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正，分别录得0.2%（12月0.4%）、64.8%（12月44.5%）和41.5%（12月31.2%）。

春节过后，促消费扩内需政策持续落地，为了提高市场占有份额，以汽车行业为首的“降价促销”潮明显，这使得下游多个行业的营业利润增速走弱。

数据显示，纺织业、纺织服装、服饰、文教工美体育娱乐用品、印刷和记录媒介、橡胶和塑料制品、造纸及纸制品跌幅扩大，分别录得-37.1%（12月-17.8%）、-13.5%（12月-6.3%）、-9.6%（12月-2.2%）、-24.3%（12月-3.7%）、-15.3%（12月-5.6%）和-52.3%（12月-29.8%）；农副食品加工、食品制造、皮毛羽和制鞋、家具制造增速由正转负，分别录得-6.3%（12月0.2%）、-7.3%（12月7.6%）、-7.2%（12月3.3%）和-23.5%（12月7.9%）；酒饮料和茶制造、烟草制品、医药制造分别录得2.4%（12月17.6%）、9.6%（12月11.9%）和-16.3%（12月-31.8%）。

此外，公共事业中的电力热力利润增速相对较高、燃气生产供应以及水的生产供应利润增速降幅收窄。其中电力热力利润累计同比增速收窄，收录53.1%（前值为86.3%），燃气生产和供应、水生产和供应降幅放缓，分别收录-1.0%（前值为-15.4%）和-9.2%（前值为-11.3%）。

工业企业利润增速未来走势和可见的积极信号：

2023年1-2月份的营业利润累计增速下滑幅度超出预期，上中下游行业对工业企业总体利润的贡献均为负，这很大程度上说明国内需求依然疲弱，对制造业营业收入和营业利润的拉动力明显不足，疫情对需求造成的“疤痕效应”仍然需要更长的时间等待。

风险提示：

内需恢复力度低于预期。