8月份，基本面、宏观面等均缺乏利多支撑，铝价继续下跌，尽管8月中下旬开始触底反弹，但价格重心环比明显下降。而氧化铝现货价格坚挺且呈现出上涨态势，电解铝成本依旧维持在17000元/吨上方，行业利润环比继续收缩。根据安泰科测算，2024年8月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17247元/吨，环比小幅下降99元/吨或0.6%（经调整）；同期铝价跌幅超过成本降幅，行业盈利能力有所下滑。以8月份沪铝连续合约均价19368元/吨计算，当月平均利润为2121元/吨，环比下降311元/吨或12.8%。行业亏损面有所扩大，安泰科预估8月份中国电解铝产量为371.1万吨，其中亏损产量占比约7.7%，较上月增加3个百分点。

数据来源：安泰科

图1 2024年8月中国电解铝成本曲线

主要成本要素价格分析显示，8月份氧化铝价格保持强势，电价和阳极价格继续下行，电解铝生产中的氧化铝成本占比进一步提升。安泰科测算，以上三项在电解铝制造成本中的比例分别为46.2%、34.8%和11.3%，其中氧化铝占比环比提升0.3个百分点，电力和阳极占比环比分别下降0.1、0.2个百分点。

用电成本下降。7月份以来，钢铁、建材等行业用煤需求继续下降，同时水、新能源等发电出力持续增加，而煤炭产量和进口量均大幅增长，供应提升但需求疲软的背景下，煤炭价格保持弱势，铝厂自备电价进一步下行。网电方面，丰水期内部分地区用电价格继续小幅下探，降低企业用电成本。根据安泰科统计，8月份自备电加权平均价格为0.383元/千瓦时，环比下降0.0044元/千瓦时；网电价格为0.448元/千瓦时，环比下降0.0012元/千瓦时；综合加权平均电价为0.417元/千瓦时，环比下降0.0042元/千瓦时。

数据来源：安泰科

图2 中国电解铝电价走势

氧化铝价格稳中有涨。氧化铝产量增长不及预期，现货供应持续紧张，氧化铝期货价格自7月底开始触底回升，8月中旬加速上行，最高涨至4139元/吨，随后保持偏高位震荡运行；现货价格在横盘调整了一个多月后，于8月中下旬开启上涨行情，最新的现货成交价格最高已突破4000元/吨。安泰科测算，8月份铝企原材料采购期内，氧化铝现货价格为3913元/吨，环比小幅增加4元/吨，对当月电解铝生产成本的变化影响不大，但氧化铝价格上涨预计将对9月份电解铝成本产生一定影响。

阳极价格继续下行。由于阳极自身生产成本对价格缺乏有力支撑，8月份国内阳极价格继续弱势运行。根据安泰科阳极现货报价测算，当月中国阳极市场均价为3967元/吨，环比下跌100元/吨或2.5%。

后市来看，煤炭价格跌势放缓且近期出现企稳迹象，同时丰水期内网电价格变化较小，9月份电解铝企业用电成本趋于稳定；阳极市场波动不明显，对电解铝成本变化影响不大；但氧化铝价格的持续上行或将结束电解铝成本连续两个月的下降态势，进而侵蚀铝价触底反弹后带来的利润空间。