唐纳德-特朗普（Donald Trump）重返美国总统宝座和中国经济萎靡不振将左右2025年的全球大宗商品市场。

由于没有可预测的模式，唯一可以确定的可能是波动性和众多朝着相反方向发展的因素。

因此，在 2025 年对原油、液化天然气、铁矿石、煤炭和铜等金属等主要大宗商品的价格进行预测将比以往更加困难。

例如，考虑到特朗普的标志性竞选承诺：关税。这位当选总统威胁要征收一系列关税，包括对中国征收高达 60% 的关税，对所有其他国家征收 20% 的关税，这可能会破坏全球经济增长，迫使贸易流动重新调整，刺激通货膨胀，并导致货币政策收紧。

但同样有可能的是，如果关税威胁最终被证明不过是谈判策略，那么这些事情都不会发生。在这种情况下，如果特朗普认为他已经在与其他国家的交往中取得了足够的 “胜利”，那么他可能会放弃任何破坏性的政策行动。

对于铜和铁矿石等受全球经济影响最大的大宗商品来说，这意味着交易商可能会采取观望态度。因此，在更广泛的政策前景变得更加明朗之前，基于每日新闻头条的价格波动将成为常态。

特朗普第一个任期的一个教训是，更重要的是关注其政府的实际行动，而不是总统及其盟友在社交媒体上几乎不间断地、而且往往是混乱的信息。

特朗普的第一个任期也表明，他通常认为达成协议的行为比协议的实际内容更重要。

看看他对中国征收的第一轮关税就知道了。尽管这些措施几乎在所有方面都失败了，但他仍在继续支持这些措施。

它们没有降低美国对中国的贸易逆差，没有引发美国制造业的复兴，没有增加多少税收，中国也远未履行大规模增加进口美国原油、煤炭和液化天然气的义务。

特朗普团队有可能已经从这次经历中吸取了教训，但如果他们吸取的教训是需要采取更强硬的立场，那么贸易战的风险和随之而来的全球经济疲软就会上升。

有很多人认为，由于中国这个世界第二大经济体增长缓慢，中国现在抵御与美国贸易战的能力远不如2018年。

这有一定的道理，但中国也有各种工具可以帮助它成功应对贸易战。

中国可以通过扰乱供应链、大量抛售美国国债、使本国货币贬值、增加刺激性支出以及推进其在可再生能源技术和设备方面的领先地位来损害美国经济。

中国也可能会通过促进在欧洲和广义上的 “全球南部 ”的贸易和投资，来弥补失去进入美国市场的机会。

同样，目前还不能确定这些策略是否会被采用，这在很大程度上取决于特朗普政府在 1 月 20 日宣誓就职后会出台哪些实际政策。

不过，值得关注的是 2025 年可能出现的现有趋势。

关税、刺激政策

首先，几乎可以肯定的是，特朗普将对进口到美国的商品征收某种形式的关税。

虽然关税的规模和破坏性还有待确定，但可以肯定的是，任何关税都将对全球经济产生负面影响，从而给原油、铁矿石和液化天然气等大宗商品带来下行压力。

其次，中国经济正显示出一些改善迹象，11 月份工厂活动以五个月来最快的速度扩张。如果中国政府继续有节制地注入刺激措施，经济复苏很可能会持续下去。

这将利好铁矿石、铜和液化天然气。但对原油而言，可能就没有那么积极了，因为中国轻型汽车向电气化的快速转变正在削减汽油需求，而中国卡车向液化天然气的转变也开始损害柴油需求。

一个很可能持续的趋势是，中国作为大宗商品买家，对价格越来越敏感。

这一点在今年的原油进口中表现得非常明显，尽管欧佩克和国际能源机构等组织预计需求将强劲增长，但在前 11 个月中，中国的原油进口量仍按日桶数计算下降了 2.1%。

虽然中国经济疲软和电气化程度提高是导致进口量下降的部分原因，但中国的炼油企业也认为欧佩克+减产导致价格过高，因此减少了进口量。

2025 年的总体情况是，这一年将在高度不确定的情况下开始，因此，在很大程度上忽略特朗普的言论，关注正在实施的实际政策和数据显示至关重要。

来源：路透社 / KMC编译