近期，锡矿供应预期紧张，导致锡精矿加工费下调。目前，40%云南锡精矿的加工费已从2024年5月—7月的1.7万元/吨，下降至1.35万元/吨，这一水平已与2023年3月末的1.355万元/吨持平。当时，该价格已经逼近部分加工企业的成本线，迫使部分企业考虑减产。因此，矿源紧缺的问题已经通过加工费的调整，对精炼锡的冶炼环节产生了影响。

  目前，锡精矿加工费的历史分位处于近6年来的中低水平，锡矿供应的紧张局势正在加剧，对相关产业链造成了不小的压力。

  锡矿供应紧张

  锡冶炼开工率下降

  尽管缅甸锡矿在我国进口中的比例有所下降，但其绝对值比例依然高企，约占55%。同时，进口矿在锡矿整体供应中占比达到47%，无疑会进一步加剧锡矿供应的紧张。

  2024年11月，国内锡矿进口量为1.2万吨（折合约5021金属吨），环比下降19.18%，同比大幅下降56.46%。2024年1—11月，进口总量为15万吨，同比下降29.68%。矿石供应预期依然偏紧，主要原因是缅甸佤邦自2023年8月宣布禁止开采锡矿以来，至今复产时间仍未确定。2025年1月，缅甸矿进口下降的趋势仍在持续。

  云南与江西的精炼锡冶炼企业开工率出现高位下降，整体开工率维持在62.42%的水平。具体而言，云南的冶炼企业本周的开工率为67.29%，而江西的冶炼企业的开工率为54.14%。开工率下降的主要原因包括原料紧缺以及春节因素的影响。

  2024年12月，国内精炼锡产量为16240吨，环比下降4.41%，同比下降3.54%。产量减少的主要原因是缅甸佤邦矿进口量的持续减少，导致原料难以得到有效补充，对产量造成了实质性的冲击。部分企业不得不采用低品位矿进行冶炼以维持生产。随着锡精矿加工费的不断下探，部分冶炼企业的成本线已被跌破，使得部分企业计划在春节前停止生产。

  春节将至

  下游开工率涨跌不一

  据SMM调研，2024年11月，国内企业的锡焊料开工率与10月持平，达到75.6%，但总体仍维持在近4年来的较低位置，预计锡总产量将继续下降，主要是由于春节临近，部分企业开始放假所致。此外，锡锭供应紧缺也是导致原料库存处于低位的重要原因之一。

  2025年1月4日—10日，铅蓄电池企业周度综合开工率为74.55%，环比增长1.42%。元旦假期结束后，本周部分放假的铅蓄电池企业已恢复正常生产，周度开工率随之上升。然而，随着春节的临近，根据物流停运时间，生产企业正积极对新电池的出库、铅锭等原料进行备库等工作。预计下周最早一批春节放假的生产企业将陆续停工，铅蓄电池周度开工率将逐步递减。

  截至1月10日，上海期货交易所锡库存数据为6353吨，较上一周减少36吨；伦敦金属交易所锡库存为4755吨，较上一周增加20吨。

  尽管锡矿供应紧张预期仍存，但锡矿供应的紧张局势已导致精炼锡产量下降，需求整体表现较为平淡。

  总结

  锡价此前下跌主要来源于宏观面的预期扰动，锡矿供应紧张预期仍存，锡矿供应紧张使得精炼锡产量冲高回落，需求涨跌不一，淡季较为平淡。

  渐进式降息下美元强势，美元和有色金属负相关较为明显，利空有色金属。近期也关注特朗普上台后的一系列策略，因此价格偏弱。锡价只能跌到重要支撑位做多。目前第一支撑位在前低，站稳可以直接做反弹，压力位在25.5万~25.8万元/吨。