宏观分析
国内：中国1月LPR出炉，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，已连续三个月维持不变。央行1月20开展1230亿元7天期逆回购操作，当日有248亿元逆回购到期，因此单日净投放982亿元。国家统计局发布数据，2024年12月份，不包含在校生，全国城镇16-24岁劳动力失业率为15.7%， 25-29岁劳动力失业率为6.6%，30-59岁劳动力失业率为3.9%。
国际：当地时间1月20日，美国当选总统特朗普正式宣誓就任第47任总统，美国当选副总统万斯也正式履新副总统职务。特朗普在讲话中表示，他将取消（前总统拜登任期内实施的）电动汽车补贴政策，启动全面改革贸易体系的计划，同时计划补充战略（石油）储备，并推动美国能源出口至全球市场。此外，他还宣布将对外国征收关税和税收，并设立对外税务局。欧洲央行鹰派管委霍尔茨曼表示，1月降息并非板上钉钉，最新的通胀数据在去年12月远高于2%，并可能在今年1月保持在这一水平。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格涨跌不一；COMEX黄金期货收跌0.61%报2731.8美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.19%报31.2美元/盎司；夜盘沪金-0.37%，沪银-0.21%。特朗普正式就任美国总统，就职讲话上对关税的表态弱于预期，市场不确定性回落，带来一定的贵金属利空。接下来仍需要密切关注特朗普可能推出的具体政策，如果其推出的关税等政策最终超过市场预期，可能带来美股等资产的进一步动荡回调，贵金属价格可能由此继续受益。Comex黄金运行区间【2600，2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29，33】美元/盎司，沪银运行区间【7350，8400】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9266.0美元/吨，涨0.92%。上海升水65，广东升水-115。宏观方面，国内继续表态将实施积极有为的政策举措。海外方面，特朗普就任美国总统，其就职演说中暂未立即征收关税，美元有所下跌，铜价反弹。基本面上，供应端维持本月国内产量和进口到港环比降低预期。消费端，短期尤其家电消费表现有韧性。此外，再生政策影响而刺激精铜消费，基本持平于去年同期，库存累库缓慢。展望后市，特朗普上台，消息面称不会立即加征关税，令铜价仍在高位。但基本面进入淡季，前期消费支撑逻辑或走弱，仍可关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2684，日跌1.5或0.06%。周初铝锭库存转累，铝棒累库幅度扩大，当前库存维持下去春节后锭棒库存或在120-130w附近。现货市场方面，华南虽有累库但持货商看好后市仍佛系挺价，叠加节前需求仍存，基差继续走强；铝棒加工费持稳于低位。成本端，氧化铝国内现货未闻成交现货价格跌幅有所收窄、煤价延续跌势、炭块价格持稳。海外现货升水表现仍较强势；海外成本端欧洲天然气价小幅上涨、电价高位小幅回落。
投资策略：2.07w以上单边空头可考虑底仓介入但预计空间有限。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
铅
隔夜伦铅上涨0.33%至1972美元，沪铅收涨0.54%至16825元/吨。现货市场成交清淡。近期铅价低位修复，部分铅蓄电池企业也开始提前进入放假状态，消费采购力度下降，铅价修复基于市场宏观氛围的边际好转，价格暂未反映产业定价逻辑，由于春节假期市场将步入季节性累库，预计铅价区间波动，弱势格局暂未发生大的变化，春节假期外盘市场不确定性较大，建议减仓过节，沪铅运行区间或在【16400,17000】元，伦铅运行区间【1900.2050】美元。
投资策略：补库暂缓轻仓过节，跨市暂观望。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，夜间美总统宣誓就职，备受市场担忧的关税政策并未上任即征税，令市场担忧情绪得以环节，伦锌收报2957美元，涨幅0.42%。现货市场，上海现货对02合约升水220-180，广东市场对02合约升水100-80附近，进入1月中旬，下游开始放假，现货升水出现显著下跌。近期宏观风险较为突出，产业链由于尚在春节假期状态，因而锌价走势由宏观情绪主导。近期美总统上任，市场颇为关注其新推政策，建议短期内观望，伦锌上方3000美元压力较为突出，上行空间较为有限。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
镍
上一交易日伦镍收于16000美元/吨，跌0.5%，沪镍主力收于128110元/吨，涨0.2%；金川镍升贴水+1900，俄镍-150。印尼能矿部部长Bahlil Lahadalia对镍产量将被削减做出回应，承认政府正在考虑审査镍行业RKAB，目的是为了让RKAB安排更符合行业的真实需求，不过同时也强调，目前尚未实施减产，但政府将在企业对 RKAB 的需求与现有工业产能之间保持平衡。按印尼政府这一表态来看，镍矿预计维持紧平衡，而非大幅削减以至于基本面反转。故镍价维持过剩下的成本定价，政策风险降低。展望后市，短期内印尼方面或无进一步政策行动，可考虑逢高布空，短期预计沪镍核心区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：逢高适当布空。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
上一交易日LME锡收于30510美元/吨，涨2.21%。沪锡夜盘收于253600元/吨，涨2.18%。美元走弱，刺激有色价格偏强。基本面上，供应端，国内锡矿转紧背景下，加工费持续兑现走低，本月冶炼排产环比或有小幅下降。消费端，进入传统淡季，现货消费边际继续转弱。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激，短期预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成压力。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
1月20日周一日内焦煤Jm2505收跌2.57%，领跌黑色，夜盘企稳反弹0.61%至1157.5元/吨，领涨。尽管春节炼焦煤矿山计划放假停产力度大于往年同期，铁水产量有企稳回升迹象，短期碳元素过剩矛盾存在边际改善预期，但最近一周炼焦煤四方总库存垒积进一步加快，环比增加4.0%，同比增加17.6%，较2024年底增加7.3%，即现实层面来看，过去10周库存持续攀升，碳元素过剩矛盾愈演愈烈，未见改善。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1053元/吨，Jm2505升水10%。我们认为，在供需实质改善前，预计焦煤价格反弹强度有限，Jm2505短期或在1100-1200元/吨之间震荡运行。
投资策略：买成材空焦煤。
风险提示：钢材需求增长强劲，焦煤供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2503收涨-0.51%至10780元/吨，主力合约持仓13.07万手，日增仓6884手。近日现货价格弱势，不通氧553#华东均价10650元/吨，通氧553#华东均价10850元/吨，421#华东11600元/吨。产量持续下降，供给明显收缩下市场情绪有所缓解，1月平衡小幅去库，硅价触底小幅回升。由于目前下游需求仍疲软，对工业硅需求不佳，同时交割仓库中新规421#硅占比持续提升，对盘面的向下压力仍然存在。临近春节下游备货进入尾声，预计工业硅短期以横盘震荡运行为主，价格核心运行区间【10500,11000】元/吨，持续关注供给端扰动情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨0.02%至80720元/吨，持仓24.86手，日增仓4011手。上一交易日现货价格上涨，电池级碳酸锂均价7.785万元/吨；工业级碳酸锂均价7.47万元/吨。市场对节后需求预期较好，同时锂盐厂春节检修使得下游近期提前集中备库采买，成交重心上抬。终端消费持续高增速使得行业信心回升，节后冶炼厂复产后精矿供应或持续偏紧，锂价重心短期预计维持偏强运行，主力合约核心运行区间【77000,83000】元/吨。
投资策略：节前观望
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期。
