2025年伊始，氧化铝遭遇滑铁卢，出现断崖式下跌一幕，不仅逐步远离此前的震荡区间下沿，更进一步下挫至5个半月低位，然而今日期价触底反弹。
氧化铝前期供需错配逻辑已经被过剩预期替代了吗？目前海外铝土矿运输基本正常了吗？1月国内氧化铝供应预期如何？最近国内主流地区氧化铝现货价格全面下调，氧化铝近月合约跌幅较深，back结构还能延续多久？利空情绪基本宣泄了吗？如何看待后续走势？文华财经【机构会诊】板块邀请氧化铝期货专家为您深入分析。
【机构会诊】：去年年底氧化铝走势仍然强劲，但年初以来却出现断崖式下跌一幕，前期供需错配逻辑已经被过剩预期替代了吗？
海通期货有色研究员 胡畔：年初以来氧化铝持续下跌，主因海外矿端扰动较前期有所减弱，几内亚此前几家受驳船问题和运输受阻的企业发运均逐步恢复正常，刺激了市场看空情绪的发酵，与此同时国内供应增量逐步落地，据ALD统计口径的全国氧化铝社会库存开始出现累库迹象，供需趋松预期进一步升温。
国投期货期货研究院高级研究员 刘冬博：年末印尼和印度产能投产，国内山西复产和山东置换项目爬产，运行产能持续回升，利润刺激企业维持高产甚至超产，供应显著增加叠加电解铝亏损后出现少量减产，而非刚需的非铝需求也受到很大影响，供需的转变令平衡转向，库存拐点出现。企业长单执行顺利，贸易商加速出货，成交验证市场已不缺货，后期待投产能依然较大，过剩前景确定性强。
光大期货有色金属分析师 王珩：随着几内亚矿石发运扰动结束，国内复产和新增投放速度加快，氧化铝已经开始逐步兑现过剩预期。
【机构会诊】：目前海外铝土矿运输基本正常了吗？1月国内氧化铝供应预期如何？
海通期货有色研究员 胡畔：近期到港量看较前期有明显改善，据SMM统计1月前两周均到港量总量为430万吨/周，较去年12月增加87万吨/周。后续澳大利亚雨季逐步来临，对铝土矿供应影响逐渐加大，不过几内亚雨季结束后矿石发运量在逐步的恢复，预计1月国内几内亚铝土矿供应量将明显增加，增幅或超过澳矿的减量，海外铝土矿供应整体呈现增加态势。
目前供应增量逐步落地，本周氧化铝周度开工较上周继续上调0.49%至87.25%。1月份国内氧化铝厂暂无大规模检修计划，且环保减产影响有所恢复，预计国内氧化铝运行产能将增至8977万吨附近。
国投期货期货研究院高级研究员 刘冬博：从机构不完全统计的几内亚铝土矿出货数据来看，近期出货环比回升，已经达到阿铝GAC被禁止矿石出口前的高位水平，前期受到政变堵路和驳船问题影响的企业已经恢复，即使GAC暂不能恢复也可满足当前生产需求。国内氧化铝运行产能已经接近9000万吨的历史新高，预计1月国内氧化铝产量同比增速将超过7%。
光大期货有色金属分析师 王珩：几内亚雨季结束，此前矿企受限影响解除，最大进口矿发运问题已经不在形成干扰。虽然近期澳矿发运开始显现雨季影响，但几矿发运回升开始冲量。随着山东及山西检修的企业复产和新投产能释放，1月国内氧化铝供应延续呈现边际过剩增量。
【机构会诊】：最近国内主流地区氧化铝现货价格全面下调，氧化铝近月合约跌幅较深，back结构还能延续多久？
海通期货有色研究员 胡畔：近期现货端悲观情绪较浓，贸易商恐慌甩货，现货单日跌幅已扩大至200-250元/吨，目前仍未有企稳迹象。近远月价差已大幅回落，不过考虑到随着规划产能落地，远期供应压力仍较近月增加，因此或仍将维持小幅back结构。
国投期货期货研究院高级研究员 刘冬博：近期氧化铝现货成交跌速超出预期，12月中旬至今北方现货成交价从5800元跌至4000元，近月合约大幅下跌令月差收窄。以目前情况看现货难言见底，期货Back结构将在近期走平。
光大期货有色金属分析师 王珩：因最近空头势头渐长、多头逐渐减仓离场后，引发持货商大幅降价出货，现货跌幅更为显著，升水出现收窄。但目前空头资金对于远期弱预期压盘明显，其中不乏炒作资金作用，导致远月back结构相对较深，只能依靠现实证实或证伪来修正，预计3月前结构难解。
【机构会诊】：当前氧化铝已经触及五个半月低点，利空情绪基本宣泄了吗？如何看待后续走势？
海通期货有色研究员 胡畔：目前未看到现货端的企稳，同时随着氧化铝价格的大跌，企业对于高矿价的负反馈已经出现，整体上仍然处于偏空氛围当中，但近远月价格均已跌破新投产能成本线，预计后续下跌幅度或比较有限，关注矿端价格松动带来的进一步影响以及氧化铝投产进度。
国投期货期货研究院高级研究员 刘冬博：氧化铝主力合约已经回到2024年二三季度3500-4000元震荡平台，下方支撑暂看此轮上涨起点3500元，该位置也是目前国内氧化铝平均成本，节前现货成交跌势有望放缓。不过当前铝土矿价格极高，氧化铝大跌后矿价将面临回落压力，成本支撑不强，短期弱势将延续，后续关注供应端能否出现减量。
光大期货有色金属分析师 王珩：当前远月盘面跌至3500元/吨，利空情绪一定程度上得到宣泄。氧化铝供给逐步宽松是一大利空项，但在海外矿价以及现货升水双双高企的状态下，空头继续下压盘面需要更多逻辑支撑。临近春节前，资金情绪能有可能转为谨慎、压盘态势或逐渐趋缓，氧化铝近月跌幅有望逐步收敛，远月跌幅基本见底。
