宏观分析
国内：央行2月17日以固定利率、数量招标方式开展了1905亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日有2290亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼385亿元。国家领导人在民营企业座谈会上强调，党和国家对民营经济发展的基本方针政策，已经纳入中国特色社会主义制度体系，将一以贯之坚持和落实，不能变，也不会变。新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为，广大民营企业和民营企业家大显身手正当其时。
国际：美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；耐心等待降息将有助于更清晰地了解政府政策的影响；资产价格过高可能已减缓通胀的进展。欧洲央行霍尔茨曼表示，通胀低于2%的目标风险不是降息的理由；有可能降息，也有可能不降息；现在以及3月之后，支持再次降息的决定越来越困难。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货收涨0.36%报2911.2美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.06%报32.875美元/盎司；夜盘沪金-0.18%，沪银-1.24%。近期贵金属价格持续走强后高位风险加大，出现部分获利盘带来技术性调整。但近期特朗普的政策为市场带来了较大的不确定性，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美国经济前景存在担忧，带来大类资产的动荡，利好贵金属避险属性。此外，俄乌中东等地缘政治在美国干预下也仍存在进一步升级的风险，两者共同作用下贵金属也持续表现偏强。预计短期内市场不确定性仍将为金银价格提供利好，可以关注白银补涨行情。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：注意高位风险，避免盲目追高
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9382.5美元/吨，跌0.87%。上海升水95，广东升水55。宏观方面，领导人出席民营企业座谈会并发表重要讲话，体现对民营经济的重视。海外方面，美联储理事鲍曼表示降息需对通胀下降有更强信心。基本面上，供应端，进入二月国内冶炼排产或边际回升。消费端，节后目前看消费回归情况不强，库存持续累库，高价或令平衡不及预期。展望后市，基本面原料紧张逻辑仍存，若宏观风险未持续发酵，短期铜价有较好韧性，预计回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2648，日涨11.5或0.44%。基本面来看，锭棒仍处累库周期但累库幅度较预期偏乐观，当前库存延续下去预期年后铝锭库存高点或在90w附近、锭棒整体库存或在120w附近；3月中上旬或见去库拐点。现货市场方面，铝价仍处相对高位，累库压力下出货仍较多，下游压价采购成交较差；铝棒加工费小幅上涨。成本端，氧化铝现货价格跌势略有放缓，出口窗口打开且山东成交一笔3w、煤炭维持弱势、炭块价格持稳。海外美国现货升水大幅走强、欧洲日本大幅走弱；海外成本端欧洲天然气价和电价跌幅扩大。
投资策略：关注2.08w附近的压力，单边空头可考虑底仓介入
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
隔夜伦铅上涨0.03%收至1982.5美元，沪铅窄幅波动上涨0.15%至17205元。现货市场对03合约贴水0-20元，下游接货意愿一般，部分观望。当前宏观对市场情绪波动影响不断反复，铅价陷入震荡，节后再生铅复产仍然较慢，由于废电瓶价格突破10000元/吨，再生铅产业已接近亏损，加上下游铅蓄电池企业开工回升，预期市场累库增幅放缓，后续或存在短暂的供需错配行情，预期价格波动小幅重些上移，沪铅主要波动区间【16800，17500】元/吨，伦铅主要波动区间【1950-2100】美元/吨。
投资策略：震荡偏多，区间操作，如再生复产延长且比价回落时可尝试跨市反套。
风险提示：经济弱势背景下消费预期的坍塌。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡上行，收涨2871美元，涨幅1.16%。现货市场，上海现货对03合约升水20-平水附近，广东现货对03合约贴水20-贴水40，下游恢复较慢，升水回落。近期宏观方面情绪较为乐观，国内举办民营企业座谈会且领导人表重要讲话，体现对民营经济的重视，市场对经济修复的信心强化。品种方面，在tc回升的情况下，冶炼厂2月产出继续维持较低水平，大幅提产或将在4月以后，因而冶炼利润需要继续回升；节后下游恢复速度较为缓慢，且高价令升水和基差均有收窄，市场静待下游恢复的节奏。从绝对价格看，锌由于高价引发的过剩预期一直存在，因而宏观氛围下锌价高度也较为有限，3000美元压力较为凸显。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15535美元/吨，涨0.5%；沪镍收于124390元/吨，涨0.3%。镍价区间震荡行情延续，当前位置支撑较为稳固，主因印尼矿紧基准假设下，成本端坚挺。精炼镍仍处累库周期，LME库存持续累加，深度contango结构持续。综合来看，成本定价逻辑预计维持相当长时间，后续主要关注镍铁开工对于印尼矿端供应的影响情况，基准假设偏紧，但价格上浮空间较不确定，同时注意相关政策风险，短期预计镍价延续区间震荡走势，沪镍主力运行区间【12.2，13.2】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于32755美元/吨，涨0.43%。沪锡夜盘收于262540元/吨，跌0.26%。近期供应不稳定性增加，锡价表现有韧性。海外供应方面是印尼供应偏低阶段，LME库存兑现持续下降。此外，刚果金局势对当地供应形成担忧。消费端，尚在淡季且价格上行，消费回归情况不强。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激。短期供需预期偏积极，价格有支撑。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成阶段性压力。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
2月17日周一夜盘，铁矿石I2505反弹0.63%至803元/干吨。反弹驱动来自短期供给端收缩。上周全球铁矿石发运量环比大幅减少27.7%，其中，澳洲铁矿石发运量环比减少38.8%，巴西铁矿石发运量环比减少25.5%，澳洲和巴西以外地区发运量环比小幅增长2.2%。根据四大矿山发运量及发运周期推算，预计2月下半月我国港口四大矿山铁矿石到港量较当前大幅下降，在铁水产量变化不大情况下，港口库存或将出现大幅去化。估值方面，当前港口铁矿石仓单828元/干吨，I2505贴水3.0%。
投资策略：买铁矿石空双焦
风险提示：铁矿石被动垒库，双焦供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-1.12%至10610元/吨，主力合约持仓19.41万手，日增仓20997手。现货价格弱势持稳，不通氧553#华东均价10650元/吨，通氧553#华东均价10850元/吨，421#华东11600元/吨。 供给存复产期，需求端无明显增 ，仓单持续增加，工业硅过剩压力加大。下游对硅价压价情绪较重， 计近月硅价维持底部震荡运行为主，核心价格运行区间【10400,10900】元/ 吨，持续关注多晶硅复产节奏以及西北大厂复产情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-0.98%至77160元/吨，持仓24.85万手，日增仓-6929手。上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.61万元/吨；工业级碳酸锂均价7.335万元/吨，工电碳价差缩小。2月供给逐渐宽裕，进口持续补充，而需求持稳或小幅下降，平衡结果表现为累库。海外矿石挺价情绪偏强， 内外采矿加工企业面临1-3k亏损。预计2月锂价偏弱运行，成本支撑下下方空间有限，价格区间【74000,79000】元/吨 ，后续关注供给复工情况及下游需求兑现情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期。
