铜价回升持续性存疑
发布时间:2022-08-04 10:14:58      来源:期货日报

7月18日以来,基本金属出现了不同程度的反弹。最主要的原因还是宏观,先是欧洲央行加息50基点,高于预期的25基点;之后美联储加息75基点落地,使得美元出现不小的回调。

从基本面来看,广西等地装置检修使得国内7月产量增长下调,市场转而消耗现有库存,现货升水走高,配合行情出现反弹。展望后市,美联储下次议息会议9月才开,为反弹赢得时间窗口,国内金九银十渐近,反弹强度的分歧在于下游开工复苏的实际情况,目前来看仍然较弱。从较长时间看,基本面仍然偏空。

库存大降仅为短期因素

高利润促使冶炼厂开足马力生产。截至6月底,铜冶炼利润维持在2600元/吨附近,处于五年来的最高位。这使得4—5月因检修而下降的冶炼开工率,在6月重新回升。最新数据显示,6月铜的冶炼开工率到达87.15%,仅次于3月的87.4%,处于年内最高位附近。然而7月仍有部分企业检修,最主要的就是广西南国和金川集团,共计影响产量3.5万吨,预计7月国内精炼铜产量基本持平6月。8—9月难有检修,预计在利润驱使下产量继续增长。

短期在产量增长不及预期之下,市场转而消耗现有库存。数据显示,截至7月29日,上期所铜库存仅为37025吨,连续两周大幅减少共34307吨,处于2010年以来最低位。保税区库存截至7月末为15.6万吨,较6月初减少2.7万吨。

在货源偏紧的情况下,现货升水持续走高,最高在500元/吨左右。但是进口盈利持续扩大,后续进口货源增加,再加上产能检修结束,现货升水高位较难维持。国内库存持续大幅下降的情况因此也会有所改变。

国内需求反弹弱于预期

国家出台了强有力的政策,5月30日就有多项重磅汽车政策,比如开展2022新能源汽车下乡活动。再加上电网投资落地,新能源如光伏、风电,新能源车相关订单转好,这些行业的下游如铜杆和电线电缆开工率回升,但其他行业复苏不明显。

消费的复苏主要看电力电缆和汽车。1—6月,我国电网工程完成投资1905亿元,同比上升9.9%。2022年国家电网的计划完成额度是5012亿元。从2009年以来的电网实际完成额和计划完成额对比来看,除个别年份,基本能完成计划值的95%以上,且大部分都是超额完成的,假设能全额完成,较去年增长仅1.2%,折合贡献铜的消费增速仅0.6%,已经是消费板块的几乎全部增量。

汽车存在产销增速不匹配的情况。6月汽车生产257.7万辆,同比增长26.4%,但6月的汽车销售额仅增长14%。产量增长主要是政策刺激,而需求复苏有赖于信心的增强、收入的回升,但收入往往不可逆,且政策效应也有时滞。

从下游开工率来看,根据SMM数据,6月开工率为铜管行业(74.33%)>铜板带箔行业(71.06%)>电解铜杆行业(69.44%)。预计7月为铜板带箔(72.77%)>铜管(71.23%)>电解铜杆(69.84%)。预计下游7月总开工率为70.58%,环比上升0.16个百分点,同比下降4.95个百分点。

较难越过65000元/吨

综上所述,虽然盘面反弹非常强劲,但在基本面上无法找出长期支撑因素,更多的原因就是跌幅太大后的矫枉过正,因国内需求本身就有刚性。从盘面看来,沪铜加权站稳60000元/吨一线有望冲击62000元/吨,再者就是65000—68000元/吨,65000元/吨以上反弹目标较难实现。(作者单位:国海良时期货)