反弹结束了吗?关于可能触发铜价下跌的因素探讨
发布时间:2022-09-06 17:12:21      来源:混沌天成

9月6日讯:

01、铜价运行的来龙去脉

1、2021年5月全球制造业扩张已经见顶

一般来说,由于铜矿山从勘探到产出有5-7年的滞后周期,不出意外的话,供给端的表现多为预期内的产出且相对稳定。铜价与消费的变动较为紧密,从历史看,全球制造业扩张时大多对应着铜价的走强,当全球制造业收缩时,对应铜价的走弱。换句话说,经济较好的时期,铜价大概率走强,反之,铜价大概率走弱,这也是铜被称为“铜博士”的重要原因。

2021年二季度全球制造业扩张见顶,对应铜价基本在去年二季度见顶。

但偏紧的供需现实和尚且宽松的货币环境,使得铜价在2021年Q2-2022Q2近一年的时间里维持高位震荡状态。

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2、2022年Q2铜价迎来暴跌:制造业萎缩边缘,高通胀美联储强力加息,引发衰退预期

对于美联储的加息来说,加息不“可怕”,从历史来看,自1990年以来的大多美联储的加息周期,基本都对应的是商品价格走强,可怕的是在经济不是很强劲的时候加息,而且是强力加息,这不免引发经济的衰退预期,这个时候加息的杀伤力是巨大的。

1)全球制造业也衰退边缘,遇上高通胀

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2)美联储强力紧缩货币,引发衰退预期,铜价暴跌

高通胀背景下,美联储遏制通胀态度愈发强硬,6、7月连续2月大幅加息75基点,缩表同时进行,强力紧缩货币的背景下,引发欧美衰退预期,美国债10-2价差持续处于倒挂状态。衰退引发抛售,铜价暴跌。

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02、反弹到位了吗?

1) 7月中旬以来的反弹

经过大幅下跌之后,7月美国CPI环比回落,对于美联储紧缩担忧暂时缓解, 7-8月全球高温缺电,能源紧张程度加剧,国内冶炼厂也受到一定干扰,且中间夹杂收储传闻,铜的供需现实偏紧,全球显性库存不断下滑,现货库存持续较高升水,铜价迎来近一个半月的反弹。

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2)反弹的动力已经减弱:鲍威尔鹰派表态,供给干扰减弱

杰克逊霍尔年会上,鲍威尔鹰派表态,美联储强力抗击通胀决心不改,短期内看到紧缩缓解希望渺茫。

美联储主席鲍威尔表示,美国将继续采取措施“强力”抗击通胀,但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。鲍威尔的讲话显示,未来几个月,美联储可能仍会大幅加息,这可能会令投资者失望,他们原本希望美联储能在今年晚些时候缓和加息。

另外,国内气温回落,四川、安徽等地电力逐步恢复正常,铜陵有色已经恢复生产,欧洲因为部分国家储气进度超预期,且减少能源消耗举措,欧洲天然气价格回落。

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3)铜价黑色通道下沿压力位遇阻

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反弹动力已经减弱,压力位遇阻回落,铜价反弹预计接近尾声。下面我们探讨下可能触发铜价持续下跌的因素:

03、可能触发铜价下跌的因素探讨

讨论铜价下跌因素,我们需要了解一下铜的供需背景。其实2022年铜的供给增量不小,铜价走强需要强有力的需求预期支撑,当需求预期转弱时,铜价大概率走弱,我们认为预期转弱的因素主要两点:1)美联储的强力加息;2)欧洲的“暴雷风险”。

1、2022年1-6月铜精矿及精铜产量增幅均在3%左右

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对于美联储的紧缩风险我们在第一部分已经阐述,这里不再详述,美国通胀水平依然较高,仍处于加息周期,这个因素是不友好的。

我们认为来自欧洲的风险更大。

2、来自欧洲的潜在风险:高通胀、能源紧张,欧洲存在一定的暴雷风险

欧洲通胀不断新高,欧洲货币紧缩已经箭在弦上,俄乌冲突短期难以看到曙光,欧洲的能源问题凸显,四季度仍存下恶化可能,不排除个别风险抵抗较差的国家出现暴雷的可能,从而引发恐慌,市场出现大幅下跌,另外,这个环境下,美元有望继续走强。

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04、总结

供给增量不小,美联储强力货币紧缩环境并不友好,高通胀和能源危机夹击下的欧洲存在风险上升可能,需求预期难以乐观,反弹驱动减弱,短期的铜价冲高都是布空时机,策略上逢高做空为主。

由于现实偏强,预期较差,铜的跨期正套仍可关注。