沪镍加速下跌，价格逐渐回归供需面

上周，内外盘有色金属价格总体表现疲弱，其中，镍、锡价格重心更是加速下移，周度跌幅分别超5%和6%。

总的来看，上周有色金属价格全线下跌受宏观面因素影响较大。新湖期货研究所有色金属研发总监孙匡文在接受采访时表示，因美联储主席释放强烈鹰派信号，前期美元指数不断走强，之后虽然在初请失业金人数上升、失业率上升的数据影响下，美联储大幅加息预期下调，美元指数有所回落，但近日硅谷银行暴雷引发的资本市场巨震又使得市场避险情绪陡增，从而打击金属价格。

除宏观面利空频发外，孙匡文还告诉期货日报记者，镍、锡自身基本面较弱也导致两者跌幅超过其他金属。

具体从近期镍基本面面临的压力来看，中信建投期货有色金属高级研究员王彦青表示，当前镍的基本面供需呈现疲软状态，在下游采购意愿较低、镍消费承压的背景下，镍铁、不锈钢、三元前驱体等镍产业链产品价格均有不同程度下调。与此同时，俄镍将改变计价方式向中国提供镍，国内厂商也通过增加电积镍产能的方式逐渐解除交割品短缺的担忧，加之LME即将重启亚盘时段镍交易，暗示LME对流动性担忧减弱，也促使镍价呈快速下跌之势。

记者注意到，2月下旬以来，内外盘镍价均一路下跌，当前沪镍期价创下近4个月低点。而在2月初市场还曾一度期待其终端需求会迎来复苏。对此，王彦青表示，2月以来镍市场需求实际表现相对较弱，下游不锈钢、新能源车两大板块消费均不及预期，特别是不锈钢库存处于高位，部分钢厂已采取减产措施，对镍的需求下滑。同时，供应端镍铁、湿法中间品等产量保持增长态势，其基本面整体呈供强需弱的格局。

孙匡文也表示，近一个月以来，镍供给端逐步由短缺向过剩转变，虽然从库存方面看纯镍供应仍不甚宽松，但镍元素供应已明显过剩。而随着俄镍以人民币计价向中国供应镍以及国内电积镍新投产能运行稳定，纯镍供应增加的趋势愈发明显且已在库存上有所体现，近期国内纯镍库存明显回升。

展望后市镍价走势，在王彦青看来，镍价正在逐渐回归基本面，影响镍价的因素将逐渐受基本面主导。

“从供给来看，镍市场供应过剩的趋势明显，目前库存已见底并开始回升。且今年年内印尼还有新产能投放，过剩将愈发明显，因此中长期看镍价下行趋势难改。”孙匡文说。

王彦青还表示，后续市场也将继续聚焦其终端需求的恢复情况，因此影响镍价走势的主要因素在于不锈钢及三元电池消费两方面。由于本轮镍价的下跌正在挤压纯镍对硫酸镍、镍铁等产品的溢价，当前纯镍对硫酸镍溢价已基本消除，预计镍价跌势将逐渐放缓。不过，从全年来看，2023年镍供需平衡整体趋于过剩，镍价长期下跌趋势或将持续。

供应过剩担忧下锡价大幅回调

从锡上周表现来看，长江期货有色资深研究员李旎表示，锡价下跌主要受海外宏观货币政策紧缩和锡供应过剩两方面的影响。具体而言，鲍威尔周二在参议院金融委员会发表半年度货币政策证词，提到了美联储可能需要更大幅度的加息，市场对美联储持续加息的预期因此升温。此外，有消息称前期停产的南美最大锡矿San Rafael将在明苏公司与秘鲁政府达成协议后恢复运营，市场担忧锡市延续过剩局面，锡价大幅回调。

值得注意的是，2月中下旬以来锡价走势也同镍价走势类似，库存呈现累积的同时消费修复较预期偏弱，因此期货盘面呈现持续回调局面。

从供给端来看，李旎告诉记者，总的看，当前国内冶炼端开工率处于高位，根据上海有色网调研统计，2月份国内精炼锡产量为1.29万吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%。近期国内锡库存呈现大幅累积状态，截至3月10日，国内外交易所合计库存为1.13万吨，同比增加123%。

孙匡文表示，近期国内锡矿供应有明显下降趋势，部分小型冶炼厂已因矿供应不足减产，不过减产量暂时有限，且在进口持续盈利的情况下，海外锡锭不断进入国内，弥补减产带来的产量下降。

“从消费端来看，近期精锡消费处于季节性淡季，春节后下游锡焊料企业订单不多，备货情绪不高，国内外半导体消费均现低迷状态。数据显示，2022年国内集成电路产量累计同比下降11.6%。”李旎说。

孙匡文也表示，当前锡消费端缺乏亮点，即便进入传统旺季，消费改善也有限。其市场终端包括家电、电子等消费整体依旧疲弱。

从接下来影响锡价走势的因素来看，李旎认为，主要包括海外矿锡产量及下游消费消费情况等。自去年年底以来，国内加工费持续下行，预计矿锡进口量将逐渐回落。2022年进口锡精矿达到6.4万吨金属量，同比增长43%，海外锡矿企业利润处于高位是驱动矿锡进口量同比大幅增加的主要原因，当前锡价不利于海外矿企继续大幅释放供应量。

“随着后续国内下游终端消费的逐渐修复，锡焊料消费将回暖，精锡过剩局面有望扭转，届时锡价将迎来反弹。”李旎说。

而在孙匡文看来，后市在宏观面利空消化后，不排除锡价有短暂反弹的可能。但短期内，其基本面难有明显改善，将不支持其价格持续反弹，其终端消费或仍以温和回升为主，供应端暂难有明显减少，高库存压力较大。

不过，从中长期看，孙匡文说，锡矿供应持续收紧的情况将进一步削弱冶炼厂利润，致使更多冶炼厂减产，造成供给端实质性减少。而在经济复苏的大背景下，消费修复性回升的趋势将延续，因此，中长期看锡市场供需基本面有望改善，给予锡价反弹支撑。