2月份以来，国内沪铜价格延续高位振荡整理，在多空因素交织影响下，铜价后市将选择怎样的方向呢？

一、美联储加息仍是宏观关键

3月11日，美国第十六大银行硅谷银行突然宣布破产，在金融市场一度引发恐慌情绪，随后美国政府紧急出手救援，市场情绪得到一定安抚，该事件短期影响已经被市场逐步消化。但硅谷银行破产暴露出美国银行机构在美联储货币政策激烈变化环境中的经营问题，而这些经营问题可能也存在于其他中小银行当中，因此美联储接下来是否会采取持续加息的动作将会非常关键。

3月14日，美国劳工统计局的数据显示，美国2月同比增长6%，连续第八个月下滑，为2021年9月以来新低；核心CPI同比增长5.5%，已连续第六个月下降，为2021年12月来新低。本周前，许多经济学家认为，美联储3月22日会议上的加息规模将取决于美国最新的通胀数据。但在硅谷银行风波发生后，一些经济学家下调了预期的加息幅度，而另一些经济学家则呼吁暂停加息，甚至直接降息。3月15日早间，据CME“美联储观察”显示：美联储3月保持利率不变的概率为20.3%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为79.7%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率继续保持为0%。若美联储放缓加息步伐，美元对大宗商品的压力将会有所缓解。

二、国内经济复苏态势较好

3月15日，国家统计局公布1-2月份国内经济数据，各项指标持续向好修复。投资方面，1-2月固定资产投资增速5.5%，远高于4.5%的市场预期。其中地产投资在调控政策持续放松的带动下，降幅收窄至-5.7%;基建和制造业投资增速仍有韧性，但受制于去年高基数影响，增速稍有放缓。消费方面，1-2月社消零售增速强势转正，录得3.5%的正增长。疫情后消费大幅回升，其中汽车零售消费贡献较多。中汽协表示，2月受各地汽车促销和车企降价等政策影响，汽车产销同比增幅均超11%。政府工作报告再次强调把恢复扩大消费摆在优先位置，未来消费潜力也将进一步激活。工业方面，1-2月工业生产同比增长2.4%，增速稍有回落。随着疫情影响转弱，年后下游开工回升较快， 高频数据显示，1-2月全国高炉开工率持续回升，2月制造业PMI生产指数也表明制造业生产端恢复较快。

总体来看，目前经济循环加快，生产需求环境明显改善，市场预期逐步兑现。但海外局势更趋复杂，需求不足仍较为突出。今年的政府工作报告定调5%的增长目标，随着年内稳增长扩内需等相关政策将持续发力，全年经济运行有望持续向好。

三、国内库存进入去库拐点

据SMM数据显示，上周（2023年3月6日-3月10日）中国电解铜社会库存去库3.7万吨，总库存降至27.11万吨。目前，国内主流社会库存确已显现“拐点”，对比往年库存“拐点”显现较早，主因2023年春节前置，三月消费复苏自然较往年更早。与此同时，进口窗口一直没有打开，国内几大冶炼厂仍在进行部分电解铜出口计划，且3-5月，国内有多家冶炼厂有检修计划，故现货市场电解铜持货商挺价出货情绪较高。

四、市场多头力量持续减弱

截至2月28日，COMEX铜非商业多头持仓为60680张，非商业空头持仓为66718张，非商业净持仓为-6038张。2月份以来，非商业多头持仓和非商业空头持仓均出现下滑，且非商业净持仓由正转负，说明市场看多力量有所减弱。

整体来看，海外风险事件成为近期宏观方面的最大压力，国内经济整体呈现复苏向好的态势，同时基本面的社会库存下降对现货铜价也有较强支撑。因此，预计铜价短期将保持在高位整理，但进一步上行或缺乏资金面的有效配合。