基本面拖累有色板块，沪锡大跌
在宏观的压力之下，市场关于需求的担忧再起，昨日有色金属品种多数飘绿，呈现普跌态势，其中，沪锡和沪镍主力合约跌幅靠前，分别走低5%、2.79%，沪铜、沪铝、沪锌主力合约分别收跌0.94%、0.69%、1.75%。沪铅主力合约则以0.14%的涨幅成为有色板块唯一收涨的品种。
“近期公布的海外经济数据整体不佳，例如，美国3月份PMI制造业指数继续创出新低，3月份ADP新增就业人数大幅不及预期，市场交易美国经济衰退的概率增加，对金属市场整体形成拖累。”中原期货有色金属分析师刘培洋表示。
在长开经贸场外衍生品部屈亚娟看来，有色板块的集体走弱也是海外银行业危机之后市场情绪较为谨慎的体现。
此外，屈亚娟表示，昨日有色下跌行情也是对3月底向上反弹力度较大的修正，基本面上需求偏弱的格局并没有实质性的转变。“压制有色价格的因素主要来自基本面层面，像铜、锌、镍，供应增长相对确定，而需求尽管有边际改善，但增量有限，且锡还面临着高库存的压力；当然，宏观面上衰退逻辑的重演，系统性风险频次加大的担忧，也发挥了一定的作用。”屈亚娟说。
特别是对于领跌板块的沪锡来说，刘培洋表示，近期国内锡去库不及预期，库存水平仍旧处于相对高位，下游电子需求依旧疲弱，缺乏亮眼表现，基本面对锡价形成拖累。
值得注意的是，LME铜库存持续下滑，可能为铜价带来相应支撑。“一方面，全球供给端短期有所收紧，卫星监测机构的数据显示3月份全球铜冶炼活动下降。智利铜业委员会称，2月份智利铜产量同比下降3.4%。另一方面，库存里的铜可能出现了转移，近半个月以来COMEX市场的铜库存大涨24.4%。但如果全球的铜总库存持续下降，对铜价将会形成明显支撑。”刘培洋表示。
“事实上，3月以来，LME铜库存基本就徘徊在低位，少量的出库就会引起较大的变化。LME铜库存主要分布在欧洲和亚洲，亚洲的量较年初是有增长的，欧洲的库存和注册仓单下降较快，海外冶炼产能相对稳定，俄乌冲突之后，俄罗斯的精铜难以进入欧洲补充，也造成了库存偏低的现状。”屈亚娟表示，LME铜库存的低位，会对价格有一定的支撑，截至4月6日，注销仓单占比为44.75%，略偏高，不过，LME0-3现货基本在平水附近，挤仓风险尚不高。
对于有色金属后市行情，屈亚娟认为，短期来看，有色金属板块或将振荡为主，上方存在压力，但下方尚有支撑，大部分品种库存总体低位，价格若有下滑，则会刺激需求的短期回升，且美元指数整体偏弱。
美国银行证券认为，中国经济的重新加速会推动铝和铜的价格上涨至年底。对此，屈亚娟表示，中国经济的复苏，只是铜铝价格需求端的其中一个因素，3月是年后国内制造业恢复的小旺季，本身预期较高，但实际的需求放量却并不很理想。行业内卷严重，中小企业的处境艰难，且价格一旦有大幅拉升，对下游需求的抑制就会显现。另外，还需关注供给端和宏观扰动，一季度有色金属中游冶炼利润尚可，供应增加，二季度部分铜冶炼厂有检修，但在利润刺激和新增产能投放之下，影响量或有限，且进入丰水期后，电解铝产量预计也有增长。宏观面上，尽管处于紧缩政策的尾声，但高利率背景下，系统性风险不容忽视。
“目前国内经济处于复苏阶段，政策端相对较为平稳，最新的PMI数据显示，3月份的增速相对于2月份有所减缓，因此，对有色金属市场的的支撑也是较为稳定。需要注意的是，今年宏观市场的一大特点是美国经济的衰退预期，对有色金属会形成一定压力。因此，一旦二季度之后，美国经济衰退幅度不及预期，利空可能变为利多，叠加国内市场整体偏好，有色金属上涨或会有更好的表现。”刘培洋表示。
美联储政策宽松预期升温，贵金属继续强势上涨
受美国疲软的经济数据影响，市场对美联储暂停加息以及降息的预期显著升温，在美元及美债收益率下行的同时，提振黄金价格。昨日，COMEX黄金期货价格向上突破2035美元/盎司的历史高位后上涨受阻，跌至2024美元/盎司企稳，本周迄今，国际金价已上涨近2.4％。内盘方面，昨日沪金主力合约收涨1.53%，沪银表现更为强势，大涨近4%，分别创逾两年半及一年半新高。
A股市场上，贵金属板块也非常强势。昨日，贵金属指数大涨，盘中一度涨近5%，一众黄金概念股涨幅居前。截至收盘，贵金属板块涨3.1%，山东黄金、湖南黄金、中金黄金涨幅居前。
方正中期期货研究院宏观分析师史家亮表示，美国小非农ADP数据、职位空缺数以及初请失业金人数均表现弱势，美国就业市场出现走弱迹象，经济走弱迹象愈发明显，叠加此前公布的3月制造业PMI数据全面走弱，美国经济衰退难免，衰退交易逻辑再起，美联储政策偏向宽松的预期继续升温，美元指数和美债收益率表现弱势，贵金属强势上涨。
“美国小非农数据不及预期暗示美国就业市场可能有走弱的迹象。在高利率环境下，美国经济增速有放缓压力。但紧货币向紧信用的传导有一定滞后性，所以此前美国经济数据多数超预期。但从商业银行贷款增速来看，同比增速已经开始放缓，美国经济大概率还会走入衰退轨迹，但衰退实际发生时间可能偏远期一些，有可能在2023年年末或2024年。”金瑞期货贵金属分析师龚鸣表示。
美欧银行业危机影响下，美联储货币政策调整节奏预期迅速向宽松转变，美国就业市场出现走弱的明显迹象，叠加高利率环境和高通胀影响下，美国经济衰退难免，宏观环境利好贵金属。在史家亮看来，避险需求预政策转向宽松，叠加美元指数和美债收益率持续下行，贵金属价格持续攀升，仍有上涨空间。后续需关注政策宽松转向、经济下行风险以及系统性风险等宏观因素能否助力贵金属刷新历史新高，调整低吸机会依然是焦点。
“美国1月经济数据表现超预期可能仅是昙花一现，没有延续性，美国经济软着陆的预期再度降温，经济衰退预期升温；高政策利率的影响会继续显现，同时还有关注美国银行业风险，美国经济衰退或难免，美联储货币政策收紧接近尾声。基于美联储3月议息会议释放的信号、美欧银行系统出现的系统问题，美国联邦基金期货隐含利率推算加息概率，由于通胀仍处高位且有韧性，银行风险未进一步恶化，美联储降息也不会马上进行；美联储5月加息25BP的预期依存但是确定性偏弱，下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次左右。”史家亮介绍说。
美联储加息节奏预期短时间内出现迅速转变，年内可能迅速从政策收紧转为政策宽松，宏观逻辑已经趋势性转变，对贵金属直接形成利好影响。不过，史家亮表示，美联储货币政策的调整已经被市场所计价，在没有进一步转向宽松或者增加鸽派程度前，暂时更容易形成利多出尽的影响；一旦美联储货币政策调整预期再度转向鹰派或者不会出现市场所预期的鸽派，对与贵金属而言则会形成直接的利空影响，故贵金属短线迎来回调行情亦是可能。但是美联储货币宽松逻辑已经成为主逻辑，此背景下叠加避险需求、配置需求以及储备需求，贵金属中长期仍有上涨空间。
“贵金属身处历史高位价格的支撑一是此前银行危机、流动性危机之下避险价值显现，二是海外流动性紧缩放缓，风险危机之下市场普遍预期降息会更加靠前，三是地缘政治冲突仍是关键风险，俄乌事件尚未平息，关岛、台海问题又有隐忧。”龚鸣表示，当前节点下，贵金属很可能进入到一轮新周期的开始阶段，海外高利率环境对经济的冲击稳步显现，通胀可能卷土重来，海外衰退确定性高。这样的大背景下，贵金属很可能迎来跨年度级别的偏多行情。此外美元霸权体系在当前节点也出现裂痕，巴西、伊拉克、印度等多个国家开始在一些能源交易中使用人民币结算，随着人民币国际化的脚步继续向前，美元全球货币地位有趋弱可能，黄金的货币属性也会提供较强支撑。
今日晚间20:30将公布的美国3月非农数据成为市场焦点，史家亮介绍说，市场预计美国3月非农新增就业人口将会从31.1万降至24万，失业率保持在3.6%的水平不变，需要重点关注预期差；从2月职位空缺数来看，美国非农数据表现不及预期的可能性大，但是不排除表现超预期的可能。
