4月17日讯：

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2022年，镍市场一度被推至风口浪尖。随着中国企业在红土镍矿取得技术突破从而解决了电池用镍供应来源问题，同时中国海外投资红土镍矿资源项目迎来投产爆发期、俄镍超20万吨电解镍资源在上期所以人民币结算，中国镍金属资源供需紧张局面将得到有效缓解甚至形成相对宽松格局。镍的不同细分商品市场价格与电解镍期货走势将出现分歧，电解镍对市场定价的决定权或将逐渐趋弱。

一、2022年镍市场一度被推至风口浪尖

2022年，受突发地缘事件影响，叠加国际资本恶意炒作，镍价一度暴涨成妖，甚至逼停伦敦金属交易所，全年镍（LME3个月，电子盘，收盘价）均价26943美元/吨。2023年一季度，镍均价26112美元/吨，同比下降3.1%，呈现缓慢下行态势。但从2022年1月以来的价格走势看，2023年一季度的镍价整体依然处于高位盘整区间。

图1:2023年1-3月镍价（LME3个月，电子盘，收盘价）走势

单位：美元/吨

数据来源：五矿经研院

图2:2012年1月-2023年3月镍（LME3个月，电子盘，收盘价）价格走势

单位：元/吨

数据来源：五矿经研院

二、青山集团技术性突破使得新能源电池的镍原料长期供应来源得以解决

2022年，青山集团“红土镍-高冰镍-硫酸镍”工艺实验成功，使得红土镍矿不仅可以以镍生铁的形式进入不锈钢生产领域，而且可以稳定满足新能源电池的用镍需求，有效地解决了我国新能源电池领域镍原料供给短缺的问题。

随着青山集团“红土镍-高冰镍-硫酸镍”生产线的量产，硫酸镍的原料来源问题将得到很好解决，供需关系将更多地决定硫酸镍市场走势，从而将一定程度上摆脱与电解镍期货市场的从动关系。可以看到，自2022年11月起，硫酸镍与沪镍间的价格走势出现分歧。

图3:2017年1月-2023年3月沪镍与硫酸镍价格走势对比

单位：元/吨

数据来源：五矿经研院

三、中国海外投资镍矿资源项目集中投产将缓解中国镍金属的供需紧张局面

供给方面，2022-2023年是近年来中国在印度尼西亚的红土镍矿投资项目的投产高峰期，绝大部分中国企业的前期红土镍矿投资项目将密集投产，将有效缓和我国自2017年以来的镍资源供给相对紧缺的状况。

需求方面，2022年中国不锈钢粗钢产量为3197.5万吨，同比下降2.02%，其中，铬镍基不锈钢（300系）为1668.0万吨，同比增长2.67%。预计在全国粗钢产量总量受限的背景下下，不锈钢产量难再现快速增长的格局，对镍的需求将进入增量放缓、总量维持的阶段。同时，新能源电池用镍的绝对数量相对较小，不会大幅拉高镍金属的总体需求。

总体而言，中国镍资源的供需紧张局面将得到有效缓解。

四、俄镍超20万吨电解镍资源将进一步使中国镍供给趋于宽松

2023年2月，俄镍宣布其电解镍产品可以以人民币定价的方式在上海期货交易所上市交易，这将极大改善过去中国镍市场供需紧张的格局。

在俄镍“加盟”后，上期所可交割的镍库存增加，吸引市场资金流入，沪镍价格的波动性增加，而伦镍则相对低迷。自2月后，沪镍与伦镍交易走势相关度背离，沪镍的市场主导优势相对明显，一定程度上有利于中国镍金属在金融市场话语权的争夺。

图4:2017年1月-2023年3月沪镍与伦镍价格走势对比

单位：美元/吨（左）、元/吨（右）

数据来源：五矿经研院

五、镍的不同细分商品市场价格与电解镍期货走势或将出现分歧

综上所述，预计未来我国镍金属的供需格局将逐渐趋于平衡或略显宽松。尤其伴随红土镍矿在不锈钢和新能源电池材料领域应用技术的不断进步以及中国逐渐扩大的金融市场影响力，镍的下游应用领域将呈现以“红土镍矿-镍生铁-不锈钢用镍”、“红土镍-高冰镍-硫酸镍”以及传统的“镍矿（硫化镍矿、红土镍矿）-电解镍”三种不同的应用场景。这三种不同场景下细分市场的供需格局变化将可能更多地影响相关产品市场运行状况，从而使镍的不同细分商品市场价格与电解镍期货走势出现分歧，电解镍对市场定价的决定权或将逐渐趋弱。