今年年初，在美联储放缓加息和中国疫情管制放开后需求预期好转的双重提振下，沪铜涨个不停，重新站上70000关口。随后期铜就陷入宽幅震荡局面，一直难以突破年初创下的高点。究其原因，一方面美联储加息接近尾声的利好前期基本兑现，市场关注重心开始转向何时降息。另一方面，国内需求大幅回暖的预期落空，传统旺季“金三银四”下游表现较为平淡，难以为期价提供更多上行动力。最近铜价告别坚挺状态，重心不断下移，主要受什么因素拖累？弱势姿态将延续吗？  

  美联储5月加息预期较强 欧美银行业忧虑未散  

  此前在美国通胀数据的回落以及欧美银行业危机的冲击下，市场对于美联储结束加息，年内降息预期升温。然而通胀水平仍然偏高，且密歇根大学1年通胀预期等指标显示通胀仍有抬头迹象，叠加劳动力市场韧性仍存，美联储多位官员表态偏鹰，近期市场对于美联储5月份加息25个基点预期较高，美元指数低位企稳，跌势并不流畅。议息会议渐进，市场情绪愈发谨慎。值此之际，美国第一共和银行股价再度出现连续大跌一幕，市场担忧银行业危机再度显现，周初恐慌情绪一度走强，叠加国际油价跌跌不休拖累，铜价走势持续承压。  

  国内方面，中国一季度GDP同比增速4.5%，超出市场预期，固定资产投资、消费等指标都出现回暖，一季度开局良好。不过最近国内宣布将进行不动产登记，一度引发了市场对可能征收房地产税后拖累地产铜消费的担忧情绪。  

  海外矿端扰动减弱 集中检修影响暂有限  

  一季度产铜大国智利和秘鲁方面扰动较多，铜精矿加工费一度下行，不过3月份以来矿端干扰已经在不断减弱，最近铜精矿加工费整体上行，最新在84美元之上水平，暗示矿端供需趋于宽松。一般来说，二季度是国内铜冶炼厂集中检修时期，4月开始国内部分冶炼厂进入检修期，smm统计4月有6家冶炼厂有检修计划，预计合计影响量达到2.86万吨。不过华中某冶炼厂4月产量将进一步走高且3月底江西某用危废做原料的冶炼厂（年产能10万吨）正式投产，都将提升产量，smm预计4月国内精炼铜产量环比有小幅抬升。  

  LME铜库存回升 国内需求平淡  

  3月下旬以来，LME铜库存呈现不断去化局面，一度落至5.1万吨附近，不断刷新近十八年低位，极低的库存对铜价形成一定提振。不过注册仓单四月初以来就呈现低位回升姿态，目前已经反弹至逾三个月高位。且注销仓单降个不停，目前落至2000吨附近，注销占比下滑至6.17%，已经处于绝对低位，进一步下行空间已然不大。因此在注册仓单不断回升，注销仓单所剩无几的情况下，LME铜库存有回升的可能，本周以来库存已经出现回升迹象，低库存对铜价的支撑可能有所削弱。  

  金三银四本是金属传统需求旺季，但是上期所铜库存和国内铜社会库存从3月底开始去化速度已经明显放缓，截至目前虽然仍然呈现去化局面，但是整体去化幅度十分有限。此外，铜价高位震荡，下游需求本就受到抑制，叠加精废价差收窄，废铜替代性增加，精铜需求较为平淡。最近国内铜现货升水走势疲软，即使铜价重心已经明显下移，下游补货情绪仍然不强，现货升水未有明显回升。  

  整体来看，外围市场氛围偏空，市场等待美联储议息会议提供更多指引，美元指数跌势不流畅，难以对铜价形成明显支撑。国内需求端旺季不旺也是拖累铜价走弱的重要因素，而金三银四过后，需求有进一步走弱的可能，供应端相对平稳，铜价或延续弱势震荡局面。