多次冲击7万点未果的沪铜，4月下旬开始下行。就在市场期盼5月上旬的横盘能让其重试升势时，期价近日跳崖式下跌，以逾4个月的低点重创多头信心。
一向坚挺的沪铜破位下行，主要受什么因素拖累？最近精炼铜供应情况如何？后续需求会继续走软吗？后续铜价走势会怎样？邀请铜期货专家为您深入分析。
问：一向坚挺的沪铜破位下行，主要受什么因素拖累？
海通期货有色研究员 胡畔：近期影响铜价主要的因素有两个预期，一个是对海外衰退的预期，一个是对国内需求恢复的预期。此次下跌是基于两个预期变化的反应，美国4月通胀数据略低于预期，同时国内通胀数据也低于预期，且金融数据表现不佳，实体企业融资需求较弱，市场对于海外衰退风险的担忧增加，同时此次下跌也是对前期国内需求乐观预期的修正。
国联期货研究团队铜铝研究员 蒋一星：近日铜价下跌，属于大宗商品的普跌，主要是受宏观经济因素影响。首先，昨日公布的4月国内信贷和社融数据大幅低于预期，4月中国新增人民币贷款7188亿元，预期14025亿元，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期2万亿元。其次，美国债务危机风险依旧较大，美国财政部长耶伦表示，美国债务危机的最后期限可能会出现在6月1日之前，若是美国出现债务违约，将对美国国内经济造成深远影响。最后，铜市场供需基本面相对较弱，国内铜消费需求持续走弱，另外，近期LME铜库存持续增加，挤仓概率进一步降低。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：铜的宏观属性较强，且与其他有色品种横向比较来看，库存水平不高，基本面相对有韧性，因此此前价格也保持了相对韧性，但同时一些偏空因素并没有反映在68000附近的铜价上。当前节点价格大幅下跌原因主要是宏观的问题，海外方面，最新公布的美国通胀虽有小幅超预期回落，但核心通胀仍有粘性，未来美联储或在一段时间内保持高利率水平，而非迅速选择降息，市场对未来美联储政策预期仍有向偏鹰派修正的空间。国内方面，经济修复斜率逐步放缓，政治局会议并未提出强刺激政策。昨日公布的CPI和PPI数据同比分别为 0.1%和-3.6%，一定程度上反映国内总需求尤其是工业品需求偏弱，社融数据同样是超预期回落，整体加杠杆意愿低迷。因此，我们认为国内外宏观基调偏空。此外现货表现不及季节性，也对价格有所拖累。
问：最近矿端扰动减弱，不过国内冶炼厂检修较多，精炼铜供应情况如何？
海通期货有色研究员 胡畔：供应端近期矿端扰动减弱，精矿TC持续回升。国内冶炼厂尽管检修增加，但冷料较为充足，在冶炼利润尚可背景下4月国内精铜产量仍有小幅增长，据smm统计4月电解铜产量97万吨，环比增加1.96%，同比增加17.2%。整体上检修季对供给影响有限，精炼铜供给仍将维持增量。
国联期货研究团队铜铝研究员 蒋一星：3、4两月，国内精炼铜产量均处于历史高位，4月实际产量更是创下历史新高，SMM预计5月精炼铜产量环比将小幅回落，但仍处于高位。虽然国内冶炼厂检修较多，但复产产能和新投产产能同样较多，因此国内精炼铜实际产量处于历史高位。而进出口方面，由于国内精炼铜进口盈利窗口长期处于深度关闭的状态，因此今年我国精炼铜净进口量一直处于低位。未来需重点关注副产品硫酸的情况，因为现在冶炼厂硫酸库存已经处于高位，个别冶炼厂已经出现免费送硫酸的情况，若硫酸出现胀库，那么冶炼厂将会被迫减产。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：铜精矿环节预计进入二季度后宽松逐步兑现，TC连续回升。精铜环节，供应端国内炼厂进入到检修较为集中的阶段，但由于前期粗铜阳极板供应充裕，检修影响量级相对可控，废铜冶炼增加，以及新项目投放，产量预计仍维持在较高水平，月均产量在94万吨左右，并且二季度进口预计有增量，供应整体确定性较高。
问：目前铜市下游需求是否仍然平淡，价格大幅回调后下游补货情况如何？后续需求会继续走软吗？
海通期货有色研究员 胡畔：国内节后需求仍维持偏弱状态，精铜制杆企业开工周度环比回落，整体铜材企业开工率普遍低于去年同期。铜价大回调后下游采购积极性有所提高，市场活跃度有所增强。但市场成交主要是由于加工企业低位补货引起，据下游加工企业反馈，终端企业订单量并未有明显增加，消费需求表现一般。在国内整体需求预期走弱的背景下，企业多数维持偏谨慎的态度。
国联期货研究团队铜铝研究员 蒋一星：4、5月份，铜下游需求确实有所转弱，主要是因为初端加工企业新订单数量表现不佳，导致开工率出现下滑。近两日铜价大幅下跌后，下游企业采购需求较之前有所转暖，这也是与现货企业采购特性有关。后续铜下游需求有进一步转弱的可能，主要是因为新订单表现不佳，部分加工企业表示对未来消费需求感到悲观，另外，铜市场也进入到传统消费淡季。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：消费方面，下游企业订单环比有所走差，基准假设下未来1-2个月现货端去库幅度较低，考虑铜价下跌后废铜消费替代减少，去库幅度仍然不及季节性表现。海外现货方面，其库存在今年以来持续去化，近期关注到有一定量级入库出现，海外库存拐点或已出现，低库存支撑能力弱化。后续消费会随着国内经济逐步复苏后稳步向好，但好转的节奏可能在二季度靠后的时间或三季度。
问：沪铜一度下破64000一线后有所企稳，如何看待后续铜价走势？
海通期货有色研究员 胡畔：沪铜跌至64000一线后基本修正了前期对国内需求乐观预期，而海外衰退从预期转为现实仍需时间。回到基本面上去看供需暂未有超预期情况，铜价下跌后下游存在补库动作，同时精废价差或将倒挂利于精铜需求，铜价继续下跌存在一定阻力，预计震荡调整为主。
国联期货研究团队铜铝研究员 蒋一星：4月国内信贷和社融数据大幅低于预期，导致铜价大幅下跌，利空因素释放，短期铜价存在急跌后反弹的可能。长期而言，目前铜价仍处于较高水平，据了解，海外铜矿山的成本大约在6700美元附近，如果宏观经济面继续走弱，那么铜价仍有下跌空间。
金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：当前节点宏观现货或形成合力，短期或因产业阶段性备货在64000-65000附近有所支撑，但未来1-2个月有望见到62000-63000全年价格低点。但考虑到国内经济复苏的确定性高，对下半年的价格并不悲观，有可能出现V型或者U型反转。
