本周（9.23-9.27）内A股上涨，沪深300指数涨幅15.70%，有色金属涨幅12.91%。个股层面，寒锐钴业、天华新能、天齐锂业涨幅领先。

铜：本周LME铜价格+5.14%至9974美元/吨，沪铜价格+3.88%至7.88万元/吨。全球铜去库2.31万吨至57.17万吨，其中LME+COMEX累库1.84万吨至35.89万吨，国内社库+保税区去库4.15万吨至21.28万吨。本周国内引导降低存量房贷利率，政治局会议释放利好信号，央行降息、降准落地，政策利率降幅近四年来最大，铜价持续上行。供应端，本周CSPT敲定Q4铜精矿现货TC指导价为35美元/干吨，较Q3指导价30美元/干吨上调，本周进口铜精矿零单TC为6.47美元/吨，环比+1.79美元/吨。后续矿端供需仍有收紧趋势，一方面是本周赞比亚Kansanshi矿由于事故暂停运营；另一方面是印尼自由港及Amman旗下冶炼厂开工投产，冶炼厂爬产完成后印尼或将停止对海外出口铜矿，导致全球铜矿供需进一步趋紧。而再生铜原料暂不明朗，冶炼厂面临原料限制，10月开始检修增加、大冶铜厂火灾导致停产将导致精铜产量下滑。消费端，本周精铜杆开工率84.92%，环比+5.60%，增量来自假期检修的恢复，但铜价上行也部分抑制消费表现；本周线缆开工率91.96%，环比-2.92%，部分因铜价上涨导致订单走弱，整体上大型企业订单充足，部分小企业出口订单较好。供需边际改善有望继续驱动铜价上行。在下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱的背景下，预计Q4铜价中枢有望上移。节奏方面，二季度消费旺季下，需求因素对定价作用较小，而国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，8-9月冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。

铝：本周LME铝价格+5.91%至2633美元/吨，沪铝价格+1.92%至2.05万元/吨。全球铝去库4.07万吨至169.98万吨，其中LME去库1.36万吨至79.55万吨，国内铝锭+铝棒去库2.71万吨至90.43万吨。本周国内宏观利好政策频出，降息、降准、降存量房贷利率的政策组合提振市场预期，铝价上行。供应端，本周年产12.5万吨的四川铝厂计划复产，与上周复产的安顺铝业预计均于11月底达产，国内电解铝产能稳中有增。需求端，据SMM，本周铝下游加工企业开工率63.8%，环比+0.3%，工业铝材排产较好，板带箔订单好转，旺季叠加下游节前备库，去库表现较好，铝价有望继续上行。在产能红线背景下，25年国内电解铝有望迎来产量达峰，同比增速显著下滑，而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动，预计依然维持稳健增长，国内电解铝供需缺口将在25年显著扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后，供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等标的。

金：本周COMEX黄金价格+1.27%至2680.80美元/盎司，美债10年期TIPS上涨2个基点至1.60%。SPDR黄金持仓减3.45吨至871.94吨。本周美联储降息预期延续、地缘政治冲突不断，金价续创新高。美国二季度实际GDP增3%，符合预期并持平前值；美国8月核心PCE同比增2.7%，符合预期，环比增0.1%，低于预期的0.2%，PCE公布后市场预期11月降息50bp的概率有所提升。本周多位美联储官员的表态显示关注点转向就业，及对后续降息的预期。黎巴嫩及以色列局势升级，地缘政治持续紧张，避险情绪助推金价。基于我们此前深度报告中的两阶段六因素模型，预计25年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司，按照近期汇率7.12计算，对应国内金价区间约为595-620元/克。在不存在汇率风险的假设下，国内金价运行中枢较年内高点进一步提升。在我们此前深度报告中的黄金股择时体系，美联储正式降息开始预示着国内黄金股波动率显著抬升，相对收益和绝对收益获得难度加大。存在精炼环节的黄金公司在今年Q4释放业绩的概率更大，25年1月底业绩预告可验证。建议关注中金黄金。

铜：本周LME铜价格+5.14%至9974美元/吨，沪铜价格+3.88%至7.88万元/吨。全球铜去库2.31万吨至57.17万吨，其中LME+COMEX累库1.84万吨至35.89万吨，国内社库+保税区去库4.15万吨至21.28万吨。本周国内引导降低存量房贷利率，政治局会议释放利好信号，央行降息、降准落地，政策利率降幅近四年来最大，铜价持续上行。供应端，本周CSPT敲定Q4铜精矿现货TC指导价为35美元/干吨，较Q3指导价30美元/干吨上调，本周进口铜精矿零单TC为6.47美元/吨，环比+1.79美元/吨。后续矿端供需仍有收紧趋势，一方面是本周赞比亚Kansanshi矿由于事故暂停运营；另一方面是印尼自由港及Amman旗下冶炼厂开工投产，冶炼厂爬产完成后印尼或将停止对海外出口铜矿，导致全球铜矿供需进一步趋紧。而再生铜原料暂不明朗，冶炼厂面临原料限制，10月开始检修增加、大冶铜厂火灾导致停产将导致精铜产量下滑。消费端，本周精铜杆开工率84.92%，环比+5.60%，增量来自假期检修的恢复，但铜价上行也部分抑制消费表现；本周线缆开工率91.96%，环比-2.92%，部分因铜价上涨导致订单走弱，整体上大型企业订单充足，部分小企业出口订单较好。供需边际改善有望继续驱动铜价上行。在下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱的背景下，预计Q4铜价中枢有望上移。节奏方面，二季度消费旺季下，需求因素对定价作用较小，而国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需要考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，8-9月冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。建议关注铜矿产量持续增长的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业等标的。

铝：本周LME铝价格+5.91%至2633美元/吨，沪铝价格+1.92%至2.05万元/吨。全球铝去库4.07万吨至169.98万吨，其中LME去库1.36万吨至79.55万吨，国内铝锭+铝棒去库2.71万吨至90.43万吨。本周国内宏观利好政策频出，降息、降准、降存量房贷利率的政策组合提振市场预期，铝价上行。供应端，本周年产12.5万吨的四川铝厂计划复产，与上周复产的安顺铝业预计均于11月底达产，国内电解铝产能稳中有增。需求端，据SMM，本周铝下游加工企业开工率63.8%，环比+0.3%，工业铝材排产较好，板带箔订单好转，旺季叠加下游节前备库，去库表现较好，铝价有望继续上行。在产能红线背景下，25年国内电解铝有望迎来产量达峰，同比增速显著下滑，而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动，预计依然维持稳健增长，国内电解铝供需缺口将在25年显著扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后，供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等标的。

金：本周COMEX黄金价格+1.27%至2680.80美元/盎司，美债10年期TIPS上涨2个基点至1.60%。SPDR黄金持仓减3.45吨至871.94吨。本周美联储降息预期延续、地缘政治冲突不断，金价续创新高。美国二季度实际GDP增3%，符合预期并持平前值；美国8月核心PCE同比增2.7%，符合预期，环比增0.1%，低于预期的0.2%，PCE公布后市场预期11月降息50bp的概率有所提升。本周多位美联储官员的表态显示关注点转向就业，及对后续降息的预期。黎巴嫩及以色列局势升级，地缘政治持续紧张，避险情绪助推金价。基于我们此前深度报告中的两阶段六因素模型，预计25年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司，按照近期汇率7.12计算，对应国内金价区间约为595-620元/克。在不存在汇率风险的假设下，国内金价运行中枢较年内高点进一步提升。在我们此前深度报告中的黄金股择时体系，美联储正式降息开始预示着国内黄金股波动率显著抬升，相对收益和绝对收益获得难度加大。存在精炼环节的黄金公司在今年Q4释放业绩的概率更大，25年1月底业绩预告可验证。建议关注中金黄金。

本周LME铜价格+5.14%至9974美元/吨，沪铜价格+3.88%至7.88万元/吨。全球铜去库2.31万吨至57.17万吨。铜TC上涨1.79美元/吨至6.47美元/吨。LME期货0-3贴水增加5.92美元/吨至135.97美元/吨，LME期货3-15贴水下降14.41美元/吨至227.33美元/吨。

本周LME锌+7.25%至3075美元/吨，沪锌价格+3.39%至2.50万元/吨。LME+国内锌社会库存去库1.07万吨至3600万吨。锌精矿进口TC价格保持-45美元/干吨，锌精矿国产TC保持1180元/金属吨。LME期货0-3贴水增加2.61美元/吨至37.59美元/吨，LME期货3-15贴水下降25.34美元/吨至-8.16美元/吨。

2.4 铅

宜安科技：2024年9月26日，公司公告公司于2024年9月25日获得与收益相关的政府补助150.71万元，占公司最近一期经审计归属于母公司股东的净利润的44.24%。政府补助与公司日常活动相关，全部计入其他收益。

豪美新材：2024年9月26日，公司公告2024年9月25日，公司审议通过了《关于增加部分募投项目实施主体和实施地点的议案》，同意公司增加全资子公司贝克洛为募投项目“营销运营中心与信息化建设项目”的实施主体，以及将深圳、广州、武汉、杭州和南京增加为上述募投项目的实施地点，同时授权公司管理层开设募集资金专户、签署募集资金专户存储监管协议及办理其他相关事项。本次增加部分募投项目实施主体和实施地点可以更好满足公司及子公司对营销及运营需求，有效提升募集资金的使用效率与募投项目的实施质量，符合公司长期发展战略布局。

锌业股份：2024年9月24日，公司公告为了进一步优化公司资源配置和管理架构，公司于2024年9月23日审议通过了《关于注销全资子公司的议案》，同意注销公司全资子公司大连锌达供应链管理有限公司并授权公司管理层办理注销相关事宜。本次注销完成后，大连锌达将不再纳入公司合并报表范围。本次注销全资子公司事项不会对公司整体业务发展、持续经营能力和盈利水平产生不利影响，符合公司经营和发展需要，不存在损害公司和股东特别是中小股东利益的情形。

鼎胜新材：2024年9月23日，公司公告为满足公司全资子公司鼎福铝业日常经营需要，公司为鼎福铝业提供金额为人民币2,000.00万元的最高额连带保证责任，担保期限为债务履行期限届满之日起三年，本次担保不存在反担保。本次担保有利于满足公司全资子公司的长期借款再融资需求，提高公司决策效率，符合公司的整体利益。本次担保对象为公司全资子公司，公司对其具有充分的控制力，能对其经营进行有效监控与管理，担保风险较小。不存在损害公司及股东利益的情形，不会对公司的正常运作和业务发展造成不利影响。

海亮股份：2024年9月25日，公司公告针对公司与全资子公司香港海亮控股有限公司共同出资在印度尼西亚设立控股子公司—印尼海亮新材料有限公司项目，近日，公司收到国家发展和改革委员会颁发的《境外投资项目备案通知书》、国家商务部颁发的《企业境外投资证书》。公司已完成本次投资涉及的发改委、商务部门的备案登记事宜。